国投证券 林荣雄策略会客厅大国大潮系列当前高切低下的农林牧渔养殖打头阵种植迎拐点

00:00:01 大家好，欢迎参加国投证券林荣雄策略会客厅大国大潮系列。当前高切低下的农林牧渔养殖打头阵，种植迎拐点。目前所有参会者均处于静音状态，下面开始播报声明，声明播报完毕后，主讲人可直接开始发言，谢谢。本次会议仅限国投证券股份有限公司白名单客户参与，会议内容不允许以任何方式对外泄露，违者国投证券股份有限公司有权追究法律责任及一切经济损失。 00:00:38 诶，各位投资者大家晚上好，我是国投证券策略团队的这个分析师彭金涛。那么呃，今天呢，我们也非常的荣幸啊，邀请到了我们国投证券啊，非常优秀的也非常资深的呃首席的农林牧渔行业的这个分析师啊，熊正慧老师呢，来给各位投资者做这样的一个大国大潮新一期的汇报啊。 00:01:00 其实如果跟踪我们团队的这个投资者啊，其实呃如果周二来听了啊，我们周二讲的呢是这个策略对话创新药。那最近这几天呢，其实创新药的行情啊啊我认为表现还是非常的不错的啊，包括我们当时提到的像实验用口诶呃，最近两天其实反而成为了这个市场的热点啊。所以呢，我认为我们呃自认为来讲的话呢，就是大陆大少系列的这个对话，在这个行业的时间节点的把握上应该还是比较的这个准确的，包括我们年初啊给各位投资者去。 00:01:36 啊展示的这个系列的，包括像有色啊化工啊建材啊等等啊的这个策略对话，我觉得回过头来看很多的这个逻辑现在来看呢，都是得到比较好的这样的一个验证。所以今天呢我们还是就高切低的这个话题啊，因为整个市场其实呃展示的这个状态呢，它也是一个高切低的状态，那我们呢去跟农林牧渔的这个首席分析师做这样的一个对话，那么策略呢先抛砖引玉一下啊对。 00:02:03 目前的这个行情啊，发表一些整个策略的这样的一个看法。首先第一个呢，我认为啊大家不用慌啊，因为呃最近这两天啊，其实这周吧表现都不是特别好啊。然后呢尤其今天呢，这个指数的跌幅还比较的这个明显啊，最多的时候呢，呃沪指呢也跌了两个多点啊，呃这个尾盘呢有一点点回收啊，也已经跌破了3900点，那么是不是意味着这一轮牛市结束了呢？ 00:02:30 首先我们鲜明地给出判断，没有啊。这一轮的牛市本质上来讲它是从924开始的，那么我们需要搞清楚这个牛市它是什么推动的因素，它是不是是由这个呃纯粹的流动性推升的呢？ 00:02:45 不是啊，如果说24年的924之后，到25年的上半年是流动性为主驱动的牛市，因为那个时候整个基本面并不是特别好，但是从25年年中下半年到今年现在来看，应该来讲绝对已经不是主要流动性驱动了。我们观察到了很多的这个行业基本面开始出现明确的改善，那么明确的改善最为明显的当然是AI的这个硬件的这个行业了。那站在今天的这个时间点啊，我们如果去看整个的这个消费的这个数据的话呢，其实5月份的社零是负增长的，但是6月份呢，社零呢出现了一些边际的这种好转的迹象。 00:03:25 所以有些底部的消费的这个行业啊，目前啊可以看到呢，其实有一些这种企稳复苏，但是我们并不是说系统。 00:03:34 系统性的看多消费啊，有一些这个行业呢，比如说可能它的这个业绩还没有出清啊，渠道的一些压力还没有完全的这个卸下来卸下包袱。那我认为后续可能还会有很多的这样的一些扰动，因为目前整个需求它不是一个这个V型的反转，它应该来讲是一个底部向上逐步抬升的这样的一个过程，但是呢，这里头我们也可以发现有一些行业它确确实实呃已经这个。已经度过了这样的一个明确的这样的一个底部的阶段，马上呢，我们可能就能看到这个行业啊出现一些反转的这个信号。 00:04:08那么从策略的这个维度啊啊，我们很粗的从策略这个维度去做这样的一个筛选。 00:04:13 农林牧雨啊，就是一个非常符合这种具有反转潜质的这样的一个行业啊， 00:04:19 因为我们观察到的呢，它的这个估值已经很低了，然后呢这些公司所有的养猪的这些企业，所有的猪企基本上都是亏损的这样的一个状态啊。然后呢猪价也是在低位，同时呢，我们又看到了供给端政策也在不断的往里头去做一些加码啊，然后呢去反内卷等等啊，这些这些事情呢，其实呃从去年下半年就开始做了。然后呢，我们现在也看到了母猪的这个呃存栏啊，其实也已经在一个相对比较，就是它已经是同比也是一个比较下滑的这样的一个状态了啊，所以说呢，呃农林牧鱼就进入了我们的视野。 00:04:56 所以呃第一个问题呢，我们就直接讲干货啊， 00:04:59 就是我想请问的这个熊老师的第一个问题就是，呃，您怎么去评估农林牧局的这一轮的这个修复反修复的行情，它是一个超跌反弹呢，还是说有望引领啊新一轮行情的这样的一个起点？你的熊老师嗯好，谢谢彭老师。呃，也是感谢彭老师的一个邀请啊。我觉得我们这个电话会的这个时间也是刚刚好啊，因为就是今天上午的话，国家统计局也是刚好披露了这个呃，2026年二季度的这个能繁母猪的一个存栏数据。那存栏数据的话，其实还是大超我们的预期以及市场的一个预期的，然后去化的幅度还是相当之大的啊。 00:05:39 那其实呃之所以说这个的话，其实我觉得这个问题的答案可能如果是在昨天或者说是再早一点的话，我们可能还是倾向于说是前者，就是说可能估值已经跌跌到一个比较低的一个位置了。然后呢大家可以先买点底仓，然后边买着然后边等，就是很多是数据的一个兑现。 00:05:56 因为我们其实在今年的二季度就提出了，就因为当时就观察到啊，猪价已经持续在整个行业的现金流成本之下运行，那我们会觉得说这种是相对来说以呃整对行业的认知而言的话，一定会引起就是说呃行业现金流的一个压力，然后进而带动。 00:06:15 产能的一个去化，然后呃进而带动可能后续的一系列变化啊，但是这些其实可能都是要从比如说中报业绩预告啊，然后还有比如说官方的这个呃母猪数据来去得到验证的。所以今天的这个呃我觉得统计局的这个数据就很重要了。 00:06:33 那么嗯，它其实就是让我们发现说，诶是嗯确实在二季度的这个持续的这个亏损之下啊，行业还是出现了一个比较大的幅度的一个呃去化。因为原本市场可能对于产能去化的这个预期都是打在，就是像刚刚咱们彭老师也提到，就是可能对于政策的这个引导啊。而政策的引导的话，大家都倾向于觉得说是不是偏温和呀或者是缓慢呢啊，然后那这样的话啊，是不是可能整个周期我们还需要再等待还需要再观察。 00:07:03 而这一次的啊，因为我们都知，我们其实如果有关注这个赛道的投资者可能会注意到啊，政策的其实加码和和。进一步地去引导，其实是从5月中旬才去落实这个新的计划啊，而时间表的这个明确其实是到今年的6月中旬可能才明确的。也就是说，其实整个二季度的这个124万头的这个能繁的呃这个去化，其实它主要的还是由于持续亏损的这个市场化的一个力量所带来的啊。也就是说政策这方面可能在二季度的这个数据上面，其实可能还不是一个呃主要的一个因素，那既然是由于市场化的一个因素带来的话，而我们整体又判断可能后面猪价呃还是有一定的一个压压力吧。 00:07:50 那这个背景之下的话，其实我们觉得这个这个趋势应该是可持续的啊，所以相应而言的话，我们会觉得说周期反转我是指就是说。逐渐进入到盈利阶段哈的这个这个口径上面来说的话，这种确定性其实是我觉得是在呃明显在提高的。 00:08:08 所以我我觉得就是现在其实来看的话，可能行情在逐步地去向一个可能我们能够去预期一个像样的周期反转，而不是像2021年或者2023年那种可能，诶炒一波这个预期，炒一波这个强反，最后只看到一个强反弹的一个猪价。然后持续性可能就没有那么的好的那个行情，我觉得这一波的行情应该会比那个时候要那两波要强不少， 00:08:34 对，大概是这样的一个呃观点吧。嗯彭老师诶好的好的，感谢呃熊熊老师的这样的一个判断啊，也就是说呢，其实呃，我总结下来就是整个的这个猪猪价这个板块啊，养殖这个板块呢，应该来讲呢，已经开始出现了反转的曙光了啊，就不是一个简单的超跌反弹啊这个这个这个开始。是逐步地呢往这个有反转的曙光上面去做这样的一个对没错判断的好， 00:09:06 那因为第二个问题诶，您说诶我解释一下为什么是这么去说呢，因为反转这个事情， 00:09:12 我们我们聊聊反转这个词儿哈，就是呃反转这个词儿看怎么定义。 00:09:17 咱们如果以猪价最低点来说的话，其实最低点已经出现了，就是去年啊不对不起，今年的4月份的时候，那个8块7的那个猪价已经是最低点了，我们觉得后面不管，当时我们就觉得后面不管怎么样，不太可能出现比这个更低的这个价格了。因为这个这个价格什么概念，就是20年没有出过出现过这么低的价格。然后呃而且你考虑通通货膨胀的话，它实际上这个价格是比20年前还要更低的，而且这个价格是属于说从来没见过，就是所有的公司所有的从业者都在亏现金流， 00:09:50 而且亏得比较惨的一个状态。对，所以嗯，这个是可能如果是从猪价的角度来说的话，当时其实已经砸出一个非常低的一个坑了。 00:10:01 但是为什么我们提的这个反转就是我们的角度的，就是这个反转是指说盈利端持续改善，00:10:06 这个是什么概念呢？就是说啊，我我以前的周期的这种反转其实都是由这个产能的一个超淘带来的。就是当这个供给啊，从母猪这个产能去化到一个它正常或者说是均衡水平以下，然后带动，可能后续我的生猪的这个出栏量也是低于可能消费需求的一个量。然后从而导致就是说有一个超额的一个盈利，就高于可能整体行行业的ROE水平的一个盈利， 00:10:36 呃，在一个较长的时间段里面出现。而今年的话截至目前哈，就是说咱们官方也定调了， 就是他们把这个正常保有量的这个水平是设置在3750万头。那我们现在就是到二季度末这个大超预期的一个呃去化了之后呢，大概就已经去到了3780，距离这个正常保有量大概也就是30万头。而我们一个季度如果去就是二季度就已经去了，一个季度去了一百二十几万头的话， 00:11:04 其实后面如果持续亏损下去，其实现金流的压力之下，就正常来说其实应该是一个非线性加速的一个过程。那么也就是说，其实可能三季度，它就应该会去到一个可能正常保有量水平的一个呃均衡值附近了， 00:11:19 那么接下来如果。行业的盈利还不改善，现金流还不改善的话，那它就会进入超淘阶段了。 00:11:27 这个超淘阶段就决定了我们明年或者说是后续的呃这个猪价啊，它能够谈多高以及谈多久了，就涨多高涨多高涨多久了。 00:11:38 对，所以这个是我们可能来去判断反转的，核心的是从产能以及呃，就是未来持续的一个盈利的一个呃视角来去看这件事情的对。 00:11:51 诶好的，那感谢熊总的这个呃呃非常这个专业的这样的一个解答啊。呃，那我其实有一个问题想问一下，因为我们去研究这个周期行业啊，或者说研究这个养殖这个行业啊，呃，他我想问一下就是说呃他的这个研究框架是什么？那么猪价和猪骨之间啊，就是猪肉的这个价格，因为我们刚刚其实聊到现状啊，我们现在就想聊聊聊聊一点方法论。 00:12:19 那呃猪股和猪肉的这些股票，养殖的这些股票和这个养殖的这个这个猪价，然后呢以及呢就是刚刚所谓的亏现金流亏利润啊，他们之间的这样的一个关系怎么去做判断。因为我们毕竟是做为一个股票投资者嘛，那什么时候是最好的一个影想结果的时间点？嗯呃，其实嗯就是以前的话，就是我们这里展示了一张PPT哈，就是呃从呃这个零几年开始有这个生猪养殖。 00:12:52 以来可能经历了也好几轮周期，那由于市场的一个学习效应啊，其实可能在前几轮当中大家可能越来越倾向于左侧交易，就是呃在去产能的这个阶段啊，就已经大概能预判可能后面呃会出现一个像样的周期呃反转了。那么就可能在去产能这个阶段，其实就可能就会同步去呃，去去布局和交易这个呃这个这个这个生猪养殖股了。然后这种时候其实往往可能你甚至会看到就是猪价跟股价是反着来的，就是猪价越跌大家反而越兴奋，觉得说诶这样的话就是会带来更多的产能去化，那猪价的弹性就会看得更高一些， 00:13:32 然后第二阶段就是属于说，呃。我开始嗯就是前期的产能