飞天再度提价，强化市场信心

贵州茅台（600519.SH）白酒Ⅱ 2026年07月18日 证券研究报告/公司点评报告 评级：买入（维持） 分析师：何长天执业证书编号：S0740522030001Email：hect@zts.com.cn分析师：田海川执业证书编号：S0740524120002Email：tianhc@zts.com.cn 报告摘要 总股本(百万股)1,250.08流通股本(百万股)1,250.08市价(元)1,253.00市值(百万元)1,566,352.25流通市值(百万元)1,566,352.25 事件：贵州茅台发布重大事项公告，根据《2026年贵州茅台酒市场化运营方案》，按照“随行就市、相对平稳、供需适配、量价平衡”的原则，自2026年7月18日零时起，将飞天53%vol500ml贵州茅台酒（2026）i茅台平台零售价由1539元/瓶调整为1639元/瓶，销售合同价由1269元/瓶调整为1369元/瓶。同时飞天53%vol1L贵州茅台酒i茅台平台零售价由3119元/瓶调整为3269元/瓶。 深化市场化改革，营销体系向消费者拉动转型。本次提价为继3月底后公司核心大单品飞天茅台的又一次提价，此次500ml飞天茅台的i茅台平台零售价、销售合同价均上调100元/瓶，对应上调幅度分别为6.50%、7.88%。今年以来贵州茅台全面推进市场化改革，核心目标在于构建“随行就市、相对平稳”的动态价格调整机制，推动营销体系由“渠道推动”向“消费者拉动”转型。 股价与行业-市场走势对比 淡季价格企稳，进一步收回定价权。从今年以来公司对于产品价格体系的调整来看，公司的动态调控并非单纯提价，而是根据市场需求对于不同的产品进行市场化的价格管控。从当前的市场环境来看，二季度以来白酒消费进入到传统淡季后，飞天茅台价格企稳，根据今日酒价数据，飞天茅台近期批价基本维持在1650元左右，通过对于飞天茅台产品提价后进一步收回产品定价权。 旺季前提价平滑价格波动影响。随着进入七月中下旬，我们预计全年配额执行进度过半，当前时间点执行提价对于全年销量影响较小，同时考虑到三季度中秋国庆旺季，节前提价给予市场一定的稳价预期，降低旺季前后带来的价格波动。 盈利预测及投资建议：维持“买入”评级。考虑到公司对于飞天茅台的销售合同价及自营体系零售价进行提价，对于26年收入及利润均有影响，同时考虑到公司26年一季 报 表 现 ， 我 们 维 持 盈 利 预 测 。 预 计 公 司2026-2028年 营 收 分 别为1837.02/1887.44/1948.97亿 元 ， 同 比 增 长7%/3%/3%； 净 利 润 分 别为887.21/933.02/957.67亿 元 ， 同 比 增 长8%/5%/3%； 对 应EPS分 别为70.97/74.64/76.61元，对应2026-2028年PE分别为18/17/16倍，重点推荐。 相关报告 1、《贵州茅台：一季度业绩符合预期 ， 渠 道 改 革 打 开 新 局 面 》2026-04-26 2、《贵州茅台：四季度主动出清，全年韧性依旧》2026-04-203、《贵州茅台：飞天提价彰显定价权壁垒，收入利润有望同步提升》2026-03-31 风险提示：白酒行业竞争加剧、食品品质事故、研报信息更新不及时的风险。 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司事先未经本公司书面授权行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。