点评报告：时隔六年飞天茅台再提价，彰显龙头实力

时隔六年飞天茅台再提价，彰显龙头实力 ——贵州茅台（600519）点评报告 ⚫10月31日，公司发布重大事项公告。经研究决定，自2023年11月1日起上调公司53%vol贵州茅台酒（飞天、五星）出厂价格，平均上调幅度约为20％，此次调整不涉及公司产品的市场指导价格。 总股本（百万股）1,256.20流通A股（百万股）1,256.20收盘价（元）1,780.99总市值（亿元）22,372.76流通A股市值（亿元）22,372.76 投资要点: ⚫提价幅度符合预期，彰显公司经营信心。本次提价后，飞天出厂价从969元提升20%至1169元左右，上调约200元，前次提价为2018年初，出厂价上调18%左右至969元。时隔近六年茅台再次上调核心大单品出厂价，提价幅度处于历史中枢，基本符合市场预期。本次提价主要影响传统经销渠道，截至2023年11月1日，2023年茅台散装/原箱的批发价分别为2650/2915元，较提价后的出厂价仍有较大的利润空间，经销商利润较为充足。此次提价不仅能直接提升公司的营收与利润，同时也体现了茅台对自身经营的信心。 ⚫顺应市场发展规律，提振行业信心。整体来看，消费复苏、白酒高端化趋势不改，同时茅台酒供需格局偏紧，叠加四季度白酒迎来消费旺季，本次提价具备一定的市场基础，顺应消费复苏趋势和市场发展规律。目前茅台和白酒板块估值均已位于低位，茅台作为白酒行业总龙头，此次率先提价有利于提振行业发展信心，带动白酒板块长期向好发展。此外，茅台提价对白酒行业整个价格体系有较为积极的影响，再度提升白酒行业价格天花板，为其他高端白酒（五粮液、泸州老窖）、次高端白酒（古井贡酒、舍得酒业等）预留更大的提价空间，有利于白酒板块扩容。 业绩稳健增长，渠道优化持续发力2023H1业绩超预期，全年业绩有望提速2023H1业绩稳健增长，龙头韧性凸显 ⚫盈利预测与投资建议：公司作为白酒龙头，经营韧性十足，极深的护城河是公司增长确定性的强大支撑，公司23年营收指引目标为同比增长15%左右，我们判断公司能超额完成预定目标。我们维持此前盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润为745.24/889.26/1,061.21亿元，同比增长18.83%/19.33%/19.34%，对应EPS为59.32/70.79/84.48元/股,11月1日收盘价对应PE为30/25/21倍，当前估值极具性价比，维持“增持”评级。 风险因素：宏观经济下行风险，直销推进不及预期风险，政策风险。 研究助理:李晨崴电话：18079728929邮箱：licw@wlzq.com.cn 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％以上；同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％至-10％之间；弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10％以上。 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15％以上；增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5％至15％；观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5％至5％；卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5％以上。基准指数：沪深300指数 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 [Tale_ReliefInfo]免责条款 万联证券股份有限公司（以下简称“本公司”）是一家覆盖证券经纪、投资银行、投资管理和证券咨询等多项业务的全国性综合类证券公司。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求。客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险。本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或类似的金融服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司认为可靠且已公开的信息撰写，本公司力求但不保证这些信息的准确性及完整性，也不保证文中的观点或陈述不会发生任何变更。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。分析师任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告的版权仅为本公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表和引用。未经我方许可而引用、刊发或转载的引起法律后果和造成我公司经济损失的概由对方承担，我公司保留追究的权利。 上海浦东新区世纪大道1528号陆家嘴基金大厦北京西城区平安里西大街28号中海国际中心深圳福田区深南大道2007号金地中心广州天河区珠江东路11号高德置地广场