镍周报：供应预期收敛，镍价反弹

2026年7月20日 供应预期收敛，镍价反弹 核心观点 ⚫上周镍价反弹，宏观方面，美伊冲突重燃叠加美联储会议纪要偏鹰打压市场风偏，一定程度压制金属市场反弹。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 ⚫基本面来看，沪镍库存再度上行，伦镍库存基本持平；成本端，菲律宾受降雨影响镍矿出货节奏放缓，国内镍矿价格保持稳定，中东硫磺价格坚挺，成本支撑有所强化；政策面，印尼政府限制铁合金产品出口，并表示年内RABK补充配额不会大幅增加，仅满足供应短缺的冶炼厂运营需求； 李婷从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 ⚫下游方面，不锈钢厂进入传统需求淡季，三元正极企业仅维持刚需采购高镍原料用量有限，电镀及合金平稳运行为主，需求端总体略有承压，预计镍价短期将维持偏强震荡。 高慧从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 ⚫风险因素：美伊冲突加剧，美联储加息预期升温 王工建从业资格号：F03084165投资咨询号：Z0016301 赵凯熙从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 何天从业资格号：F03120615投资咨询号：Z0022965 赵奕从业资格号：F03153902投资咨询号：Z0023788 一、市场数据 二、市场分析及展望 上周镍价反弹，宏观方面，美伊冲突重燃叠加美联储会议纪要偏鹰打压市场风偏，一定程度压制金属市场反弹。基本面来看，沪镍库存再度上行，伦镍库存基本持平；成本端，菲律宾受降雨影响镍矿出货节奏放缓，国内镍矿价格保持稳定，中东硫磺价格坚挺，成本支撑有所强化；政策面，印尼政府限制铁合金产品出口，并表示年内RABK补充配额不会大幅增加，仅满足供应短缺的冶炼厂运营需求；下游方面，不锈钢厂进入传统需求淡季，三元正极企业仅维持刚需采购高镍原料用量有限，电镀及合金平稳运行为主，需求端总体略有承压，预计镍价短期将维持偏强震荡。 库存方面:截至7月17日，LME和SHFE库存合计为38.4万吨，周环比增加1.08万吨，其中LME库存减少300吨，高位有所回落，上期所库存增加1.1吨，沪伦比值降至7.56，LME0-3升贴水C结构收缩至-194.08美金/吨。 基本面来看，截止7月17日，国内镍铁周度产量为5.16万吨，其中华东地区产量3.78万吨，华南地区产量0.93万吨，华北地区产量3421吨。截止7月17日，国内镍铁厂周度库存维持3.8万吨，周环比+0.9%。原料方面，红土镍矿NI(CIF):1.5%上周五价格为64美元/湿吨，周环比持平，红土镍矿NI(CIF):1.8%上周五价格为92.5美元/湿吨，周环比持平。 宏观方面：伊朗高层表示美国一再违背停火协议，特朗普的签字毫无可信度，伊朗将停止履行谅解备忘录条款，伊朗于上周六发射导弹袭击了美军驻约旦基地，造成两名美军死亡， 而美国中央司令部已完成连续第八日的对伊空袭，打击了伊朗军用海岸监视与防空设施、海上作战能力以及导弹和无人机储存点，并于上周中袭击了伊朗南部阿巴斯港部分桥梁、铁路和机场设施；伊朗方面表示，伊朗武装部队将对美国的任何野蛮行径予以毁灭性回击，中东局势存在升级风险。另一方面，美联储洛根表示应提高利率应对通胀高企的问题，虽然6月物价指数有所放缓，但不足以令其确信通胀已重回2%的目标路径，地缘风险升级叠加美联储立场偏鹰令市场风险偏好再度承压。 政策端，印尼ESDM强调除满足供应不足冶炼厂的运营需求外，不会增加新的RKAB配额以维持市场稳定，政府拒绝全面增加全国镍产量配额，仅对面临原材料短缺的国内冶炼厂提供有限例外，且配额增加数量不显著。尽管允许企业在7月31日前提交RKAB修订案，但所有提案均需经过严格监管审查，不会自动获批。此举回应了市场对镍配额放松的猜测，旨在确保国内原材料供应稳定。 三、行业要闻 1、据Mysteel调研统计，中国精炼镍27仓库口径库存减少2892吨至114063吨，降幅2.47%；仓单库存增加42吨至98099吨；现货库存减少2934吨至12694吨，其中镍板减少2934吨，镍豆持平；保税区库存持平至3270吨。全球镍显性库存减少0.75%至388647吨，中国和LME双双去库。LME镍库存减少36吨至274584吨，降幅0.01%；其中镍板247278吨，镍豆25998吨；镍珠/镍扣等1308吨。中国14港港口镍矿库存减少26.64万湿吨至1046.99万湿吨，降幅2.48%。以镍矿产地分，菲律宾镍矿1006.99万湿吨，其他国家40万湿吨；以镍矿品位分，低镍高铁矿544.99万湿吨，中高品位镍矿502万湿吨。 2、印度尼西亚财政部近日颁布第32/MK/BC/2026号决定，对铁合金类战略自然资源商品的出口实施限制。该决定自2026年6月1日起正式生效。根据新规，涉及出口限制的铁合金商品涵盖镍铁产品。新规针对HS Code Ex.7202.60.00项下产品，包括镍含量≥ 8%的镍铁（FeNi），镍含量≥4%的海绵镍铁及颗粒镍铁，以及镍含量2%≤Ni<4%、铁含量≥75%的低品位镍铁产品，要求出口必须取得检验报告（Laporan Surveyor）及相关出口许可。自2027年1月1日起，上述铁合金商品仅能由国有出口企业（BUMN Ekspor）出口或贸易部出具的证明信（Surat Keterangan）。对于特定目的地的出口，无论由国有还是非国有出口企业进行，均可凭贸易部出具的证明信免于提交检验报告。此次新规还同步废止了此前财政部长第24/MK/BC/2026号决定中关于铁合金商品的相关限制条款。 四、相关图表 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 洞彻风云共创未来 DEDICATED TO THE FUTUREQA 全国统一客服电话：400-700-0188 总部上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055 上海营业部上海市虹口区逸仙路158号306室电话：021-68400688 深圳分公司深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室电话：0755-82874655 江苏分公司江苏省南京市江北新区华创路68号景枫乐创中心B1栋9楼910、911室电话：025-57910813 铜陵营业部安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A906室电话：0562-5819717 芜湖营业部安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室电话：0553-5111762 郑州营业部河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室电话：0371-65613449 大连营业部辽宁省大连市沙河口区会展路67号3单元17层4号电话：0411-84803386 杭州营业部浙江省杭州市上城区九堡街道九源路9号1幢12楼1205室电话：0571-89700168 合肥营业部安徽省合肥市经济技术开发区宿松路3333号皖投万科产融中心写字楼G1栋1203电话：0551-66020723 免责声明 本报告仅向特定客户传送，未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。 本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。