有色金属行业周报：工业金属库存全面回落，有色板块阶段性强势或现

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 有色金属行业周报：工业金属库存全面回落，有色板块阶段性强势或现 2019年10月28日 看好/维持 有色金属 行业报告 投资摘要： 上周工业金属涨跌不一，本周影响价格核心因素除数据端指引外，中共十九届四中全会的召开亦会对市场的风险情绪起到提振作用。 数据方面，欧元区10月服务业 PMI 初值企业预期分项指数为 2013年 6月以来最低；10月制造业PMI 初值为45.7，与前值持平，但低于预期；德国服务业活动增速放缓至2016年9月以来最低水平，就业六年来首次下降，国内经济出现萎缩迹象。美国方面，10月Markit制造业PMI初值为 51.5，好于预期。美国 9月耐用品订单月率-1.1%，低于预期和前值。中国9月规模以上工业企业利润同比下降5.3%，前三季度同比下降2.1%。 事件方面，英国月底脱欧计划延迟，短期对市场的影响情绪有限；欧洲经济数据未有好转迹象，欧洲央行行长德拉基亦声称将长时间维持宽松政策，欧洲央行降低了对未来几年欧元区经济增长的预期。俄罗斯央行降息略超预期，将利率降低至6.5%。整体来看经济疲弱继续，美联储继续降息的概率较大。 本周市场仍将聚焦于事件及数据风险。欧元区将公布10月经济景气指数等指标，中国将公布10月PMI指数；美国将公布10月非农数据，另外美联储将公布10月利率决议及中国的四中全会的召开，或将对市场未来方向形成指引。 黄金实物持仓小降，金银非商业净多持仓再次上升：黄金ETF-SPDR持仓下降6.2吨至918.48吨，黄金ishares持仓增加1.7吨至356.03吨，白银SLV持仓下降96吨至11751.96吨。COMEX黄金非商业净多持仓增加6105张，白银净多持仓增加2754张。黄金在1500美元位置已盘整数月之久，在10月美联储议息会议之后选择方向的概率较大。 工业金属交易所库存全面下滑，基本面对价格的指引意义增强。铜供给受Escondida等大型铜矿罢工而趋紧，长单交付叠加税票系统升级带动现货报价高升水，铜价依然受基本面供需环境改善而维持强势，后期价格重心仍有抬升空间；铝现货成交明显畏高，但库存续降带动铝现货价格维持升水，铝价仍需进一步的事件发酵形成突破；镍价周内受Norilsk及中冶端木事件提振而大幅反弹；伦锌库存降至2007年10月来最低水平至5.85万吨，但中国镀锌产量仍处负值，锌隐形库存再释放或对价格形成压制；黄金价格与美元指数在周内显现同步，Fed决议、英国脱欧进展及相关经济数据公布将对金价走势形成进一步催化，黄金价格在多因素持续发酵共振下仍将向1600美元坚定推进。 其他小金属方面，钴锂相关产品价格与上周相比变动不大。周内稀土价格则下跌明显，主因需求疲弱；轻稀土方面，冶炼分离厂超生产事件逐渐被市场消化，但市场需求依然不足，轻稀土价格支撑较为乏力。中重稀土则受缅甸进口关口通关和市场信心不稳影响。 重点推荐：紫金矿业，山东黄金，银泰黄金，江西铜业及云南铜业。 风险提示：库存大幅增长，现货贴水放大，市场风险情绪加速回落。 未来3-6个月行业大事: 行业107家公司三季报 行业基本资料 占比% 股票家数 107 2.9% 重点公司家数 - - 行业市值 12742.13亿元 2.06% 流通市值 10125.8亿元 2.23% 行业平均市盈率 211.05 / 市场平均市盈率 17.01 / 行业指数走势图 资料来源：wind、东兴证券研究所 分析师：郑闵钢 010-66554031 zhengmgdxs@hotmail.com 执业证书编号: S1480510120012 分析师：胡道恒 021-25102923 执业证书编号: 研究助理：张天丰 hudh@dxzq.net.cn S1480519080001 021-25102858 执业证书编号: tf zhang901@126.com S1480118100014 -3.6%16.4%36.4%10/2912/292/284/306/308/31有色金属 沪深300 P2 东兴证券行业报告 有色金属行业：工业金属库存全面回落，有色板块阶段性强势或现 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 1. 周行情回顾 上周沪深300指数上涨0.71%，有色金属板块微涨0.03%，跑输沪深300指数0.68百分点。子板块涨跌不一，铜（+1.83%）、非金属新材料（+1%）、铝（+0.49%）涨幅前三；锂（-2.07%）、其他稀有金属（-1.12%）、钨（-1.05%）为跌幅前三。从个股表现观察，科创新源（+20.98%）、沃尔核材（+6.96%）及合金投资（+6.08%）位列有色板块涨幅前三；金贵银业（-18.63%）、西藏珠峰（-6.72%）及鹏起科技（-5.13%）位列有色板块跌幅前三。 图1:周申万行业指数及HS300涨跌幅 资料来源：Wind，东兴证券研究所 图2:有色金属子板块周涨跌幅 资料来源：Wind，东兴证券研究所 东兴证券行业报告 有色金属行业：工业金属库存全面回落，有色板块阶段性强势或现 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 图3:有色板块周涨跌幅前五公司 资料来源：Wind，东兴证券研究所 2. 金属价格回顾 基本金属本周涨跌互现。沪铜、沪铝、沪锌、沪铅、沪镍及沪锡分别变动+1.76%、-0.32%、-0.98%、-1.79%、+3.12%及-1.66%，而与之对应的伦铜、伦铝、伦锌、伦铅、伦镍及伦锡分别变动+1.50%、-0.12%、+2.51%、+2.05%、+3.95%及-1.74%。铜供给侧受事件影响，价格有所回升。近日全球最大的铜储量国智利频生事端，因地铁票上涨引发的智利全国示威骚乱，多家矿企如Escondida和chuquicamata 纷纷罢工，引发市场对供给侧的担忧。受交易所库存下降数据影响，锌价得以提振。伦锌库存降至2007年10月来最低水平，今年以来该库存已下降一半，但需求端依然疲弱，镀锌钢产值增速仍处于负区间。镍方面，全球第二大厂商俄罗斯诺里尔斯克镍公司（Norilsk Nickel）位于西部利亚的Taimyr矿场发生事故，供给侧担忧再起，本周镍止跌重回升势；另外伦敦金属交易所（LME）也开始对镍库存骤降进行调查。 贵金属本周震荡上涨，白银表现略强于黄金。沪金、沪银本周分别变动+0.77%、+2.70%，COMEX黄金、COMEX白银分别变动+0.75%、+1.98%。受欧央行决议的宽松措辞和美国经济数据不及预期影响，黄金价格小幅走高。其他小金属方面，钴锂相关产品价格与上周相比变动不大。周内稀土价格则下跌明显，主因需求疲弱；轻稀土方面，冶炼分离厂超生产事件逐渐被市场消化，但市场需求依然不足，轻稀土价格支撑较为乏力。中重稀土则受缅甸进口关口通关和市场信心不稳影响。 表1:基本金属涨跌 单位 本周 周涨 月涨 年涨 2019年 均价 2018年均价 2017年均价 均价涨跌幅 跌幅 跌幅 跌幅 铜 SHFE (元/吨） 47,390 1.76% 1.11% -1.97% 47,622 50,674 49,334 -6% P4 东兴证券行业报告 有色金属行业：工业金属库存全面回落，有色板块阶段性强势或现 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIESLME （美元/吨） 5,908 1.50% 3.43% -1.39% 6,037 6,498 6,204 -7% 铝 SHFE (元/吨） 13,805 -0.32% -2.88% 1.58% 13,877 14,336 14,680 -3% LME （美元/吨） 1,734 -0.12% 0.90% -6.14% 1,820 2,104 1,981 -13% 锌 SHFE (元/吨） 18,675 -0.98% -0.93% -10.75% 20,356 23,024 23,617 -12% LME （美元/吨） 2,515 2.51% 6.41% 2.74% 2,545 2,856 2,892 -11% 铅 SHFE (元/吨） 16,750 -1.79% -0.86% -7.20% 16,777 18,849 18,267 -11% LME （美元/吨） 2,217 2.05% 4.04% 8.52% 2,011 2,224 2,326 -10% 镍 SHFE (元/吨） 133,340 3.12% -3.94% 51.40% 108,805 103,595 85,729 5% LME （美元/吨） 16,850 3.95% -1.58% 56.89% 13,950 13,180 10,469 6% 锡 SHFE (元/吨） 138,200 -1.66% 0.64% -3.66% 142,410 146,525 144,515 -3% LME （美元/吨） 16,675 -1.74% 4.87% -14.18% 18,926 20,050 19,989 -6% 金 SHFE （元/克） 345 0.77% -0.12% 19.73% 309 257 262 20% COMEX （美元/盎司） 1,505 0.75% 2.20% 17.33% 1,380 1,247 1,246 11% 银 SHFE （元/千克） 4,418 2.70% 3.35% 19.41% 3,858 3,447 3,777 12% COMEX （美元/盎司） 18 1.98% 5.46% 16.13% 16 15 17 4% 锂 碳酸锂99.5% （元/吨） 59,500 0.00% -1.65% -25.16% 72,394 111,027 99,226 -35% 氢氧化锂56.5% （元/吨） 63,500 0.00% -4.51% -43.30% 88,277 130,261 97,506 -32% 钴 长江钴 （元/吨） 295,000 2.79% -4.84% -15.71% 279,802 262,205 389,288 7% 锰 电解锰 （元/吨） 12,200 0.00% -2.01% -13.78% 13,655 14,434 11,939 -5% 稀土 氧化镝 （元/千克） 1,620 -5.26% -13.37% 33.88% 1,651 1,100 1,149 50% 氧化镨 （元/吨） 355,000 -5.33% -7.79% -11.25% 386,409 395,598 402,058 -2% 氧化钕 （元/吨） 297,000 -3.41% -7.04% -5.41% 311,553 308,934 316,208 1% 氧化镨钕 （元/吨） 298,000 -3.25% -6.29% -5.70% 308,906 292,953 286,992 5% 氧化镧 （元/吨） 12,250 0.00% 0.00% -3.92% 12,425 13,123 13,955 -5% 有色指数 上海有色指数 2,960 0.72% -0.82% 3.38% 2,911 3,056 2,928 -5% 伦敦有色指数 2,850 1.45% 2.73% 1.45% 2,852 3,121 2,447 -9% 资料来源：Wind，东兴证券研究所 表2:基本金属与大类资产周相关性 CU AL ZN PB NI SN USD 上证 WTI VIX 美债 CU 1 -0.292 0.763 0.564 -0.434 0.710 0.392 -0.038 0.237 0.010 0.564 AL -0.292 1 -0.408 -0.362 0.528 -0.416 -0.2