国债周报：短期震荡行情难破20260718

短期震荡行情难破

核心矛盾与走势研判

• 核心矛盾：基本面利好债市，但资金利率制约收益率下行空间，央行未释放进一步宽松信号，国债利率波动受限。
• 利率走势研判：若A股加大调整，债市可能震荡偏多，但10年国债1.70%关口难以突破，期限利差未见明显驱动因素，30-7利差或向下回归。

行情回顾与分析

• 行情回顾：本周期债窄幅震荡，经济数据发布未带来更多动能；现券收益率曲线变化不大，30Y活跃券微下行。
• 资金利率：受税期影响上行，DR001升至1.40%附近，DR007升至1.40%上方；央行净投放22815亿，下周到期20635亿，仍需对冲。
• 经济数据：
  • 上半年GDP同比增长4.7%，符合目标，但二季度回落至4.3%，内需不足是主要原因。
  • 固定资产投资增速下滑，6月累计同比降至-5.7%，制造业与基建投资陷入负增长，房地产开发投资持续下滑。
  • 消费放缓，6月社会消费品零售总额增速转负后略有好转，但需政策支持以达3.6%以上的目标增速。
  • 6月外贸高增长，出口同比增长27%，进口同比增长36%，高技术产品领涨，AI产业链贡献核心增量。
• 金融数据：6月新增社会融资同比减少约8600亿，中长期贷款大幅减少6300亿，票据融资大增；企业债券融资增加，但难以抵消信贷萎缩；政府债券融资同比减少约5800亿。

行情展望

• 二季度与6月经济、金融数据偏弱，但资金利率偏高、央行未释放宽松信号，国债利率波动受限。
• 多头退却，市场缺乏明显驱动因素，若下周A股加大调整，债市可能震荡偏多。
• 期限利差区间波动，30-7利差在高位徘徊，有向下回归的可能。