核心观点与关键数据
全球市场表现
- 沪金：7/9–7/16周窄幅震荡后跌破880一线，收873(-0.95%)。
- COMEX黄金：周跌2.1%，跑输沪金。
- 美元指数(DXY)：100.78偏强，压制美元计价金价。
- TIPS：2.35%创近月新高，抬升无风险实际收益。
- 全球黄金ETF：6月净流出74.27吨，创5年单月最大。
宏观经济数据
- 中国PMI：50.3重返扩张，新订单51.2大幅回升，高技术制造业53.5领跑。
- 中国需求：固投-5.7%、地产投资-18.0%，但社零+1.0%、服务零售+5.3%。
- 中国乘用车：新能源渗透率62.8%创历史新高，燃油车同比-39.0%，出口+82.3%。
- 美国数据：CPI 3.5%大幅回落，失业率4.2%，非农+5.7万低于预期。
- 欧元区：能源冲击下增速0.8-1.1%，ECB政策空间窄。
贵金属市场分析
- 金银比：63.18（上海）/70.0（COMEX）略偏高，白银相对低估。
- 沪金/COMEX走势：沪金879(-0.95%)，COMEX 3979.9(-2.1%)，短期承压、波动率上升。
- CFTC持仓：非商业多头217028 (-2.1%)，净多194246 (-2.4%)但绝对水平仍高，多占比62.9%。
央行购金与供需
- WGC调研：89%央行预计增加储备，45%计划增持，创2018年来纪录。
- Q1央行购金：244吨（同比+12%）。
- Q1供需平衡：矿产金864.93吨（同比-2%），再生金366吨（同比+8%），首饰需求-37.1%，投资金62.01吨，央行购金244吨，缺口约100吨。
通胀与金价关系
- 历史关系：CPI与沪金相关系数+0.42，CPI突破4%时金价6个月平均回报+12%。
- 当前通胀：CPI 3.5%显著回落，滞胀交易窗口收窄，降息预期升温。
地缘风险与避险
- 美伊冲突：霍尔木兹海峡封锁，油价飙升。
- EPU：15.67仍处低位，避险溢价不足。
长期逻辑与策略
- 四大长期逻辑：旧秩序已死、亚洲定价权、法币信用动摇、滞胀对冲。
- 短期压力vs长期韧性：5项压力（TIPS高、DXY强、ETF流出、CFTC拥挤度、流动性）vs 5项韧性（旧秩序、亚洲定价权、法币信用、滞胀对冲、央行购金）。
- 策略：配置思维压舱石（5%-15%资产配置）+杠杆谨慎+跟踪美伊、FOMC(7/28-29)、PCE(7/31)。
风险点与对冲
- 中风险：FOMC鸽派鹰派分化。
- 高风险：地缘冲突升级。
- 低风险：ETF流出持续。
决策框架
- 14因子打分：综合≈-0.36，震荡偏弱、3-5成偏空、1-4周节奏。
- 决策树：严格止损，跟踪每周重打分。
主线跟踪
- 跟踪事件：FOMC、PCE、CPI、美伊冲突进展、中国PMI、SPDR持仓、央行购金月报、CFTC净多持仓、TIPS关键点位。
