天孚通信-Q2超预期

7月18日晚，天孚通信发布上半年业绩预告，预计上半年实现归母净利润11.2-13亿元，其中二季度利润中枢为7.2亿元，环比+47%，超出市场预期。（市场预期环比微增）利润大超预期，无源增量为主。此前受限于EML等光芯片缺货问题，今年一季度业绩以及二季度的业绩预期都相对比较平淡。而在Q2光芯片供给仍然没有明显缓解的情况下，依赖无源器件的产能释放和春节后的人工效率提升，以及CPO相关的FAU等产品开始出货，二季度业绩出现了强劲环比增长。三季度200GEML缺货有望缓解，有源+无源双轮驱动。据我们了解，三季度开始200GEML供给已开始出现一定程度缓解，同时公司的模块代工等有源业务，伴随国内外产能不断落地，有望提供更大的业绩弹性。同时无源业务受益于行业供给回暖+CPO产能陆续爬坡，将进一步提供业绩增量。公司在FAU等无源器件以及光引擎上有充实的研发工艺基础和产能准备。有源业务的物料缓解（利空落地）+无源业务的环比高增（Q2超预期）+CPO的核心供应商（远期option），展望未来具备优异的发展基础，当前时点重点推荐！风险提示：物料缓解进度不及预期，CPO进展不及预期。