财通公用 电力 科技成长红利防守的最大公约数

00:00:01 大家好，欢迎参加财通公用电力科技成长及红利防守的最大公约数。目前所有参会者均处于静音状态，下面开始播报声明，本次会议仅面向财通证券的受邀嘉宾。在任何情况下，财通证券研究人员及演讲嘉宾所表述的意见，并不构成对任何人的投资建议。投资者应充分了解各类投资风险，自主做出决策，并自行承担投资风险。 00:00:29 未经财通证券及演讲嘉宾书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式转发、复制、引用会议的内容与观点，包括不得制作镜像及指向链接，不得传播音频、视频、图片、文字等内容。如有上述行为，财通证券保留追究相关方法律责任的权利。 00:00:53 诶，好的，各位投资朋友大家这个中午好。对，因为我们这个也是观察到今天整个的电力行业呃走的是非常的强势，对吧，非常强势啊。但是呢， 00:01:03 其实我们大概在两个月前5月份的时候其实也开过类似的电话会。呃，当时呢其实跟现在的情况就不太一样，是当时的整个电力呢，其实借着这个算力的这个产业链的这个这个概念在往上走。 00:01:16 然后今天呢，其实我们也同观察到，就是说除了算力的这个呃，算力整整个其实已经在大概调整了大概半个多月的时间，对吧，半个多月的时间。呃但是呢，我们觉得这一轮电力的表面的催化剂肯定还是在呃，在这个这个高温缺电这一块儿，尤其是我们，你像呃我们应该是昨天，呃前天应该刚开了这个这个厄尔尼诺的这个这个电话会对吧。其实也是在厄尔尼诺的这个下跌高温的预期之下啊，传统的这个下炒电下炒煤的这种啊交易行情肯定是存在的。 00:01:46 那我们一直强调就是除了这个阶段性的这些概念，不管是前面5月份的这个算力，还是说 这个最最近。定的这个这个厄尔尼诺夏季高温，那电力本身有什么东西？对，这也是我们一直强调的那电力本身呢， 00:02:01 其实我们细的拆分下来有几点啊对吧？第一点是今年的电力肯定是业绩压力是存在的，我们之前也大概拆解过对吧？除了说像这个水电的话，可能业绩还是呃今年可能相对OK，当然，里面的话分化也比较明显，对吧？南方的水电表现会相对更好一点，就前于桂冠这种对吧？包括像今天桂冠也拉涨停板了。那北方就是偏西南或者是然偏相对西北一点的水电，对吧？比如说在往这个云南四川往往上游走，往往偏北方向走的这个水电可能表现就会相对弱一点，对吧？这也是水电内部分化。 00:02:34 那除了水电以外的话，像今年的火电，火电的话其实像最近呃出个业绩预报，像浙能这些就表现得很明显对吧。 00:02:41 其实今年整个火电单纯火电的业绩压力是巨大的是吧，不管是长期电价的这个同比的下降，然后煤价的同比的上升，这个在二季度是终于开始有个全面的一个显现啊，包括后面看。三季度的话可能这个呃效应会更加的明显一些， 00:02:57 然后呢像绿电这块儿啊，绿电这块儿同期出的业绩越高，那肯定这个这个下降的幅度就是比火电可能下降的还要更大一些是吧。因为现在看呃光伏的全行业性的亏损对吧，现在已经是出现端倪，然后包括像这个风电已经开始出现了小面积的亏损是吧，然后这个这个可能后面在上市公司，因为上市公司是还是相对资产会更好一些。那上市公司的这个风电运营商的层面，包括风电产业的层面，可能后面都会有一些更呃相对更明显一些的反应。 00:03:27 对这是我们就是相对拆解下来，包括对哦对， 00:03:30 还有一个核电，那核电现在看呢，其实今年的总体还是四平八稳的业绩，但整个确实包包括就比如说像这个中国核电，那为还有这个绿电部分，那肯定它的这个业绩今年还是有一定的压力的。广核呢可能相对来说有一些新机组的一些就帮助对吧，能对冲掉一部分电价 的这个这个压力，对，这所以说其实今年呃业绩这块可能是建立一个最大的一个一个缺。 00:03:54 线，但是我们也知道，其实买股票其实很多时候是买预期对吧？那电力现在最大的预期就是今年这个业绩是有压力，但是明年呢反而是有一个非常好的向上的一个动力。 00:04:06 为什么？就是因为现在看明年的整个的电价，其实是在一个非常确定的上行的通道当中的。 00:04:12 那这个这个观点呢，其实我们在去年25年年底今年年初提出来之后，其实一开始市场的认知并不是很好，是吧？很多人其实提出很多的质疑啊，不管是买方的同买方的这个小伙伴们，还是卖方的同行们都提出很多质疑。但是这个质疑的声音随着二三月份的这个中东冲突之后啊，全球大宗品商品大宗品尤其是油气价格的上涨啊。包括对于部分地区的这个短期的电价的一个一个快速上行对吧，其实都已经开始，这个区域正在慢慢的消除啊像包括像昨天我们还看到了， 00:04:42 像江苏发了一个。今年前6个月的呃月度的每个月的月度的结算的电价的情况，这就是一个非常确定的，从2月份过完年之后的从3月份开始整个一个确定的一个上行通道。那这个上行通道呃我们的自己的预判是并不是一个短期的，也就是并不是它是今年呃特殊原因，比如说这种中东冲突导致油气的紧张啊啊，或者说短暂的夏季的高温，二年的夏季高温啊这些导致的。而是说这一轮的整个电价的上涨，其实在从明年开始是一个全面的上涨。 00:05:13 它完它更多的因素是一方面是来自于从25年3季度的国家对于呃，煤炭价格的一个托底的一个一个行政的一个一个一个手段。再加上呃很多人忽视掉了或者说市场并没有很引起重视的风电光伏，就整个新能源的装机的快速下降，呃就是对供给侧的一个一个影响。 00:05:34 那这两端综合加在一起才会带来整个的一个电价的一个上行的通道，是会持续大概两到三年，甚至会更长周期的一个维度，因为。 00:05:44 我们刚才说了，像光伏现在已经是进入了一个行业性的亏损的局面，而且这个亏损呢，其实从24年下半年开始到现在，就是说亏损的局面已经延续了相对长的一个时间。 00:05:54 呃，然后这也是早呃，这也是为什么光伏在去年25年进入这个反内卷的这样一个，一个政策的扶持。那再加上风电其实今年也开始刚才说的小规模的亏损，然后后面可能会呃一定程度上当然不一定不完全一样，可能会呃是在一定的时间之内，一定的时间阶段之内去复制光伏的这两年的这个经的压力新的压力。那所以说因为风电光伏现在整个行业是没有利润可言的，所以说它的整个的现在的资本开支其实呃，现在已经是非常明显的一个确定下降了对吧？ 00:06:27 呃那这个的话，其实年初的时候其实市场也没有人太多的认知，那现在可能大家慢慢意识到这个问题对吧？一开始是光伏，然后光伏被市场认知之后，然后风电也开始慢慢被市场认知。 00:06:38 对我印象很深，大概在上个月上上个月的时候，就5月份6月份的时候，就是上次开讲。大会的时候就讲到这个，除了这个，这个除了这个这个算力以外，电机的电力还有啥？ 00:06:50 就当时有提到我说，风电其实有可能会开始出现一个快速的增量装机的下滑。那现在这两个月的数据出来之后，市场才慢慢认识到这一点。 00:07:00 那因为风电光伏的芯电装机的快速下滑，所以就导致今年26年，包括明年二七年整个供给侧的这个这个增量是相对有限的。因为我们其实把所有的电源类型的把它品种拍一拍，呃，火电多少，大概水电多少，然后核电多少，其实这个东西都是大项目都能算出来。以前最难拍的就是风电光伏每年增量多少，但现在的话其实基本上明确，那今年二四年肯定是没什么增量，那明年22明年22今年26年没什么增量，明年27年大概率也不会见到什么增量， 00:07:31 因为行业在亏损对吧？你不能指望说在亏损没有钱挣的情况之下还有人去去上新的产能对吧？这个其实在任何一个周期性的行业里面，这个东西都是很难的，很难见到的，对吧？除非说你强制。 00:07:44 一个行政性的一个手段。但是呢，其实说到行经性手段，我们刚才呃也也额外插一句，就是其实从电价的角度来看，现在行政性的手段已经开始先期的下场，这是我们实之前也有电话会和大家讨论过汇报过的。 00:07:59 那现在看，比如说像先是甘肃，然后是这个新疆对吧，在相当压力最大的两个地区，它直接通过行政性的方式把风电也好，光伏也好，电价直接大幅提升是吧。像新疆的电价直有光伏从一毛多的电价提到了两毛多，对吧，两毛六接近接近翻倍是吧，涨了百分之六七十。然后甘肃也是直接把供电电价从一两毛不到提到两毛五左右是吧，涨了大概30%是吧。这其实都是一个就是行政在行政意识到行业的经营困难，然后直接通过行政性的手段，把价格这个因素信号影响的信号把它给先行拉上去，然后再反向去引导这个供给供给侧的一个变化。 00:08:40 那现在看，呃，如果说明年整个电电价全面上行之后，那风电光伏假设。在明年24年见到收益率，那28年假设风电光伏重新开始自行开支，那也就会意味着一直到29年，我们才能见到风电光伏重新有一个增量的供给侧的供给侧，才会有一个巨大的一个增量出来。所以说其实我们能看到就在28年之前整个的呃就是在29年之前， 00:09:06 其实整个的电这块儿的话，供给侧啊一定是个相对偏紧的状态， 00:09:10 而且这里面还有一些其他比如说提供激光率的问题啊。这个其实我们也发现，比如说以前可能说认识到激空激光率，可能是一个一个一个一个的上行通道。但是现在我们又发现好像这个星空激光率可能并不是一个呃，并不是一个真实的数字，就是真实的物理上的一个监能情况，那是不是存在一些一些一些差额？那这个差额其实对后面整个的供需平衡表的 影响，那其实就会非常明显啊。不管是风光本身电的供给本身，还是说包括像再往上些煤有机煤这些东西都会有巨大的影响。那现在看这电可能短期的话是着高。 00:09:47 温的因素去去交易一把对吧？我们觉得这个是是是在心里凶的。但是电的一个长逻辑是吧，包括煤的一个长逻辑，我们觉得可能在后面的两到三年，这个这个这一轮周期当中，这一轮涨价周期当中都会得到一个呃不断的预期的这个重新演绎，或者说在市场的重认知的一个过程。对，我们觉得这个是可以去值得期待的，而且这种其实才是真正的一个周期的一个最大的魅力啊吧。 00:10:12 并不是说短期的一些资金情况，而是说真正的行业从底部拐点爬起来，然后这个弹性其实最后大家会交易，先是交易拐点，然后是交易这个这个这个拐点之后的一个一个弹性的一个幅度啊。我们觉得这都是一个相对2~3年可以支撑一个两至少两年左右，这样一个一个一个一个行情的一个一个一个基础吧。 00:10:33 对，那以上就是我们今天对今天这个行业的一个呃展会领跑的一个点评，也是感谢各位领导收听，谢谢。哎，主持人我们到此今天到此为止。感谢大家参加本次会议，会议到此结束，祝大家生活愉快，再见。