第一部分：板块观点和投资组合
- 整体观点：医药行业进入“创新驱动”的营收时代，形成传统药企与新兴力量并进的良性格局。建议关注创新药、医疗器械、药品产业链（CXO+原料药）、生命科学服务、中药、药房、医疗服务、血制品等领域的投资机会。
- 创新药：中国在研疗法数量高质量增长，增长速度远超全球平均，中国已成为全球创新药研发的重要参与者。建议关注百利天恒、百济神州、恒瑞医药、翰森制药、信达生物等。
- 医疗器械：高值耗材集采压力趋向缓和，创新驱动高值耗材产业持续发展及价值重估。建议关注春立医疗、迈普医学等。医疗设备招投标规模呈现恢复性增长，出海前景广阔。建议关注迈瑞医疗、澳华内镜、开立医疗、联影医疗等。IVD板块政策扰动逐步出清，出海深入加强本地化布局。建议关注迈瑞医疗、新产业、安图生物等。低值耗材头部国产厂商正通过产品线的不断迭代升级，构建发展新动能。建议关注英科医疗、维力医疗等。AI医疗、脑机接口新兴技术有望带来行业变革。
- 药品产业链（CXO+原料药）：CXO：海内外投融资持续回暖，国内CXO公司前端订单增速表现良好，有望逐步传导至业绩端。建议关注药明康德、药明生物、药明合联、康龙化成、泰格医药和凯莱英等。原料药：大多数品种长期处于价格底部，板块底部盈利夯实，未来持续有望受益于供给出清和中行业长期反内卷。建议关注天宇股份、同和药业、华海药业等。
- 生命科学服务：行业需求回暖，叠加国产替代深化和海外持续拓展，拉动板块单季度收入同比从2024Q4开始转正。建议关注毕得医药、百普赛斯、皓元医药、华大智造、纳微科技、赛分科技、阿拉丁、药康生物、百奥赛图等。
- 中药：展望2026年，行业基本面有望逐步恢复，复苏节奏依次：院内中药（1H25）>四类药（4Q25）>OTC普药（2026E）>高值消费中药（2026~2027E）。建议关注基药增量方向、稳健的红利方向以及消费复苏方向。
- 药房：我们认为当下药店板块三重底已出现，短期看随着行业供给优化，头部同店回正并逐季改善，并购重组成为2026-27主旋律提升业绩预期，中期看门店调改加速激活单店活力，长期看行业格局优化、长护险等增量政策带来长期增量流量。建议关注益丰药房，大参林，老百姓，一心堂等。
- 医疗服务：医改政策对于医疗服务的负向影响已经接近出清尾声，随着宏观消费环境回暖，医疗服务板块有望重回中长期增长轨道。建议关注通策医疗、普瑞眼科、爱尔眼科、华厦眼科、固生堂、海吉亚医疗、国际医学、锦欣生殖等。
- 血制品：十四五期间浆站审批倾向宽松，采浆空间进一步打开，各企业品种丰富度不断提升、产能稳步扩张，行业中长期成长路径清晰。建议关注天坛生物、博雅生物。
第二部分：行情回顾板块观点和投资组合
- 本周行情回顾：中信医药指数下跌0.35%，跑赢沪深300指数4.92个百分点，在中信30个一级行业中排名第9位。
第三部分：行业和个股事件
- 行业热点：
- 7月13日，《国民健康“十五五”规划》发布，首次提出“全链条支持创新药和医疗器械发展应用”。
- 7月14日，2026年基本医保目录及商保创新药目录调整形式审查结果公布。
- 7月14日，迪哲医药与阿斯利康签署舒沃替尼全球独家许可协议。
- 7月14日，信达生物与SperoTherapeutics就第三代Fc沉默型抗CD40L抗体IBI355达成独家许可协议。
- 风险提示：集采力度超预期；创新药谈判降价幅度超预期；医院门诊量恢复低于预期。
