新鲜出炉欢迎交流各位领导好我是国投证券策略林荣雄团队负责行业比较的组

各位领导好：我是国投证券策略林荣雄团队负责行业比较的组员彭京涛。 截至10月30日23点，2025年三季报A股披露率达到99%，本轮财报季业绩披露基本完成。 1、A股盈利整体：按照可比口径来看，2025Q3全A/全A两非盈利增速分别为3.27%/3.09%，环比2025H1的1.36%/1.86%小幅上升，但主要归结于结构性景气主导。 得益于 新鲜出炉！欢迎交流各位领导好：我是国投证券策略林荣雄团队负责行业比较的组员彭京涛。 截至10月30日23点，2025年三季报A股披露率达到99%，本轮财报季业绩披露基本完成。 1、A股盈利整体：按照可比口径来看，2025Q3全A/全A两非盈利增速分别为3.27%/3.09%，环比2025H1的1.36%/1.86%小幅上升，但主要归结于结构性景气主导。 得益于Q3科技成长部分方向盈利释放，出海超预期，金融市场交易活跃，叠加PPI出现环比小幅回升，A股盈利底基本明确，但补库力度弱势叠加内需相对疲软的背景，预计后续盈利整体磨底，需要进一步观察内需回暖以及企业开启补库存。 如果从营收的角度来看，2025Q3全A/全A两非营收同比分别为1.21%/1.28%，整体相比H1的0.03%/0.47%同样小幅回升。 2、ROE的评估：2025Q3全A/全A两非的ROE水平分别为7.65%/6.07%，环比2025H1的7.45%/5.82%小幅度上行，从杜邦分解结果来看，随着PPI的边际回暖，销售净利率出现积极信号，资产周转率则受需求端制约仍有小幅下行，反映Q3企业运行过程当中“内卷”的现象有所好转。 结构看ROE：2025Q3ROE（TTM）环比提升的部门主要集中于涨价品种+出海领域。 细分行业来看，2025中报ROE环比改善较好的行业有：保险、游戏、普钢、小金属、塑料、种植业、专用设备、贵金属、元件、农化制品等。 3、结构看盈利增速：AI产业链+涨价资源品+出海是核心主线。 2025Q3大多数一级行业盈利增速分化明显：1）受益于AI带来的产业浪潮，科技TMT领域业绩释放明显，电子（+37.40%）环比进一步加速，通信当中通信设备光模块（+73.23%）业绩持续释放高增长，传媒、计算机业绩有所回暖。 2）出海有所分化，但仍然是业绩兑现程度较高的方向，如家电（+14.36%）、机械设备（+14.15%，主要为工程机械）、客车商用车（+44.92%）等仍然维持较为稳健的增长；3）周期品内部分化严重，受益于价格持续上涨的有色金属（+36.66%）领涨，钢铁出现局部业绩反转，而煤炭、石油石化整体维持在底部；4）下游消费明显受制于需求端相对疲软，同时行业“内卷”相对严重，整体业绩相对低迷。 5）受益于资本市场行情，非银金融（+38.67%）业绩表现较好。 风险提示：数据测算存在误差，随着后续披露率的提升数据存在调整可能。