燕京啤酒经营趋势向上，盈利再超预期

核心观点与关键数据

燕京啤酒发布2026年H1业绩预告，预计归母净利润13.8~14.9亿元，同比+25%~35%，扣非净利润13.5~14.5亿元，同比+30%~40%。Q2归母净利润同比约+19%~31%，扣非净利润同比+23%~35%。

业绩变动主因：1）核心大单品U8增速接近30%，Q2预计延续放量趋势，带动产品结构升级与盈利能力改善；2）费率优化。U8仍处于全国拓量阶段，增长远未见顶，依托区域均衡增量、消费场景拓宽、成熟全链路运营、新品矩阵协同，中长期增长具备多重保障。

2026年3月底推出全麦旗舰单品燕京A10，主攻中高端餐饮渠道，打造全新增长曲线，渠道、消费者反馈积极。

公司战略与布局

公司稳步推进“一核两翼”布局，持续深化产品创新与结构升级。核心单品U8仍是驱动业绩增长的核心引擎，同时新品研发快速落地，高端全麦拉格新品A10已于2026年3月25日面世。产品矩阵不断丰富，持续夯实高端化、特色化产品布局。

盈利预测与投资建议

上调2026-2028年收入分别为162.85、170.98、178.2亿元（同比增长6%、5%、4%），归母净利润分别为21.05、24.74、28.12亿元（同比增长25.4%、17.5%、13.6%），对应PE为16、13、12倍，维持“买入”评级。

风险提示

全球经济增速放缓；食品安全风险；因不可抗要素带来销量的下滑；市场竞争恶化带来超预期促销活动；研报信息更新不及时的风险。