Parker-Hannifin业绩预览：最新中期指引将如何调整？

评分 目标价位 1,037.00 USD(1,026.00OLD) 派克汉尼汾盈利前瞻：中期指引将更新为多少？ 我们在本次对派克汉尼汾的盈利预览中涵盖了两个主题。 964.551,037.00Upside/(Downside)8%1,034.96/692.02SPX7,572.40FYEJun0.8%121,617130,731截止日期PH收盘价（美元）目标价位 (美元)52周区间股息收益率市值（美元）（百万）EV（美元）（百万）2026年7月14日 首先，有进入2026年第四季度的数据。派克（Parker）全年有机增长指导为5.5%（其中季度有机增长为4%），运营利润率约为27.4%，每股收益（EPS）为8.16美元。基于价值平均法（VA），第四季度有机增长更接近4.5%，收入约为56亿美元，运营利润率约为27.4%，符合指引，EPS为8.27美元。我们的预测显示，有机增长更接近6%，收入更接近56.5亿美元，运营利润率约为27.4%，EPS约为8.39美元。这主要是由我们预测派克（Parker）在短周期行业的增长将更高（更接近名义GDP），这体现在多元化工业领域（目前基于VA共识的LSD预测）的增长率上。我们认为，多元化工业领域的有机增长指引为2.5%是在市场尚未明确接受短周期复苏正在展开之前发布的，因此相对保守。我们的感觉是，买方也预期多元化工业领域的有机数据将好于指引/市场共识的估计。 其次，关于帕克长期指导目标的问题。在2024财年，PH举办了一次投资者日，当时设定了中期目标，即27%的调整后营业利润和4-6%的有机增长。利润目标已经达成，现在的问题是新的目标将定在何处。我们相信有机增长率将保持不变，在4-6%的范围内，帕克将继续瞄准该区间的高位。虽然短期周期性拐点将带来利好，但航空领域的一些部分可能会出现增长放缓（例如，原始设备制造商售后市场增长）。尽管我们认为帕克绝对有能力将有机增长率提升至6%以上，但我们预计管理层会在计划中预留一些弹性，以便能够超越并提高目标。我们 также认为，中期约29-30%的利润率目标并不不切实际。将运营杠杆率建模为35%和4-6%的有机增长率，使我们得到2020年约29%的利润率，而过滤集团收购带来的协同效应将使帕克的利润率超过30%（不计入Circor，其同样具有协同效应）。 投资启示 我们重申对派克汉尼汾的看好。我们将目标价从1026美元上调至1037美元，以反映轻微的车型改进（增长前景的更新）。 请参阅本报告的披露附录，以了解所需披露信息、分析师认证及其他重要信息。或者，请访问我们的全球研究披露网站。首次发布：2026年7月16日 07:00 UTC 完成日期：2026年7月15日 22:05 UTC 细节 派克汉尼汾在过去几年中（总体而言）表现优异。对公司的收入结构而言，梅吉特的收购具有变革性，而且公司似乎将（很可能超额）完成其全年业绩指引。我们听到的投资者最主要的争论是前瞻性，即我们认为中期的增长和利润率会是多少。 Growth:我们期望管理层重申，在本十年末实现4%至6%的年度有机增长目标。 1.短周期工业：PH的业务中约有40%属于短周期工业，目前呈现上行趋势（采购经理人指数和工业产出指数均有所上升），我们观察到其他工业领域（例如3M）也呈现出积极态势。我们将这部分业务建模为“GDP+”模式，预计其增速可与MSD相当。企业普遍认为，当前处于一个较晚开启的周期早期阶段，虽然时间较晚，但总比没有好。派克工业业务已连续六个季度实现订单正增长，这对该业务板块来说是个好兆头。派克对北美和国际业务均给出2.5%的有机增长指引；我们预计在本季度开始时，这些数据会表现更好。我们将第四季度的有机增长建模为3.5%。我们认为在给出指引时，短周期上行趋势尚不明确，且数据未能反映近几个月PMI呈现的积极动向。 2.长周期工业：PH业务的大约20%（多元化工业中的过滤/工程材料部分）属于长周期业务。过滤部门的收购符合这一类别（尽管这些数据未包含在我们的第四季度假设模型中）。我们根据MSD的营收名义增长率来模拟这部分业务，其有机增长率约为3-4%。 3.航空航天与国防：商业原始设备制造商（OEM）、商业售后市场和国防领域。派克（Parker）正推动航空航天业务的有机增长，本季度预计增长率为12%。我们认为约2/3的业务（商业）将在中 teens（十五点几）实现双位数增长，而剩余部分（受国防领域影响）将实现MSD（中低位数）增长。我们在本季度预测模型中采用了派克的指引（总增长率为13-14%，其中约12%为有机增长）。这与麦吉特（Meggitt）收购后的增长预期相符。我们认为，本季度开始时，不会出现波音/空客交付量增加带来的即时利好，也不会出现退休潮带来的不利影响。 展望未来，我们预计业务中的多元化工业板块将增长，增长形式为LSD至MSD的有机增长（在短期循环和过滤业务中相对均衡）。我们预计航空航天板块将保持10%以上的增长（但随着比较基准变得更具挑战性，其增速最终将从中 teens 水平放缓至约10%）。综合来看，我们认为派克将继续给出4-6%的指引，但可能存在超预期和上调的空间，就像他们过去所做的那样。我们认为一个较高的中期指引将受到市场的欢迎。 利润率：我们预计帕克将设定一个中期目标，约为29%至30%的调整后部门营业利润（可能适用于30财年）。帕克在历史上对利润率的处理一直很出色，即使有机销售额持平或下降时，也能提升利润率。这就是为什么上季度印刷业务的增量疲软让市场如此惊讶的原因。我们认为这只是一个暂时现象（由天气干扰导致），预计帕克在今后将管理增量在约35%的范围内。我们对增量的建模约为4 我们预计将实现6%的有机增长，到30财年将达到约29%。一旦考虑到过滤集团的协同效应（预计第三年将产生2.2亿美元的成本节约），我们将看到约30%成为派克可以实现的目标。这不包括Circor交易的影响，该交易虽然规模较小，但也会增加利润率（EBITDA增幅超过40%）。 彭博，伯恩斯坦分析 附录 - 财务预测 披露附录 I. 强制性披露 “Bernstein”或“公司”在这些披露中的指代关系如下：Bernstein Institutional Services LLC（自2024年4月1日起）、SanfordC. Bernstein & Co., LLC（2024年4月1日前）、Bernstein Autonomous LLP、BSG France S.A.（自2024年4月1日起）、盛博香港有限公司、Sanford C. Bernstein (Canada) Limited、Sanford C. Bernstein (India) Private Limited（印度证券交易委员会注册号：INH000006378）、Sanford C. Bernstein (Singapore) Private Limited、Sanford C. Bernstein Japan KK（サンフォード・C・バーンスタイン株式会社）以及受Société Générale Africa Technologies & Services雇佣、根据Bernstein与Société Générale之间达成的全球服务协议进行Bernstein研究的人员。 伯恩斯坦是法国兴业银行（SG）和联盟伯恩斯坦有限责任公司（AB）组建的合资企业的一部分。除非另有说明，根据本披露的目的，提及伯恩斯坦的“关联公司”均指SG、AB及其各自的关联公司。 评估方法 派克·汉尼芬公司 我们采用19倍的目标EV/EBITDA市盈率，并使用NTM（未来12个月）+1的EBITDA估算值77亿美元，来达到我们1037.00美元的目标价。这包括了FG和Circor收购所产生的预计现金流和债务。 风险 派克·汉尼芬公司 缺点：(i) FG/Circor 收购整合不力；(ii) 任何增长风险；鉴于增长逻辑的高估值可能引发股价下跌；(iii) 油价上涨影响航空后市场前景。 评级定义、基准及分布 股权评级定义 伯恩斯坦品牌 伯恩斯坦品牌根据以下基准指数预测未来12个月的相对表现来对股票进行评级：对于在美国和加拿大交易所上市的股票，对比标普500指数；对于在欧洲交易所和亚太地区以外的新兴市场交易所上市的股票，对比彭博欧洲发达市场大中小盘价格回报指数（EDME）；对于在日本交易所上市的股票，对比彭博日本大中小盘价格回报指数（JPL）；对于在除日本外的亚洲交易所上市的股票，对比彭博亚洲除日本大中小盘价格回报指数（ASIAX）——除非另有说明。 伯恩斯坦品牌有三个等级的评级： • 超越：该股票将跑赢市场指数超过15个百分点 • 表现不佳：该股票的表现将落后于市场指数15个百分点以上 覆盖率暂停：伯恩斯坦研究品牌下某公司的覆盖率已被暂停。评级及目标价暂时暂停，且已失效，因此不应被信赖。 未评级：当当前无法准确评估该股票价值或准确预测公司表现时，会分配此评级。负责的分析师可继续发布关于该公司的研究报告，以向投资者更新事件和进展。 自主品牌——普通股 自主品牌对普通股票的评级如下所示。我们的基准指数为：用于欧洲成熟银行和支付领域的彭博欧洲600金融股价格回报指数（E600BK）和彭博欧洲新兴市场金融股大小盘价格回报指数欧元版（EDMFI）；用于欧洲保险公司的彭博欧洲600保险股价格回报指数（E600IN）；用于美国银行和支付领域的标普500和标普金融股；用于美国保险领域的S5LIFE；用于美国非寿险公司的标普保险精选行业指数（SPSIINS）；以及用于新兴市场银行、保险公司和支付领域的彭博新兴市场金融股大小盘价格回报指数（EMLSF）。评级是相对于行业（而非市场）而言的。 自主品牌有三个普通股评级类别： • 超额跑赢（OP）：该股票将跑赢相关指数超过10个百分点 • 中性 (N)：股票表现将与市场指数基本一致，偏差在 +/-10 个基点以内。• 表现不佳（UP）：该股票的表现将落后于相关指数超过10个百分点 保障暂停：自主研究品牌下某公司的保障已暂停。评级及目标价格暂时暂停，且已失效，因此不应再信赖。 未评级：当当前无法准确评估该股票价值或准确预测公司表现时，会分配此评级。负责的分析师可继续发布关于该公司的研究报告，以向投资者更新事件和进展。 被标记为“特性”（例如，“特性优于FOP”、“特性低于FUP”）的是我们的核心思想。 未覆盖 (Wèi fùgài) 表示未纳入保障范围的公司。 自主品牌的普通股评级基于一个12个月的展望期。 自主品牌——优先股 自主品牌有三个优先股评级类别： • 超额表现（OP）：预计该优先工具在未来六个月的总体回报将优于其他在同一行业或评级类别中运营发行人的优先证券。 • 中性（N）：预计未来六个月，该优先工具的总回报表现将与同行业或同评级类别中其他发行人的优先证券保持一致。 • 表现不佳（UP）：预计该优先工具在未来六个月的总体回报将表现不佳，低于同行业或同评级类别其他发行人的优先证券。 优先股的自主评级基于一个6个月的时间范围。 自主信用研究 本报告如包含根据《市场滥用条例》第3(1)(35)条定义的信用工具投资建议，则下方信息旨在履行其披露要求。 该报告还可能包含对其他自主或伯恩斯坦分析师就所提及发行人的股权证券所发表意见的引用。请注意，本报告作者发布的关于信用工具的投资建议可能与本报告中涵盖该发行人的股权证券的分析师所发表的公开观点不同，反之亦然。 信用评级定义 自主品牌有三个信用评级类别： • 信用超越（C-OP）：预期参考信用工具在未来六个月的总体回报将超越同类行业或评级类别其他发行人的债券信用利差。 • 信用中性 (C-N)：预期参考信用工具在未来六个月的回报率将与在同一行业或评级类别中运营的其他发行人的债券信用利差保持一致。 • 信用表现不佳 (C-UP)：预计参考信用工具在未来六个月的总体回