005 倍加洁20260719 导读

2026年07月19日19:25 关键词 AKK益生菌 毛利率 收入占比 净利率 三康 薇美姿 舒客 波普 口腔护理ODM原料菌粉 产能 大客户 舒克宝贝 舒克 云南白药 重庆健康 代谢调控 减脂减重 全文摘要 该公司子公司山安康在AKG赛道的出色布局和表现，推动了其业务的快速增长和盈利能力的显著提升。通过控股子公司持股52%，山安康在AKG赛道获得了高毛利率达80%的收入来源，一季度收入占比从13%跃升至34%，净利率增长至36.6%。此外，公司在益生菌原料业务通过产能释放和新客户拓展，实现了持续的高增长。口腔护理业务通过ODM模式与薇美姿等品牌的深度合作，也展现了增长潜力。尽管面临下游竞争加剧、跨境政策不确定性及长期股权投资减值等风险，但AKG业务的高毛利和成长性表明了公司在大健康领域的转型方案和长期发展策略的有效性，体现了其在大健康领域的持续增长潜力和多元化布局的成功。 章节速览 l00:00 AKG业务驱动公司盈利与成长性提升 子公司山康通过布局AKG赛道，其IKK业务毛利率高达80%，远超行业平均水平，显著提升了公司整体盈利水平。随着AKG收入占比的持续提升，预计公司成长性将持续增强。益生菌业务方面，产能释放与新客户拓展共同推动了业绩的快速修复，全年营收增长92%。2024年，尽管原料菌粉业务受产能影响有所承压，但2025年通过新客户拓展和AKG新业务的驱动，预计益生菌业务将在下半年实现收入与利润的加速增长。 l01:36倍加洁公司业务发展与外延投资分析 倍加洁公司从牙刷代工起家，逐步拓展至多品类ODM制造，包括口腔护理和湿巾等。2021至2024年，公司多次增资薇美姿，持有其33.86%股权，薇美姿旗下运营舒客等品牌。2024年，公司收购善康52%股权，切入益生菌赛道。2025年，口腔护理ODM业务收入达10.37亿元，同比增长23%，牙膏新品类爆发显著。薇美姿在2025年实现扭亏，净利润大幅改善至9127万元，外延投资进入收获期。 l05:24三康益生菌业务：从业绩承压到大幅反弹 三康生物自2016年成立以来，专注于益生菌全产业链的研发与生产，但2024年因行业供给冲击和客户结构单一导致业绩承压，净利润大幅下滑。2025年，通过拓展大客户和AKK业务放量，实现收入大幅增长92%，净利润扭亏为盈并超额完成目标，毛利率提升至49%。今年Q1，收入同比增长68%，净利润同比增长324%，净利率提升至36.6%，显示强劲增长势头。 l09:18 AKK业务驱动公司业绩增长与抗风险能力提升 通过分析公司财务数据，发现AKK业务对营收和毛利的显著贡献，尤其是大客户结构的优化和产能的提升，为公司带来强劲增长动力。2025年Q1净利润已达1212万元，预计全年净利润可达4800-5000万元，超过扣费净利润目标。新客户订单落地和NDA认证获得，将进一步推动AKK业务放量，打开北美市场。 l12:42 AKK菌：新一代益生菌的市场潜力与挑战 对话讨论了AKK菌作为第二代益生菌的核心功能，如减脂减重和代谢调控，及其在抗衰老、情绪改善等方面的应用潜力。AKK菌在国内市场面临专利布局、生产成本和监管等挑战，但其高溢价能力和市场需求旺盛，头部合规原料商有望从中受益。国家卫健委受理灭活K菌新食品原料申报，标志着行业规范化进展。 三康凭借其自主研发的AKK菌株，获得了美国selfgrass和NDI认证，构建了核心壁垒，率先打开了海外市场。通过菌株定制和独家转让服务，提高了品牌差异化和客户粘性，同时实施分层定价策略，保持高盈利水平。尽管面临微康竞争，三康仍通过头部品牌合作和市场认知建立，形成了正向循环，展现出在AKK赛道的竞争力。 l21:29 AKK市场竞争分析与卫康成长路径探讨 对话讨论了中国AKK市场的广阔前景，指出卫康在产能规模上虽非劣势，但其在差异化和合规认知上的优势明显。卫康在专利获取和认证上领先，尤其在AKK适应症应用专利方面，以及双grass和NDI认证上，显示出其在安全性、功效验证和合规性上的竞争力。卫康的成长路径包括短期产能释放与大客户放量，中期海外市场拓展，以及长期应用拓展和商业化，特别是在情绪睡眠、降尿酸、抗衰老等方向上的商业化潜力，有望进一步扩大其市场空间。 l24:57倍加洁公司未来三年财务预测与风险提示 对话中预计倍加洁2026至2028年收入与归母净利润年均增长16%至18%，口腔护理、资金及益生菌业务驱动增长，毛利率提升，但面临下游竞争、政策不确定性及长期股权投资减值风险。公司传统ODM主业稳健，AKK业务弹性大，看好其大健康转型潜力，首次覆盖给予真实评级。 问答回顾 发言人 问：公司通过控股子公司山安康在AKG赛道上的布局情况如何？ 发言人答：公司目前通过控股子公司山安康持股52%，布局了AKG赛道。其中，IKK业务的毛利率高达80%，远高于3康2025年平均毛利率49%。今年Q1，该业务收入占比大幅提升至34%，净利率也达到了36.6%，随着AKK收入占比持续提升，公司整体盈利水平和成长性有望进一步增强。 发言人 问：益生菌业务方面的增长情况如何？益生菌原料菌粉产能变化及对未来的影响是什么？ 发言人答：益生菌业务方面，产能释放及新客户的放量使得子公司安康收入有望持续高增长。2024年，尽管行业整体受微康产能释放率影响有所承压，但在2025年，由于公司新拓展的大客户以及AKK作为二代军的新业务驱动下，全年营收实现了大幅复苏，增长了92%。在今年六月底，益生菌原料菌粉产能已从原先的40吨大幅提升至100吨，有效突破了产能瓶颈。随着新产能释放和新客户订单落地，预计益生菌业务在今年下半年将实现收入和利润的加速增长。 发言人 问：ODM业务的发展状况如何？公司的发展历程和现有业务格局是怎样的？ 发言人答：ODM业务板块，基本盘稳健发展，同时外延投资如微博兹项目已进入收获期，并且自有品牌将为公司带来长期弹性。此外，公司在口腔护理ODM领域的核心业务保持强劲，且牙膏新品类如波普色修粒子牙膏表现出色，推动整体业务增长。公司自牙刷代工起家，逐步拓展至湿巾、牙线、牙膏等口腔护理及个护品类，形成多品类ODM制造能力。2021至2024年期间多次增资薇美姿，并于2024年4月收购善康52%股权切入益生菌赛道。目前公司拥有三大业务板块：口腔护理ODM（2025年收入10.37亿元，同比增长23%）、市金ODM（受单一客户采购节奏影响，但海外占比高，毛利率稳定在22%左右，今年Q1销售额显著改善）以及薇美姿旗下的舒客和舒克宝贝等品牌运营，已实现扭亏为盈。 发言人 问：2024年三康的业绩为何承压，低于对赌目标？ 发言人答：2024年三康业绩承压并远低于1200万的对赌业绩目标，主要原因有两个方面。首先，行业供给冲击导致益生菌原料产能过剩，市场价格大幅下降，直接影响了公司的扣费净利润。其次，公司客户结构较为单一，高度依赖单一大客户，新客户拓展较慢，抗风险能力不足。 发言人 问：三康在2025年是如何实现业绩大幅反弹和超额完成全年对赌目标的？ 发言人答：2025年三康通过优化两个关键问题实现了业绩大幅反弹：一是加强了大客户的拓展，成功引入switch等国际大客户，改善了客户结构，使其从过去高度依赖单一客户转变为多客户驱动；二是AKK业务开始放量，尽管收入占比只有12%到13%，但已显著提升整体毛利率至49%，成为扭亏为盈的主要驱动力。 发言人 问：三康今年第一季度的经营状况如何？三康在下半年有哪些潜在的增长动力？ 发言人答：今年Q1，三康单季度收入达到3300万元，同比增长68%；净利润为1212万元，同比增长324%，净利率大幅提升至36.6%。这表明公司不仅收入增长加速，而且盈利水平显著提升。下半年三康的增长动力主要包括：一是大幅提升产能，从六月底的40吨提升至100吨，解决此前产量小于销量的问题；二是持续提升AKK收入占比，有望全年达成5000万的目标，进一步拉动利润增长；三是新客户订单落地，尤其是与swiss等国际大客户的合作，有望带动新的放量级；四是获得NDA认证，有望打开北美市场。 发言人 问：三康当前客户结构有何变化，以及AKK业务的表现情况如何？ 发言人答：Q1有28个客户贡献了三康80%的营收，其中单季度营收突破100万的客户达到8个，显示客户结构更健康，抗风险能力增强。AKK销售收入占比大幅提升至34%，单季度销售额就有1670多万元，毛利净利率跃升主要由AKK高毛利业务驱动。并且，AKK业务从2025年全年占比13%到2026年Q1的34%，增长迅速，说明下游需求旺盛且呈爆发式增长。 发言人 问：三康对于2024年至2026年的扣费净利润对赌压力如何？ 发言人答：原始控人承诺2024年至2026年扣费净利润不低于6000万元。尽管2024年扣费净利润为负90.6万元，但2025年已实现2061.5万元，累计达到1971.29万元。为了完成剩余累计目标，三康今年需实现约4028.7万元的扣费净利润。根据Q1的盈利水平和积极因素分析，达成全年4800万至5000万元净利润的目标可能性较高。 发言人 问：为什么称AKK为第二代益生菌？ 发言人答：AKK被称为第二代益生菌，是因为相比于第一代益生菌（如乳酸杆菌、双歧杆菌等），其具有更深层次的功能和研究潜力。第一代益生菌主要功能在于改善肠胃健康，而AKK作为肠道共生菌，在人体肠道菌群中占据重要比例，但之前未被广泛应用于食品和保健品等领域，因此被称为具有巨大潜力的第二代益生菌。 发言人 问：第二代益生菌AKK与第一代菌相比，在功能上有何显著进阶？ 发言人答：AKK在功能维度上是一个显著的进阶，其核心功能是减脂减重和代谢调控。它通过在肠道粘液层定制，调控GLP-1受体表达来抑制食欲、改善糖脂代谢，并且能通过肠道菌群天然调节实现温和效果，不具有注射类药物的副作用，还能保护肠胃健康。 发言人 问：AKK除了减重外，在其他领域还有哪些应用潜力？ 发言人答：AKK已在多个领域展现出应用潜力，如调节脑肠轴以改善情绪和睡眠问题，帮助缓解多囊卵巢综合症、降低尿酸水平、延缓皮肤衰老以及增强肌肉等。 发言人 问：AKK在国内市场的渗透率如何？面临的主要壁垒是什么？ 发言人答：AKK在国内市场渗透率较低，主要壁垒在于产品进口难、生产成本高，导致国内品牌运作动力不足。此外，海外专利布局制约了国内研发，活菌类产品在欧美国家谨慎对待，加上国内蓝帽子审批周期长，使得AKK短期内难以进入国内新资源视频名录，主要通过跨境渠道销售。 发言人 问：三康在AKK领域的核心地位和优势体现在哪些方面？ 发言人答：三康的优势首先来自其自主研发的标准化AK菌株——AKpro，该菌株获得了美国selfgrass认证以及全球首个肠道源级的AKKNDI认证，使得三康的菌株可以在北美市场合法销售，并打开了海外市场空间。其次，三康拥有超过500株自主菌株库，便于持续开发新功能菌株。再者，三康的菌株在头部品牌中的渗透率遥遥领先，这得益于其严格体系合规性保障以及提供菌株定制和独家转让服务的独特商业模式增强了客户粘性和议价能力。 发言人 问：AKK赛道中，三康如何通过差异化策略提高品牌方的营销效率？ 发言人答：三康提供菌株定制及独家转让服务，使每个品牌拥有独家使用权，从而形成差异化壁垒，提高在社交媒体投放广告时的效果转化率。目前已有多个头部品牌与三康签订了独家出售转让协议，增强了客户粘性并扩大了服务覆盖面。 发言人 问：三康在AKK市场的定价策略如何？ 发言人答：三康实施分层定价体系，高端AKK零售价为9000元每公斤，大客户可享受采购量折扣，中低端AKK定价在5000至7000元每公斤左右，整体毛利率维持在80%至90%的高水平，兼顾自身盈利与不同客户拓展需求。 发言人 问：当前AKK市场在国内的发展阶段以及三康的竞争地位如何？ 发言人答：当前AKK市场在国内仍处于早期普及阶段，三康通过建立品牌认知、客户信任及先发优势