6月美国CPI点评：核心通胀超预期走弱，加息终点临近

报告发布日期 6月美国CPI点评：核心通胀超预期走弱，加息终点临近 证券分析师王仲尧021-63325888*3267wangzhongyao1@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860518050001香港证监会牌照：BQJ932证券分析师孙金霞021-63325888*7590sunjinxia@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860515070001证券分析师曹靖楠021-63325888*3046caojingnan@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860520010001 研究结论 ⚫7月12日，美国劳工部公布6月CPI数据：名义CPI同比增速回落至3.0%，低于预期3.1%，前值4%；环比增速为0.2%，预期0.3%。核心通胀同比增速为4.8%，低于预期5%；环比增速0.2%，预期值为0.3%。此前市场已有通胀再度显著回落预期，但回落幅度和数据结构表现仍超市场预期。 ⚫概览：食品、能源通胀继续疲弱。二手车转跌，带动核心商品下行，房租中期拐点下行趋势连续，旅游出行相关核心服务显著降温。 ⚫食品同比增速录得5.7%，前值6.7%，延续大幅回落趋势，联合国食品价格指数基本见底，2023年6月同比为-20.69%，处于深度负值，该指标领先CPI食品项约12个月，因此预计食品项将延续稳定回落的趋势，直至2024年年中。能源同比增速为-16.7%，受高基数影响负增程度进一步扩大。更重要的是，本期数据中核心项增速降温明显，核心CPI同比较前值5.3%降至4.8%，环比由0.4%大幅降至0.2%。核心商品中，二手车环比增速由4.4%骤降至-0.5%，再度回到负区间，拖累核心商品同比降至1.3%，环比负增0.1%，意味着前两期数据中由于二手车价格反弹导致的核心商品的上侧反弹风险基本出清。且根据领先的市场指标Manheim和Blackbook二手车指数，6月环比均较前值大幅下跌，分别跌4.19%和1%，CPI二手车通缩可能才刚刚开始。核心服务仍然是本期通胀的主要支撑，但拉动幅度已明显收窄，同比回落至6.2%。其中住宅租金增速为7.8%，环比增速0.4%，反映当前市场新签约房租价格的Zillow和Apartment List房租指数的最新读数均符合中期回落趋势，上述房租指数领先CPI房租分项约13个月，CPI住房项环比已确认见顶，短期内将继续震荡下行，上侧风险有限。此外，其他服务项，特别是与夏季旅游出行相关服务出现超预期的下滑，例如机票价格同比增速为-18.9%，这些项目较难前瞻判断，如延续当前趋势，意味着未来通胀的上侧不确定性进一步减弱。 联系人吴泽青wuzeqing@orientsec.com.cn 6月美国就业数据点评：低于预期，仍处强势区间2023-07-12美国韧性与衰退（1）：房地产反弹，该看淡衰退了吗？2023-07-095月美国就业数据点评：量有支撑，价有抑制2023-06-06 ⚫市场反应：数据发布后，美股收高，美债收益率下行，美元大幅下跌。市场定价7月底加息概率已破90%，但年内再有一次加息的概率基本排除，预期年内不降息。超预期快速下行的通胀数据主要强化了2024年降息预期，带动2年期国债收益率从4.85%左右降至4.74%。如后续通胀延续6月呈现趋势，基准情形环比在0.2%左右，同比3-3.5%区间震荡，则通胀不会出现明显双顶形态，加息的上侧风险见顶，7月大概率是本轮加息周期最后一次，这在市场定价上意味着超预期加息促动的美债利率上行风险基本出清。降息概率和预期则仍然取决于经济何时呈现衰退表现，以及难以前瞻预测的金融风险。 风险提示 美联储超预期加息的风险。通胀反弹的风险。 数据来源：wind，东方证券研究所 数据来源：wind，东方证券研究所 数据来源：wind，东方证券研究所 数据来源：wind，东方证券研究所 数据来源：wind，东方证券研究所 数据来源：wind，东方证券研究所 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 HeadertTabl e_Discl ai mer免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 东方证券研究所 地址：上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼电话：021-63325888传真：021-63326786网址：www.dfzq.com.cn 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。