深化市场改革，普飞再提价

贵州茅台(600519)[Table_Industry]食品饮料/必需消费 贵州茅台（600519.SH）更新报告 本报告导读： 公司公告普飞年内二次提价，彰显茅台的定价权和渠道掌控力，驱动货源流向真实消费者、提高开瓶。我们预计提价对公司利润有小个位数增厚，增强业绩确定性。 投资要点： 普飞再提价，夯实业绩确定性。7月17日晚贵州茅台发布公告，为有效维护市场秩序，7月18日起将2026版普飞的i茅台零售价由1539元/瓶调整为1639元/瓶、销售合同价由1269元/瓶调整为1369元/瓶，提价幅度分别为6.5%、7.9%，继3月底提价后再次提价；同时据i茅台APP公告，公斤茅台价格同步调整，i茅台零售价由3119元/瓶调整为3269元/瓶，提价幅度4.8%，继5月提价后再次提价。据我们测算，本次提价作用于26H2，对公司全年利润有小个位数增厚，27H1利润端亦将受益，进一步增强茅台的业绩确定性。 茅台酒年内多次调价，彰显龙头定价权。2026年开启市场化改革以来，茅台价格体系以“随行就市、相对平稳、供需适配、量价平衡”为原则多次调整，先后于3月和7月上调2026版普飞的i茅台零售价、销售合同价，5月和7月上调公斤茅台的i茅台零售价，5月还上调了陈年茅台15、精品茅台、马茅珍享版的i茅台零售价。这些均是茅台酒核心产品，采用小步快跑的方式，单次提价幅度1.9%-8.6%不等，新的零售价与提价时点的市场批价总体匹配，给经销商保留一定利润的同时倒逼零售溢价收缩，驱动货源流向真实消费者、提高开瓶率。从过去几个月的情况来看，茅台提价传导较为顺利，市场在短期内消化了提价影响，推动价格形成新的平衡，彰显茅台的定价权和渠道掌控力。当前距中秋国庆还有2月余，此时提价有助于减小市场波动，为接下来的旺季做准备。 全力推动市场化，奠定茅台的长期价值。7月中旬公司先后召开茅台酒和酱香酒公司半年度市场和营销工作会议，肯定过去半年的市场化改革实践成果。全面向C背景下，茅台通过一系列举措抓取消费场景，激发购买和开瓶需求，逐步形成量价平衡。展望未来，价格体系和产品结构仍有上行空间，公司业绩和分红有望稳健提升。风险提示：转型改革效果弱于预期、批价大幅回调、食品安全风险。 C端引领，全流程市场化2026.06.15十五五开局，市场化改革先行2026.04.25稳步出清，改革新篇2026.04.17改革步调从容，白酒龙头再提价2026.03.31以市场化应变局2026.01.13 财务预测表 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）授权客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 电话（021）38676666