有色金属行业周报（20260713-20260717）

有色金属2026年07月19日 有色金属行业周报（20260713-20260717） 推荐 （维持） 美国6月通胀超预期回落，加息预期降温 一、工业金属 华创证券研究所 1、行业观点：美国6月CPI数据超预期回落，加息预期持续降温 证券分析师：刘岗邮箱：liugang@hcyjs.com执业编号：S0360522120002 事件：周二，美国劳工统计局公布数据显示，6月消费者价格指数（CPI）同比上涨3.5%，低于市场预期的3.8%，较前值4.2%明显回落，录得六年来首次环比下降，核心CPI同比升2.6%，同样低于预期的2.8%及前值2.9%。此外，根据7月15日数据显示，美国6月PPI同比增长5.5%，预估为6.2%；环比下降0.3%，预估持平，美国6月核心PPI同比增长4.7%，预期增长5.2%；环比增长0.2%，预期增长0.4%。 证券分析师：李梦娇邮箱：limengjiao@hcyjs.com执业编号：S0360525040002 观点：我们认为通胀预期回落带动加息预期降温，把握金铜板块底部配置机会，同时关注铝板块阶段性修复。美国6月CPI、PPI同比、环比数据均显著低于市场预期，通胀降温带动市场美联储加息押注大幅延后，美元、美债收益率上行压力缓解，贵金属与工业金属宏观压制边际弱化。分品种看： 行业基本数据 占比%股票家数(只)1280.02总市值(亿元)53,164.274.15流通市值(亿元)43,222.274.25 1）黄金迎来估值修复窗口，中长期配置价值凸显；铜受益关税带来的全球供需重构，静待传统旺季需求兑现催化价格上行，建议重点关注两大板块核心标的。其中黄金板块，受宏观约束边际缓和，底部配置性价比显著抬升，上半年金价受美债利率压制持续调整，目前看6月通胀、就业数据走弱带动加息预期降温，黄金迎来修复窗口，中长期通胀有望趋势向下，央行购金、去美元化长逻辑未破，地缘风险持续托底金价； %1M6M12M绝对表现-19.5%-21.4%43.4%相对表现-11.3%-17.1%31.1% 2）铜板块受关税虹吸重塑全球贸易流，旺季需求有望驱动价格上行，当前关税壁垒重构全球铜贸易流，铜矿战略价值重估，全球供需区域割裂，加剧非美区域紧张，带动欧洲及国内持续去库，铜企估值中枢提升，静待旺季需求兑现。 3）铝板块受近期地缘扰动反复，供给扰动再起，年内对于前期供给修复的预期或有所延后，铝短期供给预期有所修复，叠加当前全球铝库存持续去化，铝低库存或在年内逐步回归，有望对年内铝价形成支撑。 2、公司观点1：赤峰黄金发布2026半年报业绩预告，上半年同比高增 事件：赤峰黄金发布2026半年业绩预告，公司预计上半年实现归母净利润17-17.8亿元，同比增加5.9亿元-6.7亿元，同比增加54%到61%；预计扣非归母净利润17.1亿元-17.9亿元，同比增加5.98亿元-6.78亿元，同比增加54%到61%。 相关研究报告 观点：我们认为公司受半年度口径金价上涨业绩大幅提升。公司业绩大幅提升主要受益于黄金销售均价较上年同期上升约43%，同时公司持续强化生产组织与运营管理，推动本期业绩提升。其中2026年二季度，公司实现归母净利润7.12-7.92亿元，环比下降20%-28%，同比增长14%-27%；扣非归母净利润7.26-8.06亿元，环比下降18%-26%，同比增长16%-29%。 《有色金属行业周报（20260706-20260710）：有色资源股业绩持续兑现》2026-07-12《有色金属行业周报（20260629-20260703）：非农数据扭转过度紧缩交易，金属价格反弹》2026-07-05《有色金属行业周报（20260608-20260612）：美伊局势缓和，宏观压制因素缓解，看好板块的修复行情》2026-06-14 公司观点2：山金国际发布2026半年报业绩预告，Q2业绩环比走弱 事件：山金国际发布2026半年业绩预告，公司预计上半年实现归母净利润归母净利润23.5亿元-24.8亿元，同比增加7.5亿元-8.8亿元，同比增长47.3%到55.4%；预计扣非归母净利润22.8亿元-24.1亿元，同比增加6.8亿元-8.1亿元，同比增长42.7%到50.8%。 观点：我们认为公司受金价波动二季度业绩环比走弱。公司业绩大幅提升主要受益于公司紧抓安全生产及成本管控，提升运营效率以及矿产品销售价格同比上涨。其中2026年二季度，公司实现归母净利润9.56-10.86亿元，环比下降22%-31%，同比增长6%-20%；扣非归母净利润8.29-9.59亿元，环比下降34%-43%，同比变动-7%至+7%。 公司观点3：中金黄金发布2026半年报业绩预告，二季度环比回落 事件：中金黄金发布2026半年业绩预告，公司预计上半年实现归母净利润41.0亿元-46.0亿元，同比增加14.1亿元-19.1亿元，同比增长52.2%到70.7%；预计扣非归母净利润40.5亿元-45.5亿元，同比增加10.9亿元-15.9亿元，同比 增长37.0%到53.9%。 观点：我们认为公司受金价波动二季度业绩环比回落。公司上半年业绩显著增长，核心驱动来自金铜主业盈利大幅改善。一方面，报告期黄金、铜等核心金属价格同比走高，直接拉动主营收入；硫酸等副产品同步贡献增量，进一步拓宽利润弹性。另一方面，公司内部持续推进精益生产、严控各项成本，降本增效成效凸显，矿产金板块毛利率同比明显修复。金价铜价上行、副产品增收叠加内部运营优化三重逻辑共振，共同推升公司上半年盈利实现高增。其中2026年二季度，公司实现归母净利润17.19-22.19亿元，环比下降7%-28%，同比增长4%-34%；扣非归母净利润16.61-21.61亿元，环比下降10%-30%，同比变动-2%至+28%。 公司观点4：云铝股份发布2026半年报业绩预告，业绩基本符合预期 事件：云铝股份发布2026半年业绩预告，公司预计上半年实现归母净利润75.0亿元-78.0亿元，同比增加47.3亿元-50.3亿元，同比增长171.0%到181.8%；预计扣非归母净利润74.0亿元-77.0亿元，同比增加46.4亿元-49.4亿元，同比增长168.6%到179.4%。 观点：我们认为公司业绩基本符合预期。公司2026上半年业绩同比大幅改善，盈利弹性来自量价与成本端双向共振。产品端，铝等核心主营产品市场价格同比上行，直接抬升营收中枢；成本端，公司持续落地极致经营策略，全面推进全要素对标管理，各环节降本增效成效显著，单位生产成本同比回落。产品涨价叠加成本优化双向利好，共同驱动公司上半年经营利润实现大幅增长。其中2026年二季度，公司实现归母净利润39.00-42.00亿元，环比增长8%-17%，同比增长117%-134%；扣非归母净利润38.47-41.47亿元，环比增长8%-17%，同比增长115%-132%。 公司观点5：中国铝业发布2026半年报业绩预告，业绩基本符合市场预期 事件：中国铝业发布2026半年业绩预告，公司预计上半年实现归母净利润112.0亿元-122.0亿元，同比增加41.3亿元-51.3亿元，同比增长58.0%到73.0%；预计扣非归母净利润110.0亿元-120.0亿元，同比增加40.6亿元-50.6亿元，同比增长58.0%到73.0%。 观点：我们认为公司业绩符合市场预期。公司2026年上半年经营业绩大幅攀升，盈利创下同期历史新高。经营端公司落地极致经营管理体系，精准把握铝行业周期行情，生产端维持稳产优产，产能释放保持稳健；同时全方位强化成本管控，打通供应链全流程精细化运营，持续优化产销与资金周转效率，价值及现金流创造能力显著增强，推动公司盈利实现大幅跃升。其中2026年二季度，公司实现归母净利润56.73-66.73亿元，环比增长3%-21%，同比增长61%-89%；扣非归母净利润56.38-66.38亿元，环比增长5%-24%，同比增长61%-90%。 公司观点6：明泰铝业发布2026半年报业绩预告，Q2业绩同比延续高增 事件：明泰铝业发布2026半年业绩预告，公司预计上半年实现归母净利润14.0亿元-14.5亿元，同比增加4.6亿元-5.1亿元，同比增长49.0%到54.0%；预计扣非归母净利润13.0亿元-14.0亿元，同比增加4.7亿元-5.7亿元，同比增长57.0%到69.0%。 观点：我们认为公司Q2业绩同比延续高增。公司上半年业绩实现稳健高增，成长逻辑清晰：1）产品结构持续高端化，新能源、电子散热等高附加值铝材放量，高端热处理产线投产抬升加工费与产品溢价，毛利率中枢上行；2）新能源、电子下游景气叠加铝价高位，产销规模扩张，新建产能释放带来规模效应摊薄固定成本；3）智能化技改、库存精细化管理持续降本，对冲原料价格波动；4）再生铝一体化循环产能构筑长期成本优势，低碳产品强化海外出口竞争力，铝灰资源化进一步增厚盈利，周期抗风险能力显著增强。其中2026年二季度，明泰铝业实现归母净利润6.98-7.98亿元，环比变动幅度为-1%至+14%，同比增长39%~59%；扣非归母净利润区间为6.41-7.41亿元，环比变动幅度为-3%至+12%，同比增长43%~66%。 2、股票观点：看好黄金、铜板块，建议关注铝板块 贵金属板块建议关注中金黄金、赤峰黄金、山金国际；铜板块建议关注洛阳钼业、西部矿业、金诚信、宏达股份、紫金矿业、铜陵有色、江西铜业；铝板块建议关注中国宏桥、宏桥控股、神火股份、天山铝业、云铝股份、中孚实业。 二、新能源金属及小金属 1、公司观点：兴业银锡发布2026年上半年业绩预告，归母净利大幅提升 事件：兴业银锡发布2026半年业绩预告，公司预计上半年实现归母净利润21.4亿元-23.7亿元，同比增加13.4亿元-15.7亿元，同比增长169.0%到197.9%；预计扣非归母净利润16.9亿元-19.2亿元，同比增加8.9亿元-11.2亿元，同比增长110.9%到139.6%。 观点：我们认为公司上半年归母净利润大幅高增，主要受益于主业量价齐升与一次性股权处置收益。上半年，公司核心矿产品量价共振，主业盈利显著改善，宇邦矿业产能持续释放，矿产银产销量同比大幅增长；同时受益于宏观环境与下游需求拉动，银、锡等核心金属价格同比上行，量价双升带动公司经营性利润大幅增厚；此外，处置股权带来大额非经常性收益，本期转让双源有色60%股权，合计贡献4.54亿元非经常性损益：其中实现3.21亿元投资收益；叠加标的公司此前存在超额亏损，股权转让后母公司可弥补亏损增加，抵减所得税费用1.33亿元，进一步抬升归母净利润区间。剔除该一次性收益后，公司扣非净利润仍大幅增长。其中2026年二季度，公司实现归母净利润8.02-10.32亿元，环比下降23%-40%，同比增长90%-145%；扣非归母净利润7.99-10.29亿元，环比变动-10%至+16%，同比增长87%-141%。 2、股票观点：看好锂板块的表现 建议关注受益于锂价格弹性的国城矿业、融捷股份、雅化集团、江特电机、天华新能、永兴材料、中矿资源、赣锋锂业、天齐锂业。 风险提示：全球宏观的不确定性；海外经济衰退超预期；国内经济复苏不及预期。 目录 二、铝行业重要数据追踪.................................................................................................7 （一）生产数据.................................................................................................................7（二）库存数据.......................................