大国博弈|霍尔木兹风云再起，美伊双簧背后的全球资本流向

专题报告 主要内容： 中证鹏元资信评估股份有限公司研究发展部 2026年7月，中东地缘政治的火药桶被再度点燃。随着伊朗宣布关闭霍尔木兹海峡及美军随即展开的军事打击，全球能源供应链面临阻断风险，风险资产遭遇重挫，全球市场瞬间被浓重的恐慌情绪笼罩。然而，透过硝烟弥漫的表象，冷静审视其背后的战略博弈，不难发现，这实则是一场美伊双方基于各自内政窘境与经济结构性困境而默契演绎的“双簧”。对于深陷债务泥潭与美元信用危机的美国而言，亟需通过这种“可控的紧张”来重塑石油美元循环，并制造全球避险情绪，精准驱动欧洲、日韩等盟友资本回流，以维系其国内AI科技泡沫的繁荣与页岩油产业的利润；而伊朗则借此转移国内尖锐矛盾，并在石油溢价中谋求生存空间。在这场大国博弈的棋局中，真正的博弈焦点已从战场转向了全球资本的重新分配。本报告旨在剥开地缘冲突的迷雾，深度复盘美伊博弈的底层逻辑与全球利益账本，推演从原油市场到科技泡沫的传导路径，为投资者提供穿越周期的理性决策锚点。 翁欣wengx@cspengyuan.com 一、美国的真实目的——二次开打还是演双簧？ 近期，霍尔木兹海峡局势出现实质性升级。7月12日，伊朗宣布关闭霍尔木兹海峡，起因是7月8日伊朗袭击了尝试在海峡靠阿曼一侧通行的商船，随后美军针对伊朗目标发动了多轮打击。这一系列行动标志着美伊冲突的性质已发生根本性转变：从4月上旬停战以来的“象征性冲突”，演变为决定海峡控制权归属的“实质性博弈”。 深入剖析其背后的地缘政治逻辑与经济基本面，当前的紧张局势既是美国国内经济困境（美债、美元压力）与政治诉求（中期选举）的对外投射，也是美伊双方在能源利益上的非零和博弈。然而，由于双方在控制权问题上存在难以调和的矛盾，本轮冲突的强度和时长恐将超出市场预期。即便冲突强度在可控范围内，海峡复航的滞后效应也可能推升油价与通胀风险，甚至导致美联储在9月议息会议上被迫加息。在这场能源与金融的棋局中，美国试图通过“可控的紧张”收割全球财富，为其国内科技泡沫（AI）输血；而中美俄作为主要玩家均在布局中获益，真正的输家依然是缺乏战略自主权的欧洲与日韩等经济体。 资料来源：hiFleet，中证鹏元整理 （一）表象的危机与底牌的算计 霍尔木兹海峡的战云在7月12日骤然集结。伊朗不仅实施了关闭海峡的极端举措，且实际上从冲突第一天起就在限制海峡流量，至7月10日流量已下滑至6月18日签署谅解备忘录之前的水平。特朗普政府的高调封锁与随后的军事打击，看似气势汹汹，实则暗藏玄机。 要理解美国的真实目的，必须透过战争的迷雾，直击其国内经济的软肋。当前，美国正面临着自2008年金融危机以来最复杂的宏观困境： 第一，美债债务循环承压，财政付息压力逼近临界点。美国国债规模持续滚雪球式扩张，债务总量屡创新高，债务利息支出已成为联邦财政的刚性巨额负担，持续挤压公共开支与政策调控空间。当前美国债务循环高度依赖全球增量资金接盘，亟需引导全球资本回流美国、增持美债，维系债务周转体系不发生崩塌，这是美国最核心的经济诉求。 第二，美元霸权信用弱化，去美元化趋势持续发酵。尽管美联储维持货币政策收紧基调，但全球范围内去美元化进程暗流涌动，多国持续推进本币结算、外汇储备多元化、规避美元资产风险，美元的全球结算主导权与避险属性持续弱化。对美元霸权而言，外部地缘危机是强化其避险溢价、刚性结算需求的核心手段，制造可控动荡是对冲去美元化的最优解。 第三，中期选举倒逼政策平衡，政治诉求优先级凸显。对特朗普政府而言，本轮中期选举是核心政治关口，面临双重矛盾诉求：一方面需要通过强硬的对外地缘姿态，拉拢鹰派选民、巩固基本盘；另一方面必须规避大规模经济动荡、油价失控与股市暴跌，安抚华尔街资本与普通民众，保障经济基本面稳定，为选举兜底。双重诉求约束下，全面战争完全不符合美国利益。 （二）战略退路：中美经贸协议签订与巴基斯坦调解 基于上述内生困境，美国完全无法承受中东全面战争的巨额代价。一旦海峡局势彻底失控，国际油价将断崖式飙升，直接引爆美国国内输入性通胀，打乱美联储货币政策调控节奏，大幅压制美股估值体系，甚至触发资本市场系统性风险，这是当前美国政府绝对无法承受的底线风险。 因此，美国寻求外部力量兜底，希望与伊朗和谈以退出中东战争，这就必须引入另一个大国——中国。2026年5月，特朗普访华并落地多项中美经贸共识，双方通过对等磋商缓和贸易摩擦、搭建常态化沟通机制，这既是经贸层面的破冰，更是美国寻求中东战略脱困的关键布局。作为全球核心经济体及美国最重要的经贸博弈对手，中国是唯一能够为美国提供“体面退场机制”并锁定局势底线的大国，也是唯一既能对伊朗施加影响力、又能给予美国“下台阶”面子的关键力量。 在具体操作路径上，中国并未直接出面干预，而是利用巴基斯坦搭建的战略沟通渠道发挥作用。巴基斯坦地位特殊且关键，既是受冲突直接影响的周边国家，也是唯一被美伊双方接受的调解方。鉴于中东再次开打既不符合美国的战略诉求，更是其根本无法承担的巨大风险——毕竟，中美经贸协定对特朗普而言来之不易，一旦局势失控将导致这一核心成果付诸东流。正因获得了中国在区域安全、能源稳定及经贸平衡等领域的隐性背书，美国才得以放心开启这场看似“二次开战”的地缘表演。7月12日霍尔木兹海峡喧嚣的军事对峙与紧张氛围，实则是美伊双方配合演出的“双簧”，其本质是为满足国内政治诉求、转嫁压力的造势。 资料来源：中证鹏元整理 资料来源：中证鹏元整理 二、既然不想打，为什么要演双簧？——对美伊双方的收益分析 既然美伊双方均无全面战争的意愿，为何还要摆出剑拔弩张的架势？究其根本，这场精心编排的“双簧”契合了美伊双方极其现实的利益诉求。与4月份冲突不同，本轮博弈的核心在于“霍尔木兹海峡控制权”的争夺，这一变量极大地提升了局势的复杂性与博弈烈度。 （一）美国的收益：完美的“剪刀差” 美国通过制造并维持“可控的地缘紧张态势”，层层落地多项核心战略目标。而其全程的核心难点，在于借力局势牟利的同时，严格管控海峡控制权争夺带来的各类外溢风险，确保博弈始终处于自己的掌控范围之内。 第一，重塑石油美元循环，稳固美元霸权根基。 霍尔木兹海峡的局势动荡，引发全球原油进口国尤其是美国盟友的能源恐慌，倒逼各国开启恐慌性囤油模式。鉴于全球原油贸易长期以美元为唯一结算货币（但人民币结算的中东原油占比近期已显著提升，中东对华原油贸易中人民币结算占比已突破约四成，呈现快速上升趋势），能源避险需求直接拉升了全球市场对美元的刚性需求。即便多国始终推进“去美元化”进程，但在能源安全这一核心刚需面前，只能被动抛售本币、换取美元采购原油。这一局面不仅有效缓解了美国的美元流动性危机，更为美元汇率提供了坚实的支撑，进一步巩固了石油美元的循环体系。 第二，锁定油价区间，护航页岩油产业利润。 美国已跻身全球顶级石油出口国行列，国内页岩油开采成本普遍维持在65至70美元/桶。一旦国际油价跌破70美元/桶的成本红线，大量页岩油企业将陷入亏损破产困境，进而诱发金融体系坏账激增、产业链动荡等连锁风险。而通过制造中东地缘紧张氛围，美国成功将国际油价稳定在70至90美元/桶的“黄金区间”。这一精准的操盘策略，既保障了美国页岩油产业的高额利润，又规避了油价突破120美元/桶可能引发的全球恶性通胀，避免自身经济遭受反噬。 第三，制造避险情绪，驱动全球资本回流。 地缘冲突与战争阴霾，是驱动全球资本流动的核心推手。在中东局势持续紧张的避险氛围下，欧洲、中东等地区的海量资本纷纷逃离本土风险市场，持续涌入稳定性更强的美国资本市场。大规模回流的资金持续注入美债、美股市场，成为了美国金融市场维系繁荣的救命稻草。对于资产高度证券化的美国社会而 言，美股的繁荣直接关乎广大中产阶级养老金账户（401k）的盈亏。资本回流带来的资产价格上涨，让选民感到“财富增值”，从而转化为对现任政府的政治支持，完成了从地缘红利到选票的政治转化。 资料来源：IEA，中证鹏元整理 资料来源：Wind，中证鹏元整理 （二）伊朗的收益：生存与发展的博弈 伊朗作为被动的一方，为何也愿意配合这场演出？甚至在7月12日不惜采取限制海峡通行的激进举措，本质是为了在被动局面中争取最大化的生存与发展利益。 第一，转移国内矛盾，充当政治减压阀 伊朗同样是一个具备选民政治特征的国家，政权的合法性与稳定性高度依赖于民意基础与选举结果。长期以来，伊朗饱受国际严苛制裁冲击，国内经济发展受阻、民生压力突出，选民的生存焦虑与不满情绪持续累积，这直接转化为对执政者的政治压力，导致选票流失的风险剧增。在此背景下，伊朗政府亟需通过对外展现强硬姿态，包括针对性打击美军相关基地、释放海峡管控威慑等举措，成功将国内舆论焦点从“经济困局”转移到“民族大义”上。美伊战争中，虽然刚开始伊朗损失惨重，但美国最后也没有占到便宜。美伊博弈中，虽然伊朗初期遭受重创，但也重创了美军，美国也未能取得实质性的战略收益。基于此，双方签署谅解备忘录，美国承诺至少提供3000亿美元支持伊朗经济复苏。值得注意的是，二次冲突中，伊朗出现二度轰炸同一美军基地的操作。美伊二次冲突极大地激发了伊朗国内民族凝聚力与爱国情绪，不仅夯实了政权的合法性根基，更为执政党在后续的政治博弈中赢得了宝贵的民意支持。 第二，依托油价上涨，赚取石油出口溢价 尽管长期遭受全方位能源制裁，但伊朗的石油出口渠道从未彻底中断。在地缘局势升温、国际油价持续走高的红利下，伊朗通过第三方中间商、地下贸易等多元化渠道，以高于常态的价格对外输出石油，有效增加国家财政收入。这笔资金不仅用于弥补制裁与局势对峙带来的经济损失，更成为缓解国内财政压力、维持民生补贴的关键来源，从而间接安抚了受困于经济低迷的国内选民，稳固了执政的社会基础。 第三，试探博弈底线，争夺海峡实际控制权 相较于4月的对峙，伊朗本轮博弈的核心诉求，是争夺霍尔木兹海峡的实际管控影响力，实现地缘话语权的突破。伊朗清晰认知到自身军事实力与美国存在巨大差距，因此采取了极具针对性的不对称博弈策略：配合美国上演“有限度对抗”，通过轰炸废弃军事基地等低风险反击手段，既维持了国家对外强硬的姿态、守住民族颜面，又刻意避免造成美军大规模伤亡，杜绝引发全面战争、招致毁灭性打击的风险。与此同时，伊朗通过限制海峡原油运输流量、制造局势波动的方式，持续试探美国的战略底线。这既是弱势国家在大国博弈中务实的生存智慧，也是一场以小博大、风险极高的地缘极限博弈。 三、谁是赢家，谁是输家？——全球能源博弈的清算 复盘这场能源博弈的全球账本，会发现一个惊人的事实：主要玩家似乎都达成了目的，而代价则被转嫁给了第三方经济体。这场看似突发、混乱的地缘危机，本质是一场各方默契配合、精准落地的全球利益再分配棋局。 （一）赢家：中美俄 美国：双线收割，转嫁国内经济矛盾 在无法赢得战争的情况下，美国退而求其次，实现了资本回流、美元走强、页岩油盈利，并成功将国内经济矛盾外部化。通过制造“可控的紧张”，一方面，地缘恐慌叠加美元潮汐，持续收割全球流动财富，为美国金融市场注入活水；另一方面，中东局势维稳的价格区间，将国际油价牢牢锁定在70至100美元/桶的黄金盈利带，彻底盘活了美国页岩油产业，实现了金融与实体的双重收割。 中国：稳盘避险，掌握能源与产业链主动权 在本轮全球能源动荡中，中国以中立斡旋者与战略买家的双重身份，完美规避了能源危机冲击，反而逆势夯实了自身的能源安全与全球产业链地位。依托长期战略合作优势，中国持续低价吸纳俄罗斯、伊朗 等国的优质油气资源，大幅充实国家能源战略储备，筑牢能源安全底线。更具战略价值的是，随着中美经贸共识落地、人民币结算中东原油的比例持续攀升，中国逐步打破美元单一结算垄断，掌握了部分能源贸易的定价主动权。与此同时，中东持续动荡的地缘格局，进一步加深了欧洲对中国的合作依赖：无论是新能源技术研发、产业链避险合作，还是跨境贸易稳定布局，中国已然成为全球资本避险、产业链稳定的核心避风港，战略话语权持续提升。 俄罗斯：绑定中俄能源闭环，突