朝闻国盛

择时雷达六面图：本周估值面与拥挤度改善 今日概览 作者 ◼重磅研报 分析师李梓语执业证书编号：S0680524120001邮箱：liziyu1@gszq.com 【宏观】高频半月观—科技股大跌，怎么看、怎么办？——20260719 【策略】“跌破”年线的经验信号——20260719 【金融工程】市场全面确认日线级别下跌——20260719 【金融工程】择时雷达六面图：本周估值面与拥挤度改善——20260718 【金融工程&电力】电改深化，供需趋稳，迈向红利新周期——中证全指电力公用事业指数投资价值分析——20260717 【固定收益】存款搬家与资金、债市——20260719 【固定收益】央行加大投放，税期资金平稳——流动性和机构行为跟踪——20260718 【固定收益】如何测算固收+仓位，变化有何特点？——20260718 【固定收益】“深海+工业燃机”双轮驱动——迪威转债个券点评——20260717 【电新】AI算力重塑供电架构，800VDC开启服务器电源新纪元——20260719 【非银金融】行业周报|险企中报预增验证行业高景气，估值低位支撑板块防御价值——20260719 晨报回顾 【电新】SST是800V DC供电架构下一代方案，高频变为关键元器件——20260719 1、《朝闻国盛：增长放缓，等待政策》2026-07-172、《朝闻国盛：美国6月CPI全线回落的信号》2026-07-163、《朝闻国盛：周观点：新版基药目录落地，重点关注纳入创新药及中药品种扩容弹性》2026-07-15 【银行】6月金融数据点评：信贷与社融增速继续放缓——20260717 【建筑】美埃科技（688376.SH）-半导体洁净过滤设备龙头，AI扩产与出海打开成长空间——20260719 【有色金属】中国黄金国际（02099.HK）-金铜双轮驱动，增储扩产可期——20260719 【建筑】博迈科（603727.SH）-全球高端海工模块制造龙头，FPSO业务迎量价齐升拐点——20260719 ◼研究视点 【基础化工】算力景气周期持续，看好CCL和羟胺水材料机遇——20260719 【农林牧渔】周末猪价加速回落，亏损幅度再度加大——20260719 【煤炭】风格&基本面双优，乘势增筹守繁花——20260719 【环保】“十五五”政策加码，监测固废双线受益——20260719 【美容护理】行业周报|板块景气回升明显，估值空间吸引力仍强——20260719 【通信】光回调的复盘：分歧即买点——20260719 【纺织服饰】周专题：运动鞋服公司Q2经营总结，短期销售波动，营运 稳健——20260719 【煤炭】印尼上半年煤炭产量预计约3.5亿吨，多重约束下出口增量有限——20260719 【交通运输】暑运需求逐步释放，关注航空票价修复情况——20260719 【食品饮料】周观点：飞天再提价强提振，大众品α+红利双主线——20260719 【建筑材料】短期关注价值股——20260719 【电新】广东海风约10GW竞配，电池产品消费税将于9月调整——20260719 【电力】高温负荷持续创新高，重视电力板块投资机会——20260719 【电子】周观点：台积电业绩超预期，WAIC释放AI产业化信号——20260719 【建筑】具备防御属性的优质标的有哪些？——20260719 【计算机】WAIC 2026：超节点方案密集发布，端侧AI持续迭代——20260719 【商贸零售】低估值高股息标的梳理，重视板块估值修复机遇——20260718 【钢铁】市场调整关注低估的优质资产——20260718 【房地产】2026W28：本周新房成交同比-3%，6月房价指数仍呈下行趋势——20260718 【纺织服饰】特步国际（01368.HK）-Q2特步品牌流水波动，索康尼表现平稳——20260718 【纺织服饰】安踏体育（02020.HK）-Q2集团流水稳健增长，多品牌运营优势凸显——20260718 【轻工制造】哈尔斯（002615.SZ）-Q2业绩环比改善，投资擎天星能掘金太空光伏——20260717 ◼重磅研报 【宏观】高频半月观—科技股大跌，怎么看、怎么办？ 对外发布时间: 2026年07月19日 核心结论：近半月高频变化有三：一是7月全球科技股普遍深调，主因有三：美联储加息预期反复、AI资本开支回报被重新审视、前期交易拥挤后集中去杠杆，A股应还受“长鑫科技”上市分流资金扰动。短期看，美伊冲突再度推升油价、叠加交易依然拥挤，预示科技股可能延续高波动；中期看，鉴于AI产业逻辑仍强、科技巨头资本开支维持高位，指向科技股调整过后、应是再次布局的机会。二是美伊冲突再度升级，霍尔木兹海峡重新封锁，布油现货价格大涨至85美元/桶、基本抹去了6.15协议达成以来的跌幅。三是新房、二手房销售走势分化，7月上半月新房日均成交同比降幅收窄至-0.4%（（6月同比-6.7%），二手房同比增幅收窄至+7.5%（（6月同比+14.1%），两者环比均弱于季节规律。继续提示：二季度以来大部分指标延续放缓、且出现加速下滑迹象，叠加近期美伊局势反复，高油价的滞后冲击仍需关注，短期紧盯7月底政治局会议定调、美伊局势。 风险提示：政策力度、外部环境、地缘博弈等超预期变化；测算存在偏差。 熊园分析师S0680518050004xiongyuan@gszq.com戴琨分析师S0680525120004daikun@gszq.com 【策略】“跌破”年线的经验信号 对外发布时间: 2026年07月19日 策略专题：如何看待指数的“跌破”年线？ 前言：本周上证指数再度“跌破”年线，一度引发市场转熊的担忧。那么，从历史经验看，指数“跌破”年线究竟意味着什么？有哪些经验值得参考？本篇报告将围绕这一话题加以阐述。 其一，“跌破”年线是小概率信号吗？首先，历史上看，指数“跌破”与“突破”年线的概率其实大致参半，不同指数略有差异，其中中证500、中证1000等跑赢年线的概率略高，科创50跑赢年线的概率则略低。其次，若进一步限定在牛市中，“跌破”年线也并非极小概率事件，概率大致在10%-15%，背后往往对应着上涨中继阶段的震荡行情。 其二，“跌破”年线，就意味着风险加大吗？“跌破”年线并不必然指向风险，会否牛熊切换才是关键。其中“跌破”年线后的修复时长和回撤幅度，可作为情形划分的经验锚点。历史上看，若从“跌破”年线到重新“突破”年线的耗时不超过10个交易日，且区间最大回撤不超过5%，则引发牛转熊的概率较低。此外，真正的牛转熊也往往伴随着叙事“拐点”与估值的“极端化”，当前尚难直接对标历史经验，仍需重点关注未来一个月海内外科技公司的财报验证和业绩指引。 其三，若牛市延续，如何更好地把握择时？若牛市尚未结束，那么短期“跌破”年线就应是机会大于风险。结合历史经验看，未来一到两周应重点关注潜在的企稳信号，且市场企稳越快，未来月度窗口内的修复潜力也有望更大，也更值得参与。 风险提示：1、地缘政治恶化；2、经济大幅衰退；3、政策超预期变化。 杨柳分析师S0680524010002yangliu3@gszq.com王程锦分析师S0680522070004wangchengjin@gszq.com 【金融工程】市场全面确认日线级别下跌 对外发布时间: 2026年07月19日 本周大盘出现大幅下跌，上证指数全周收跌5.81%。在此背景下，军工、纺服确认周线级别下跌，沪深300、中证500、中证1000、深证成指、创业板指、中小板等规模指数全面确认日线级别下跌。此外，通信、化工、机械 确认日线级别下跌，医药逆势迎来日线级别上涨。当下，28个中信一级行业已有24个处于日线级别下跌，17个行业处于周线级别下跌，而沪深300、中证500、深证成指等规模指数确认日级别下跌基本意味着市场的全面下跌。目前来看，由于中证500、深证100、通信的日线下跌只走了1浪结构且科创50尚未确认日线级别下跌，这说明市场的日线级别调整仍不够充分。市场后面经过短暂反抽后大概率会再次探底。风格方面，电子及通信出现高位大幅震荡，非银、医药迎来日线级别上涨，弱势板块有逐步止跌企稳迹象，市场风格切换的可能性在增加，但这一过程不会一蹴而就，未来一段时间强势板块高位震荡，弱势板块低位震荡的情形可能会持续很长时间。中期来看，军工、纺服、银行、汽车、建筑、钢铁、计算机、传媒、交运、房地产、医药、非银、商贸零售、消费者服务、农林牧渔、轻工等板块已经重新确认了周线级别熊市，而上证指数、中证1000、科创50、中小100、有色金属周线在日线上已经走出了7浪结构，机械、通信、电子周线在日线上更是走出了9-11浪结构，周线级别上涨已临近尾声。当下已有17个行业处于熊市中，4个行业牛市临近尾声，市场的这一状态需要引起投资者注意，并做好防御。 风险提示：量化周报观点全部基于历史统计与量化模型，存在历史规律与量化模型失效的风险。 刘富兵分析师S0680518030007liufubing@gszq.com沈芷琦分析师S0680521120005shenzhiqi@gszq.com周君睿分析师S0680526010003zhoujunrui@gszq.com赵博文分析师S0680524070004zhaobowen@gszq.com徐文辉分析师S0680526030001xuwenhui@gszq.com汪宜生分析师S0680525070003wangyisheng@gszq.com杨昕宇分析师S0680526030002yangxinyu5075@gszq.com阮俊烨研究助理S0680124070019ruanjunye@gszq.com诸格慧明研究助理S0680125100009zhugehuiming@gszq.com高粲研究助理S0680126050009gaocan@gszq.com 【金融工程】择时雷达六面图：本周估值面与拥挤度改善 对外发布时间: 2026年07月18日 择时雷达六面图：基于多维视角的择时框架。权益市场的表现受到多维度指标因素的共同影响，我们尝试从流动性、经济面、估值面、资金面、技术面、拥挤度选取二十一个指标对市场进行刻画，并将其概括为“估值性价比”、“宏观基本面”、“资金&趋势”、“拥挤度&反转”四大类，从而生成[-1,1]之间的综合择时分数。 本周综合打分。本周市场的估值性价比分数、拥挤度&反转分数上升，趋势&资金分数、宏观基本面分数下降，综合打分位于[-1,1]之间，当前的综合打分为-0.02分，整体为中性观点。当前六面图各个维度的观点如下： 流动性。本周货币方向发出看多信号，货币强度信号中性，信用方向看空，信用强度信号看空，当前流动性得分为-0.25分，综合来看信号中性偏空。 经济面。本周增长方向发出看多信号，增长强度信号中性，通胀方向、通胀强度均发出看空信号，当前经济面综合得分为-0.25分，综合来看信号中性偏空。 估值面。本周席勒ERP指标上升0.19分，PB指标上升0.26分，AIAE指标上升0.49分，当前市场的估值面得分为-0.01分，综合来看发出中性信号。 资金面。本周内资的两融增量看空，成交额趋势看空，外资的中国主权CDS利差看多，海外风险厌恶指数看多。资金面当前为0.00分，综合来看信号中性。 技术面。本周衡量中长期动量的价格趋势指标信号中性，代表反转的新高新低指标看多，技术面当前为0.50分，综合来看信号中性偏多。 拥挤度。衍生品指标中期权SKEW、可转债定价偏离度发出看空信号，期权隐含升贴水、期权VIX发出看多信号。 目前拥挤度指标整体分数为0.00分，信号中性。 风险提示：以上结论均基于历史数据和统计模型的测算，如果未来市场环境发生明显改变，不排除模型失效的可能性。 沈芷琦分析师S0680521120005shenzhiqi@gszq.com刘富兵分析师S06805