2026年6月经济数据解读：低基数与补贴支撑消费触底回升，投资端延续偏弱态势

低基数与补贴支撑消费触底回升，投资端延续偏弱态势——2026年6月经济数据解读 挖掘价值投资成长 东方财富证券研究所 证券分析师：王笑笑证书编号：S1160525020006证券分析师：方诗超证书编号：S1160525070005证券分析师：杨雅婷证书编号：S1160525100004联系人：王承皓 2026年07月17日 【事项】 相关研究 2026年7月15日，国家统计局发布了上半年及6月经济数据。二季度GDP同比增长4.3%。6月社会消费品零售总额同比增长1%，固定资产投资累计同比下降5.7%，6月规模以上工业增加值同比增长5.3%。我们对经济数据的解读具体如下： 《经济动能分化——5月经济数据解读》2026.06.18《政府财政与实体信贷融资同步放缓——2026年5月金融数据点评》2026.06.15《社融结构优化，短期消费和投资或有压力——2026年4月金融数据点评》2026.05.20《“供强需弱”格局延续，经济动能修复仍需政策呵护——4月经济数据解读》2026.05.20《经济平稳增长，“供强需弱”格局未改——2026年3月经济数据解读》2026.04.20 【评论】 1.经济总体弱复苏，“供强需弱”格局持续。二季度GDP不变价同比增长4.3%，相比一季度下滑0.7个百分点。供给端增速仍处相对高位，工业增加值保持较高同比增速。6月需求端小幅修复，服务零售仍好于商品零售；固定资产投资负增长持续，制造业、基建和地产投资仍弱，高技术产业投资增长明显。 2.低基数与补贴支撑消费边际回温。6月社会消费品零售总额同比增长1.0%，较前值（-0.6%）回升1.6个百分点。结构上，餐饮收入同比增长1.2%（前值0.6%），商品零售同比增长0.9%（前值-0.7%），其中通讯器材类、文化办公类和化妆品类表现亮眼，6月新一批国补资金的下达与今年“6·18”活动节奏的相对靠后，或对相关品类的销售增长形成显著支撑。 3.固定资产投资持续降温。6月固定资产投资累计同比-5.7%，较前值（-4.1%）下行1.6个百分点。结构上看，制造业投资、基建投资和房地产投资分别较前值下滑0.8、3.0、1.8个百分点。 4.外需继续拉动生产。6月全国规模以上工业增加值同比增长5.3%，较前值（4.5%）上升0.8个百分点，维持良好增长势头。出口交货值累计同比9.7%，较前值（8.3%）进一步上行，与6月出口同比的继续上行相一致，我们认为，在AI贸易、海外补库需求等因素共同支撑下，出口正在持续对生产形成拉动。高技术制造业6月同比增长14.1%，较前值（15.1%）小幅回落，但仍处于高位，压舱石作用突出。 5.服务业延续增长。6月全国服务业生产指数同比增长4.7%，较前值（4.4%）上升0.3个百分点，景气度仍持续提升。行业层面来看，租赁和商务服务业，信息传输、软件和信息技术服务业，金融业生产指数分别增长9.7%、9.6%、5.8%，高于服务业整体水平。 6.地产总体仍偏弱。6月房屋新开工面积、竣工面积，商品房销售面积、销售额降幅均进一步扩大，70个大中城市新建商品住宅价格指数同比-3.5%（前值-3.6%），二手住宅价格同比-5.6%（前值-5.9%），同比降幅持续小幅收窄。 7.展望未来，短期部分经济指标较弱，仍需政策呵护，但全年来看经济增长目标仍具有实现空间。第一，经济层面：投资端，尽管固定资 产投资延续负增，但6月当月同比增速降幅已有所收窄，预计随着专项债等政策落地和实物工作量形成，投资压力可能逐步减小，对全年GDP增长的拖累不会进一步扩大；消费端，服务消费仍保持较快增长，对整体消费形成支撑，6月商品消费在补贴下也有一定回温，即使全年消费增速较去年有所回落，对经济增长的额外拖累或也相对有限；出口持续走高，预计对GDP的拉动作较去年进一步增强。因此综合来看，我们认为总量层面仍可以实现全年GDP增速4.5%-5%的目标。第二，外部影响层面：美伊和谈虽有反复，但油价中枢已在震荡中逐步下移，预计油价对价格的影响将逐步减弱，6月CPI与PPI环比均已出现负增，成本端价格走低或抬升企业利润空间。第三，政策方面：尽管经济的结构性分化问题有待政策调节，但考虑到当前经济整体运行在合理区间，我们预计7月政治局会议推出大规模增量刺激政策的概率可能较低，政策重心或将落在存量工具的落地与效能释放上，专项债、超长期特别国债、重大工程建设及促消费政策等有望陆续发力，增强经济增长动能。 【风险提示】 地缘政治风险超预期美联储经济政策超预期政策落地滞后影响超预期 资料来源：Choice宏观板块，东方财富证券研究所 资料来源：Choice宏观板块，东方财富证券研究所 资料来源：Choice宏观板块，东方财富证券研究所 资料来源：Choice宏观板块，东方财富证券研究所 资料来源：Choice宏观板块，东方财富证券研究所 资料来源：Choice宏观板块，东方财富证券研究所 资料来源：Choice宏观板块，东方财富证券研究所 资料来源：Choice宏观板块，东方财富证券研究所 【风险提示】 地缘政治风险超预期美联储经济政策超预期政策落地滞后影响超预期 分析师申明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。 投资评级说明 报告中所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为以报告发布日后的3-12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨跌幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅介于15%～5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨跌幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由本公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告信息均来源于公开资料或本公司认为可靠的资料，但本公司对该等信息的真实性、准确性和完整性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及预测仅反映报告出具日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 本报告所载的盈利预测、评级、估值等观点，均基于特定的假设和前提条件，不构成所述证券买卖的出价或征价，亦不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。 在任何情况下，本报告的内容不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户需充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。本公司不对任何人因使用本报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 在法律允许的情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问等服务。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 本报告版权均归本公司所有，未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、发布、传播本报告的全部或部分内容。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明本报告发布人和发布日期，并提示使用本报告的风险。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。