淮北矿业20260716

淮北矿业2026年投研摘要：焦煤量价齐升与资本开支下行驱动分红潜力 摘要 ●2026年Q2业绩环比及同比显著提升，主因焦煤价格上涨及新湖煤矿复产贡献增量；7月初焦煤均价上调约220元/吨，Q3定价涨幅超预期。●新湖煤矿4月复产，原煤年目标138万吨；陶忽图煤矿预计2026年底投产，2027年爬坡，生产成本预计<300元/吨，显著低于本部。●焦炭业务Q2单月盈利但上半年整体亏损；乙醇业务持续盈利，但6月中旬价格回落至5,500元/吨，吨毛利降至100-200元。●聚能电厂两台660MV杭组7月底前全部投产，但受新能源消纳及电价下调影响，边际利润趋近于零，2026年目标仅为不亏损。●2026年资本开支预算降至60余亿元(同比降约30亿),未来将维持在30亿维护性开支水平，分红比例存在稳步提升预期。●2026年商品煤产量计划1,726万吨，目标成本较2025年压降20元/吨；山西安检对公司产量影响有限，产能利用率维持75%。 Q&A 请介绍一下公司各业务板块上半年的运营情况以及未来的发展规划? 公司主要分为煤炭、煤化工、电厂和非煤矿山四大业务板块。煤炭板块方面，自2026年年初至今，整体生产条件较为有利。1至6月份的煤炭产量超出年初预期，特别是第二季度，随着焦煤价格上涨和产量的逐步提升，业绩相较于第一季度和2025年同期均有明显提升。其中，新湖煤矿已于2026年4月16日复工复产，为焦煤产量带来增量。在建的桃红图煤矿预计于2026年12月底投产，目前已产出数十万吨工程煤，近期竞拍价格约为300多元/吨，但这不具代表性。进入2026年第三季度，7月初煤炭价格进行了一次上调，主焦煤、三分之一焦煤和肥煤的均价涨幅与山西地区基本一致，约为220元/吨。煤化工板块方面，第一季度焦炭业务因价格不佳及焦煤与焦炭价差扩大，亏损约1.6亿元；乙醇业务则实现盈利约3,000万元。进入第二季度，受国际油价上涨影响，甲醇和乙醇 价格显著提升。焦炭业务在4、5、6三个月经历了九轮价格提涨，单月均实现盈利，但第二季度的盈利尚不足以覆盖第一季度的亏损，因此上半年焦炭业务整体仍处于亏损状态，但亏损额同比已大幅收窄。乙醇业务在第二季度持续盈利，但至6月中旬后，甲醇、乙醇价格已回落至约5,500元/吨，与地缘政治冲突前水平相近，甲醇价格基本已恢复至冲突前水平。后续化工产品价格走势将取决于市场及油价变化。电厂板块方面，在建的两台660兆瓦超超临界发电机组中，一台已于6月30日完成168小时试运行并转入商业运营；另一台正在进行168小时测试，预计于7月底前投产。届时，两台机组将能赶上迎峰度夏的发电高峰期。非煤矿山板块方面，第一季度受房地产和基建市场疲软影响，砂石骨料市场表现不佳，利润同比减少2000多万元。第二季度情况虽较第一季度有所好转，但仍不及2025年同期水平。公司在该板块拥有民爆产品与服务、绿色建材及砂石骨料一体化的产业链，具备成本优势。随着“十五五”规划中基建投资、老城改造、美好乡村路等项目的逐步落地，预计骨料需求将增加，该板块业务有望回暖。 近期山西煤矿事故引发的安全检查，对公司的煤炭生产是否产生了影响? 安徽地区煤矿的地质条件本身较为复杂，安全监管一直处于高压态势，因此公司的产能利用率通常维持在75%左右，并未达到满产状态。山西事故发生后，虽然也开展了自查和上级督导检查，但对公司的整体产量没有造成大的影响，生产活动依然保持着稳中有序的正常状态。 公司2026年1,726万吨的商品煤产量计划是否考虑了新湖煤矿的复产?当前时点对全年产量计划是否有调整? 全年1,726万吨的商品煤产量计划是在年初制定预算时，就已经将新湖煤矿复产的因素考虑在内的。该计划是基于当时各矿井的生产条件审慎论证得出的，考虑到2025年第三季度部分矿井因工作面接替、断层等问题生产受影响。虽然2026年上半年整体生产条件相对主动，但预计七八月份仍有个别矿井会面临正常的、常态化的工作面接替，可能会对产量产生短暂影响，预计到第三季度能恢复正常。因此，年初制定的产量计划相对而言可能略显保守。 新湖煤矿全年138万吨的产量目标是原煤口径还是商品煤口径?折算后对焦煤产量的具体贡献是多少? 138万吨是原煤口径。按照50%左右的洗出率计算，折算为商品煤产量。 公司不同矿井的煤层厚度是否存在差异?这对商品煤的洗出率有何影响，公司采取了哪些应对措施? 各个矿井的煤层厚度确实存在差异。如果某个矿井开采到相对较薄的煤层，其洗出率会相应偏低。为应对这一情况，公司正在持续进行洗选工艺的改进，并优化掺配策略，以保持洗选率的稳中有升。不过，随着开采时间的延长和开采深度的 增加，煤质本身也会受到影响。 以2025年为例，1,738.8万吨的商品煤产量对应的原煤产量和综合洗出率大概是多少?2026年的情况如何? 2025年由于第三季度生产条件较为被动，煤质不佳，导致当年的综合洗出率偏低，不到80%。对应的原煤产量大约在2,200多万吨。2026年的情况预计与此大致相当。 新湖煤矿自4月16日复产以来，其煤质和成本与事故前相比有何变化?目前的生产状况如何? 新湖煤矿目前复产的工作面仍是出水事故前的那个工作面，只是绕过了出水点，在约一两百米外的位置重新开始开采。根据洗煤质化验部门的反馈，当前开采出的煤质比事故处理前要好，整体质量尚可，主要煤种为主焦煤和三分之一焦煤。目前生产状态稳定，基本按照年产138万吨的目标进行，折合每月约16万吨，日产量在6,000吨左右。 关于陶忽图煤矿的投产时间、产能爬坡进度以及2026年的产量安排，是否有新的更新? 陶忽图煤矿的投产时间计划没有变化，仍定于2026年年底。投产后，产能爬坡预计将在2027年上半年进行，并逐步达到满产状态。2026年度，公司并未为该矿安排预算产量。此处的“投产”指的是进入联合试运转阶段，之后还需经过约半年的试运转验收，验收通过后方能正式投产。 陶忽图煤矿未来的销售方式、运输模式以及长协与现货的比例目前是否有初步规划? 关于销售定价的具体方案，包括长协与现货的比例，目前尚在基建期，未有定论，预计将在投产或试运转期间再行确定。在运输方面，考虑到运输成本，该矿生产的煤炭将主要以就地转化为主要方向。若将煤炭运回安徽本部，高昂的运费将导致成本过高，因此外运的可能性较小，除非是运往周边运费较低的地区。 陶忽图煤矿作为动力煤矿，其煤炭热值与可研报告相比有无变化?目前工程煤的热值和销售情况如何? 根据可研报告，该矿测算为6,000大卡的优质动力煤。在2025年年底左右进行的一次煤质取样化验中，取自较好煤层的样品热值达到了6,700多大卡。因此，整体来看，该矿的煤炭热值预计将稳定在6,000大卡以上。至于工程煤，由于其掺杂的研石和杂质较多，具体热值尚不确定。不过，从前段时间工程煤拍卖成交价达到300多元的情况来看，其热值应该尚可。相比之下，在2025年9月或10 月时，曾有一批工程煤因无人问津而无法销售，这表明工程煤的热值和市场接受度存在波动。 相较于安徽本部动力煤约380元/吨的成本，陶忽图煤矿的生产成本预计处于何种水平? 由于该矿尚未正式投产，目前没有具体的成本测算数据。根据对当地煤矿平均生产成本的估算，陶忽图煤矿的生产成本预计与当地水平相当，大约在200多元/吨，不到300元/吨，将明显低于安徽本部的生产成本。 关于陶忽图煤矿的股权收购，目前进展如何?是否存在政策性障碍? 公司自2025年起已与奇瑞方面就股权收购问题进行了多次对接。当前推进的主要障碍在于双方对交易价格未能达成一致，对方要价较高。目前该项工作仍在推进中。未来，随着矿井逐步建成投产并实现效益，双方或可依据收益法对股权价值进行测算，届时谈判可能会有新的进展。奇瑞方面曾承诺公司将达到控股比例，双方仍以此为目标推进。关于是否存在“保留资源转化项目在建成投产前不得转让”的政策约束，目前在股权谈判过程中尚未听说此情况，需进一步了解核实。 在朱庄煤矿和海孜煤矿关闭后，公司剩余在产矿井的资源可采年限情况如何?是否存在可采年限较短的矿井? 朱庄煤矿和海孜煤矿分别于2025年和2026年2月关闭后，公司目前拥有15对在产矿井。这些矿井的平均开采年限基本在30至40年之间。以涡北矿为例，公司在2025年为其收储了2,300多万吨的深部资源，这部分新增资源将用于后续开采，从而有效延长了该矿的服务年限。 公司焦煤产品在2026年第一季度的不含税均价是多少?与2025年全年均价相比有何变化?当前时点的价格水平如何? 2026年第一季度，包括三分之一焦煤、肥煤和主焦煤在内的焦煤产品，其不含税综合平均售价约为1,300多元/吨。相较之下，2025年全年的不含税均价约为1,260元/吨，显示2026年一季度价格上涨了几十元。当前时点，考虑到价格上涨了200多元，不含税价格大约在1,500-1,600元/吨的水平。需要注意的是，由于不同煤种的销售结构每季度可能存在差异，此时点价格为一个大致估算。 公司如何展望2026年下半年的煤炭价格走势?均价能否在现有基础上进一步上涨? 2026年下半年煤炭价格的走势目前难以准确判断。从当前市场情况看，价格似乎已处于一个相对高位。尽管市场存在一些积极因素，但同时也有一些不确定性。 因此，对于下半年价格能否在目前基础上继续上涨，尚无法给出明确的结论。 对于2026年下半年焦煤价格的走势，以及其背后的供需逻辑，公司有何判断? 2026年第三季度的焦煤定价涨幅超出了预期。从供给端看，山西地区事故后，焦煤供应偏紧已是既定事实。尽管蒙煤进口量有所提升，但其主要为三分之一焦煤，对主焦煤和肥煤市场的影响有限，反而可能凸显了主焦煤和肥煤的稀缺性。因此，预计到2026年底，焦煤价格将保持稳定，甚至有稳中上行的趋势。从需求端看，整体需求并未出现显著变化，特别是焦炭第十轮提价未能落地，加之铁矿石市场的影响，需求端没有明显的提振。综合来看，焦煤价格在当前水平上，即使有提升，空间也相对有限，后续走势需持续观察整体需求的变化。 鉴于2025年煤炭市场形势不佳，公司采取了严格的成本管控措施，请问2026年公司的成本管控目标和具体举措是什么? 2025年，公司通过内部严格管控，将整体煤炭成本控制在480元/吨多一点的水平。2026年的目标是在2025年的基础上再降低20元/吨。尽管2026年第一季度的成本约为480多元/吨，与去年同期相比有所抬头，但公司仍将努力实现全年的成本压降目标。实现该目标主要通过两个方面：首先，预计2026年的煤炭产量将高于2025年，产量的增加有助于摊薄单位成本；其次，公司将继续加强内部管控，在保障刚性支出的前提下，对应减尽减非刚性支出。需要指出的是，煤炭行业的成本在季度间存在波动性，单季度的成本数据参考价值有限，应重点关注年度的整体成本控制目标。 公司焦化业务的精煤采购来源构成是怎样的，其中外购煤(特别是蒙煤)的掺配情况如何? 公司焦化业务的精煤采购主要由两部分构成，内部采购占比约为60%至70%,其余部分从外部采购。这一方面是基于公司煤化工一体化的长期战略，另一方面是为了满足不同客户对焦炭产品的特定需求，因为部分焦炭生产所需的煤种公司自身并不生产，需要从山西、河南等地乃至通过贸易商采购进口的外蒙煤。关于蒙煤的掺配比例，具体数据并未详细追踪，但根据焦化厂反馈，为满足客户对焦炭品质的要求，三分之一焦煤的最高掺配比例约为15%,超过该比例将无法达到理想的产品品质。 神源煤化工近年来持续小幅亏损，其主要原因是什么,未来是否有望实现减亏或扭亏? 神源煤化工近两年的亏损，主要原因是其核心资产邹庄煤矿的工作面接替不畅。2024年8月，该矿一个工作面由动力煤转为三分之一焦煤，当年下半年效益良好。但进入2025年后，该工作面与下一个工作面之间的接替出现了问题，涉及先治水、再过断层等一系列地质难题，导致整个过程周期漫长。一个正常的矿井 需要两个工作面进行生产，而目前该矿仅有一个半工作面的生产能力。预计到2027年初，另一个工作面才能