策略这是AI的一次压力测试行情并非结束20260719

时间：7月19日参会人：无 全文摘要 近期科技股调整被视为对AI基础设施建设压力的考验，引发了市场对AI资本开支增速放缓的担忧，导致情绪低迷。分析指出，在资本开支增速未明显恢复前，投资者应关注供应紧缺或稀缺环节，从开发交易转向R外交易，特别重视AI应用端的发展。AI硬件市场面临较大跌幅，但消费电子相对稳健。国内开源模型的性价比优势预示着对国产算力的利好。通过比较AI与新能源车行业，强调关注AI应用趋势、国产基建及北美云厂商应用端的发展。整体上看，AI行业仍具潜力，需关注其结构变化和应用端进展。 章节速览 00:00科技股调整与AI基建压力测试 分享了近期科技股调整的原因，认为是AI基建的压力测试导致市场担忧资本开支增速放缓，提出市场情绪已至冰点，后续将有修复行情，聚焦供应紧缺和稀缺环节。建议从应用端、云端、下游端考虑机会，指出国产开源模型性价比提升，利好国产算力，未来将关注应用端趋势。 02:20硬科技市场回调与AI基建增速放缓的影响 市场近期观察到硬科技领域出现回调，中美韩等国表现不一。尽管下游消费电子与软件表现尚可，全球正经历AI压力测试。2027年AI基建开发增速预期放缓，引发上游涨价侵蚀下游利润的担忧，资本增速可能不及预期。历史上，A股移动互联网10-14年的发展提供了参考样本。 03:30产业链利润分配与资本增速放缓对市场行情的影响 讨论了从3G到智能手机渗透率提升过程中，硬件端增速放缓及资本投入减少导致的市场回调现象，以及软件公司和应用公司在13-15年间的爆发式增长。强调了产业链上下游利润分配和资本增速放缓对市场行情的阶段性影响，指出这种现象在新能源车和AI上游材料行情中也有体现。 05:19AI上游与新能源车周期性分析 对话探讨了AI上游产业与新能源汽车周期性发展的相似性，指出在渗透率提升的不同阶段，上游材料供需矛盾及价格波动的规律，类比锂电池行业，分析了从弹性最高到全产业链波动的三个阶段，强调了观测信号与财务指标的重要性。 07:08AI基建算力扩张与材料供需矛盾分析 对话讨论了AI基建算力扩张导致的材料供需矛盾，上游材料价格快速上涨使得全产业利润集中，引发市场对需求和资本开支的担忧，形成市场顶部。当前AI算力增长迅猛，材料端供需矛盾激化，与新能源车渗透率提升过程相似。预计2027年北美云厂商资本开支将达到1000万亿美元，材料端面临挑战。 08:59硅基通胀与资本开支压力测试 讨论了硅基通胀对市场的影响，指出因上游涨价导致的预算有限性，使得真实需求和量并未显著增加，引发对资本开支拉动行情的担忧。同时，将此现象类比于历史上的TMT和新能源车行情，强调存储涨价是核心矛盾点，市场正面临压力测试，担忧支出指数回调的风险。 10:37AI回调影响与国产大模型机遇 讨论了AI领域中价格回调的现象，指出消费者转向性价比更高的开源模型导致收入下降，对北美云厂商构成利空，但对国内大模型扩展形成利好。强调关注高端硬件稀缺性及北美云厂商应用端表现，同时展望AI应用趋势的未来发展。 12:35AI赋能传统产业：开启新增长点 过去二三十年的技术积累为AI应用奠定了基础，特别是移动互联网、新能源车等领域。AI与传统部门的结合，如AI眼镜、AI教育、AI医疗和物理AI机器人，正逐渐提高渗透率，成为新增需求和消费的关键。预计下半年至明年，这些方向将吸引更多关注，AI赋能传统产业将成为经济增长的重要驱动力。 14:46科技泡沫未达顶峰，关注AI下半场机遇 当前市场虽未达到2000年科技泡沫破裂的顶峰状态，但结构性矛盾已显现。宏观杠杆未显著， 应用场景尚待兑现，市场泡沫化未达疯狂。AI资本开支增速放缓，建议利用回调布局稀缺环节，如高端HBM和国产扩产，同时关注AI下半场的云收入和应用端机会。 思维导图 问答回顾 未知发言人问：近期科技股的调整，您认为是什么原因导致的？ 未知发言人答：这次科技股的调整我们认为是一次AI基建的压力测试，特别是对AI机件的担忧成为现实，导致市场提前担忧AI资本开支增速放缓。 发言人问：历史上是否存在类似当前AI基建压力测试的情景？ 发言人答：参考过去如A股移动互联网时期的历史复盘，硬件端增速和资本开支增速放缓会导致市场出现阶段性的回调，但随着产业趋势的变化，最终软件公司和应用公司的表现会成为核心关注焦点。 发言人问：对于未来市场情绪和投资方向，您有什么判断？ 未知发言人答：我们预计市场情绪已达到冰点，后续会有一波修复行情。但在资本开支增速未 大幅上修前，我们会关注供应紧缺或真正稀缺的环节，并且将由开发交易逐步过渡到R外交易，从云端、下游端寻找投资机会。 发言人问：AI上游材料价格回调的主要原因是什么？ 未知发言人答：AI上游材料价格回调并非由于需求量减少或tox下降，而是由于综合价格在下降。国内开源模型与美国非开源模型相比性价比提升，资源更多地倾斜到国产模型上，这对国产算力是利好消息。 未知发言人问：在此次调整后，哪些环节是值得关注的？ 发言人答：调整过后，我们认为国产的一些上游链条是重点关注对象。未来AI趋势并未结束，我们应更多关注应用端的发展趋势。 未知发言人问：在AI硬件下跌的同时，为什么消费电子领域表现相对较好？ 未知发言人答：尽管AI硬件有所下跌，但下游消费电子领域表现尚可，部分消费电子产品的价格还保持高位，这表明在此次压力测试中，下游消费电子市场的表现相对稳定。 发言人问：新能源车行业与本轮AI上游材料行情有何相似之处？ 发言人答：新能源车行业与本轮AI上游材料行情在市场表现上有很强的相似性，它们都经历了从周期到成长再到周期的转换过程，其中渗透率的变化对上游材料供需矛盾的影响尤为突出。 未知发言人问：如何判断AI基建相关产业利润分配和资本开支增速变化带来的影响？ 未知发言人答：当渗透率达到20%到30%左右时，上游材料涨价会变得异常显著，导致全产业链利润向上游集中，从而形成市场的顶部。而一旦上游涨价结束，即使渗透率仍在增长，整个产业链的价值杀跌也会开始，这与当前AI基建市场的担忧情况相似。 未知发言人问：对于明年AI基建资本开支的预期及其潜在问题是什么？ 发言人答：明年北美云厂商的资本开支预计将在1万亿美元左右，相较于今年有20%到40%多的增长，部分机构甚至预测将达到1.3万亿美元以上。但增长的部分很大程度上来自于上游涨价被动上修而非真实需求和量的上修，这引发了关于硅基通胀和预算有限下的真实消耗扩张问题，这是市场重点关注的方面。 未知发言人问：在21年年底出现的新能源车上游涨价、煤矿涨价等现象，我们应该如何看待这些市场变化？ 发言人答：我们应该将这类上游原材料涨价作为核心变量来考虑。当市场出现压力测试时，比如担心的支出指数回调，这种指数回调实际上涉及到量和价两个方面，即单位头寸的支出是回调的，并且与AI领域的发展有紧密关系。 未知发言人问：指数回调的原因是什么？ 未知发言人答：指数回调是因为很多消费者开始倾向于使用性价比更高的开源模型，例如国内的国产大模型，而不再是美国的一些高价模型。这导致综合的talkinginx将会下降，对北美市场而言是一个利空因素，但对国内国产的扩产逻辑却并不利好的情况。 未知发言人问：对于云厂商而言，目前有哪些关键因素值得关注？ 未知发言人答：对于云厂商，今年和明年重点应该关注两个方向：一是高端硬件的稀缺性和国内的扩展；二是北美云厂商的应用端，如云收入或者港股互联网相关业务的发展。此外，还要关注AI应用的趋势是否已经开始，并且在下半年和明年更多地关注AI眼镜、教育、医疗等领域的渗透率提高。 未知发言人问：目前市场是否处于类似2000年科技泡沫的状态？ 未知发言人答：目前市场虽然还没有达到2000年泡沫破裂的状态，但结构性矛盾已经出现。对比当年的情况，现在可能处于从98年往99年过渡的状态，还未到整个科技泡沫顶峰。因此，现阶段仍处于从基建轮动向外演示需求过渡的过程，核心思路应关注AI资本开支的真实增速放缓以及真正稀缺环节的布局，同时开始关注AI的下半场，如云收入和应用端的发展。总的来说，行情还没有结束，但结构性的压力测试已经到来，需要关注AI领域的节奏和结构变化。