国内锚定“十五五”消费增长主线，美国通胀超预期走弱

摘要 西 南证券研究院 联系人：徐小然邮箱：xuxr@swsc.com.cn 国内：锚定全民健康发展导向，明确“十五五”消费发展路线。7月13日，国家信息中心数据显示，1-6月线下消费支付同比增长2.7%、前沿领域投资增长118.4%，上半年经济呈现“消费稳、投资优、创新强”的特征，实现了良好开局；同日，《扩大消费“十五五”规划》批复，规划锚定2030年社零60万亿目标，聚焦服务与AI消费，释放内需较强支撑信号；《国民健康“十五五”规划》正式印发，首提床位约束指标与全链条支持创新药和医疗器械发展应用，健康产业有望成为扩内需新引擎；15日，央行发布会介绍上半年金融数据，明确收窄临时正逆回购区间至50BP并增设隔夜逆回购品种，短端利率调控向价格型加速转型，货币政策框架操作更趋精细。 相 关研究 1.信贷减量提质，深耕内涵式发展——2026年6月社融数据点评(2026-07-16)2.分化格局下的经济新支点——2026年6月经济数据点评(2026-07-15)3.外贸高增底色不变，驱动因素由“量”转“价”——2026年6月贸易数据点评(2026-07-14)4.香港离岸人民币制度再升级，IMF下调全球经济增速预期(2026-07-10)5.从输入扰动到内需驱动，物价修复逻辑渐变——2026年6月通胀数据点评(2026-07-10)6.国内短端利率调控框架优化，沃什辛特拉论坛重申美联储独立性(2026-07-03)7.输入性压力逐步缓解，“AI+”产业需求接力——2026年6月PMI数据点评(2026-06-30)8.国内财政支出阶段性放缓，中东地缘信号分化(2026-06-26)9.国内启动节能降碳专项攻坚，沃什首秀美联储“按兵不动”(2026-06-20)10.动能转换中的经济“温差”——2026年5月经济数据点评(2026-06-16) 海外：美国通胀超预期降温，韩国央行重启加息。7月13日，OPEC将2026年全球石油需求增长预期下调至78万桶/日，较5月累计下调39万桶/日，油市主导逻辑由地缘扰动回归供需再平衡；14日，美军中央司令部宣布恢复对伊朗港口及沿海封锁并发动打击，伊朗革命卫队实施报复，霍尔木兹海峡军事交火再起，地缘风险溢价重新定价；15日，美国6月CPI同比涨3.5%、核心CPI同比涨2.6%，均低于预期，能源与住房价格回落推动通胀降温，市场降息预期升温；16日，韩国央行时隔三年半首次加息25BP至2.75%，以应对通胀、房价以及家庭杠杆风险。半导体出口高增支撑经济韧性，但加息后KOSPI跌逾6%，后续金融稳定压力成为政策核心。 高频数据：上游：原油、铁矿石、阴极铜价格周环比分别上升9.76%、1.55%、1.03%；中游：动力煤价格周环比上升1.52%，螺纹钢、水泥价格周环比分别下降0.12%、0.75%；下游：房地产销售周环比下降12.18%，7月第二周乘用车日均零售销量同比下降16%；物价：蔬菜、猪肉价格周环比分别上升1.54%、2.99%。新兴产业方面，上游：六氟磷酸锂、碳酸锂价格周环比分别下降3.43%、5.08%，国产多晶硅料价格周环比上升0.15%；中游：DXI指数周环比上升2.98%，国际散货船价综合指数周环比上升0.61%；下游：5月新能源汽车销量同比上升23.61%，智能设备、平板电脑销售额分别同比下降10.66%、18.72%。 下周重点关注：中国7月一年期、五年期LPR（周一）；欧元区7月ZEW经济景气指数（周二）；日本6月季调后商品贸易帐、进出口同比（周三）；中国6月Swift人民币在全球支付中占比，欧元区欧洲央行边际贷款利率、主要再融资利率、存款便利利率、7月消费者信心指数初值，美国6月芝加哥联储全国活动指数（周四）；日本6月CPI同比、欧元区7月制造业PMI初值，美国7月标普全球综合PMI初值、6月新屋销售环比（周五）。 风险提示：政策落地节奏不及预期，地缘冲突扰动，海外经济超预期波动。 目录 1一周大事记.....................................................................................................................................................................................................11.1国内：锚定全民健康发展导向，明确“十五五”消费发展路线..........................................................................................11.2海外：美国通胀超预期降温，韩国央行重启加息.....................................................................................................................32国内高频数据................................................................................................................................................................................................53下周重点关注..............................................................................................................................................................................................10 1一周大事记 1.1国内：锚定全民健康发展导向，明确“十五五”消费发展路线 （1） 多项数据映射“稳中向优”信号，上半年经济动能持续迸发 7月13日，国家信息中心发布数据显示，2026年1-6月，线下消费支付金额同比增长2.7%，人工智能、人形机器人等前沿领域资本投资金额同比增长118.4%，战略性新兴产业相关专利授权量同比增长15.6%。消费回暖、高技术投资高增、创新动能增强共同勾勒出上半年经济“稳中向优”的基本轮廓。 点评：上半年经济呈现“消费稳、投资优、创新强”的结构性特征。消费端温和修复，1-6月线下消费支付金额同比增长2.7%，其中电子商品需求增长9.5%，显示出耐用品消费的边际改善。文旅相关的交通和餐饮消费分别增长6.1%和4.9%，商圈人流热度提升5.7%，表明居民出行与线下活动活跃度仍在回暖。1-6月，商品消费、服务消费同比分别增长4.0%、0.8%。服务消费整体增速不及商品消费，或与同期电子商品等实物消费的强劲增长有关。投资端表现亮眼，1-6月，人工智能、人形机器人等前沿领域资本投资激增118.4%，算力基础设施中标额增长23%，反映出国家战略资本正集中涌入新质生产力领域。创新端，1-6月工业园区生产热度指数同比上升3.9%，初创企业经营活力同比上升1.0%，而技术创新型企业则录得3.1%的更高增速，显示技术驱动型企业在经营活跃度上的显著优势，创新主体正在加速分化并优胜劣汰。专利产出方面，战略性新兴产业专利授权量同比增长15.6%，6月单月增幅攀升至30.3%，呈明显加速态势，其中AI相关专利授权量增长34.8%，反映出国家战略引导下创新活动正集中释放。总体来看，在消费温和复苏、高技术投资高增、创新动能增强的多重支撑下，上半年我国经济实现良好开局。后续可关注消费复苏能否向服务领域进一步扩散，以及“人工智能+”应用规模化落地的实际进展。 （2）深挖内需增长潜力，明晰“十五五”消费发展主线 7月13日，国务院总理李强主持召开经济形势专家和企业家座谈会，分析当前经济形势并部署下一步重点工作。同日，国务院批复同意《扩大消费“十五五”规划》，明确“十五五”期间促消费路线图，释放出下半年以消费为抓手、以内需为支撑的清晰信号。 点评：面对“国际形势变乱交织、动荡加剧”的背景，会议认为上半年中国经济运行总体平稳。李强强调，做好下半年工作直接关系“十五五”良好开局，要加大逆周期调节力度，系统施策释放内需潜力，抓好服务业扩能提质，加快培育消费新增长点，促进人工智能等新技术规模化商业化应用。从宏观数据看，今年二季度我国GDP同比较一季度回落0.7个百分点至4.3%，上半年GDP同比增长4.7%，处于全年目标区间内。6月制造业PMI升至50.3%，重返扩张区间，高技术制造业PMI升至53.5%；6月CPI同比回落至1.0%，PPI环比转负，通胀偏弱反映终端需求仍待提振，与座谈会“释放内需潜力”的部署形成呼应。《扩大消费“十五五”规划》是我国首部消费领域的五年国家级专项规划，文件围绕服务消费、商品消费、消费新场景等6方面部署28条举措，提出2030年社零总额达60万亿元左右的目标。以2025年的50.1万亿元为基数计算，这意味着未来五年社零的年均复合增速约为3.7%。今年上半年社零同比增速跌至1.3%，在当前消费复苏基础尚不牢固的背景下，《规划》将消费能力提升前置，强调多渠道增加居民财产性收入，直面居民收入放缓、消费意愿偏弱的现实约束。《规划》聚焦服务消费和“人工智能+消费”两大增长极，与座谈会精神高度衔接。7月政治局会议即将召开，后续可关注增量政策在会议前后的落地情况。 （3） 《国民健康“十五五”规划》印发，锚定健康优先发展战略 7月13日，国务院印发《国民健康“十五五”规划》，锚定2035年建成健康中国目标，设置19项主要指标，部署5个方面24项重点任务。规划提出到2030年人均预期寿命达到80岁，主要健康指标进入高收入国家行列。 点评：本次规划是“十五五”开局之年首份以国民健康命名的纲领性文件，首次将卫生健康事业与医疗卫生服务体系规划“两规合一”。与“十三五”建体系、“十四五”补短板不同，本次规划首次设立床位管控量化约束指标：资产负债率超80%，或是床位使用率不足75%且平均住院日超过9天的公立医院，原则上禁止新增床位；同时从严管控超大特大城市中心城区、省会核心区床位扩容。规划通过硬性量化指标明确医疗机构床位减量导向，意味着医疗发展模式从规模扩张转向提质增效。此外，规划首次提出“全链条支持创新药和医疗器械发展应用”，“创新药”被提及7次、为历次之最，划定细胞基因治疗、新型抗体、高端影像设备、AI赋能医药等重点攻坚方向。规划对“一老一小”两大群体的关注尤为突出：面对超过3.1亿的60岁以上人口，规划实施老年口腔、听力、心理关爱等健康促进行动，并健全失能失智老年人照护体系。为应对少子化，规划提出加快普惠托育服务体系建设，目标到2030年3岁以下婴幼儿入托率较2025年提高6个百分点。总体来看，规划将健康从民生负担重新定义为增长资源，通过释放健康消费需求、优化资源配置效率、激活科技创新三条路径，为“十五五”经济增长提供兼具社会与经济效益的新引擎。 （4） 短端利率调控框架再完善，结构性工具持续发力 7月15日，国新办举行新闻发布会，央行副行长邹澜介绍2026年上半年货币政策执行和金融统计数据情况，并就短端利率调控框架优化、汇率走势等市场关切问题作出回应。邹澜明确表示，下半年将继续实施好适度宽松的货币政策，根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，加大逆周期和跨周期调节力度，着力扩大内需、优化供给，增强经济发展内生动力，不断巩固拓展经济稳中向好的势头。 点评：6月末M2同比增长8.0%，社融存量增长7.4%，均高于名义GDP增速。上半年社融增量20.84万亿元，同比少增2.02万亿元，主要受政府债券发行节奏错位拖累，但人民币贷款投