燕京啤酒经营趋势向上，盈利再超预期

燕京啤酒（000729.SZ）非白酒 2026年07月16日 证券研究报告/公司点评报告 评级：买入（维持） 分析师：何长天执业证书编号：S0740522030001Email：hect@zts.com.cn分析师：于思淼执业证书编号：S0740526020002Email：yusm@zts.com.cn 报告摘要 总股本(百万股)2,818.54流通股本(百万股)2,509.61市价(元)11.66市值(百万元)32,864.17流通市值(百万元)29,262.01 事件：公司发布26H1业绩预告，预计26H1实现归母净利润13.8~14.9亿元，同比+25%~35%,扣非净利润13.5~14.5亿元，同比+30%~40%。 利润超预期，改革红利持续兑现。根据预告计算Q2归母净利润同比约+19%~31%、扣非净利润同比+23%~35%；若以预告中枢计算Q2归母净利润/扣非净利润分别同比+25%/29%，我们预计业绩变动主系U8势能延续&费率优化：1）26Q1核心大单品U8增速接近30%，我们预计Q2U8放量趋势延续，带动产品结构升级与盈利能力改善，目前U8仍处于全国拓量、品牌力持续释放阶段，增长远未见顶，依托区域均衡增量、消费场景拓宽、成熟全链路运营、新品矩阵协同加持，中长期增长具备多重保障；此外，2026年3月底公司推出全麦旗舰单品燕京A10，为“十五五”开局核心新品。原料与工艺双创新打造差异化口感，签约胡歌夯实国货高端啤酒心智；产品定位清晰，主攻中高端餐饮渠道，打造全新增长曲线。当前渠道、消费者反馈积极，口感、包装、场景适配获得广泛认可,公司采用稳健投放节奏，根据动销、复购动态优化推广，通过品牌、产品、渠道、市场四维升级，持续推动产品结构高端化。坚定推进一体两翼布局，“十五五”稳步再出发。2026年是“十五五”开局之年，公司稳 股价与行业-市场走势对比 步推进“一核两翼”布局，持续深化产品创新与结构升级，核心单品U8销量表现亮眼，仍是驱动业绩增长的核心引擎，同时新品研发快速落地，成功孵化高端全麦拉格新品A10已于2026年3月25日面世。公司产品矩阵不断丰富，持续夯实高端化、特色化产品布局，做强核心竞争力，在存量竞争中深挖增量空间。盈利预测：公司持续推进产品高端化进程，核心单品U8保持高速增长趋势，且内部 运营效率持续提升，红利持续释放，净利率对标龙头仍有提升空间，结构提升和降本增效持续超预期，我们上调2026-2028年收入分别为162.85、170.98、178.2亿元（前值为161.8、170.1、177.7亿元），同比增长6%、5%、4%，归母净利润分别为21.05、24.74、28.12亿元（前值为20.7、24.3、27.2亿元），同比增长25.4%、17.5%、13.6%，对应PE为16、13、12倍，维持“买入”评级。风险提示：全球经济增速放缓；食品安全风险；因不可抗要素带来销量的下滑；市场 相关报告 1、《U8高增领跑，利润弹性亮眼》2026-04-242、《提效盈利向上，“十五五”稳步向前》2026-04-163、《U8势能强劲，开门红超预期》2026-04-03 竞争恶化带来超预期促销活动；研报信息更新不及时的风险。 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司事先未经本公司书面授权行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。