核心要点:
- 存储器现货价格及溢价水平上行,GPU进口价格同步走高;科锐威看跌期权的市场博弈,侧面印证头部客户加码签订刚性长期供货协议(LTA)。
- 分析框架:存储器估值逻辑由周期景气高点向盈利底部估值、景气持续性、估值切换(市盈率定价)转变,外资持仓信心分化,过往市场普遍共识的逻辑被打破。
误区1:长期供货协议(LTA)的真实作用
- 市场普遍担忧存储价格触顶回落,但本质是对LTA机制的误解。
- LTA的核心是供需双方建立长期采购框架,敲定采购量、履约周期、价格调整规则,并非强行压低采购价。
- 价格波动带来的不确定性使下游客户抵触现货采购,厂商也不会一次性投入全部产能。
研究结论:
- LTA并非压制价格,而是锁定供货配额,通过减少价格波动不确定性来稳定供需关系。
- 头部客户加码签订LTA,反映了对市场持续走强的信心。