2026年期货市场研究报告 PVC上游开工下降，乙烯法成本支撑走强

市场要闻与重要数据PVC: 期货价格及基差：PVC主力收盘价4590元/吨（-8）；华东基差-70元/吨（+8）;华南基差80元/吨（+28）。现货价格：华东电石法报价4520元/吨（+0）；华南电石法报价4670元/吨（+20）。 上游生产利润：兰炭价格780元/吨（+0）；电石价格2725元/吨（+0）；电石利润-189元/吨（+0）；PVC电石法生产毛利-578元/吨（+291）；PVC乙烯法生产毛利-515元/吨（-40）；山东氯碱综合利润（1吨PVC+0.75吨烧碱）-819.95元/吨（+0.00），西北氯碱综合利润（1吨PVC+0.75吨烧碱）-224.45元/吨（-69.00）；PVC出口利润-18.58美元/吨（-5.39）。PVC库存与开工：PVC厂内库存28.1万吨（-1.8）；PVC社会库存49.0万吨（-1.0）；PVC电石法开工率66.53%（-3.18%）；PVC乙烯法开工率60.74%（+3.26%）；PVC开工率64.74%（-1.19%）。 烧碱： 期货价格及基差：SH主力收盘价1906元/吨（-2）；山东32%液碱基差72元/吨（+2）。现货价格：山东32%液碱报价633元/吨（+0）；山东50%液碱报价1007元/吨（+0）。 上游生产利润：山东外购电烧碱生产利润-300.40元/吨（+0.00），山东外购电氯碱综合利润（1吨烧碱+0.886吨液氯）-450.40元/吨（+0.00）。 烧碱库存与开工：液碱工厂库存54.76万吨（+1.04）；片碱工厂库存4.01万吨（+0.10）；烧碱开工率77.80%（-1.80%）。烧碱下游开工：氧化铝开工率78.51%（+0.35%）；印染华东开工率49.32%（-1.37%）；粘胶短纤开工率87.60%（-0.02%）。 市场分析 PVC： PVC估值低位，产业链利润压缩严重，地缘冲突反复化工板块情绪偏强。成本端，电石下游高价抵触，电石价格有所回落，但电石法利润仍承压；乙烯价格上升，乙烯法成本偏高，乙烯法上调报价或封盘观望。近期PVC价格小幅反弹，成本支撑逻辑受到关注；《“十五五”碳达峰行动方案》印发，碳、电远期成本中枢上移，对低估值品种有所提振。供应端整体开工同比低位：乙烯法开工率有回升但仍处低位，电石法受利润亏损影响，边际装置开工下降，需持续跟踪边际装置负荷变动。需求端内外需均显疲软。内需下游整体开工有所回升，但制品消费进入淡季，市场以点价成交为主，基差稳定。出口签单量环比提高，价格上涨；印度处于雨季，当前进口需求偏弱。低价点价采购情绪好转与上游开工下降共同推动社会库存去库，但绝对水平同比仍高，高库存持续压制价格。 烧碱： 山东主力下游7月15日调高采购价至590元/吨。山东企业稳价意愿增强。供应端，烧碱开工率小幅下降，山东氯碱企业利润亏损部分负荷下降对价格形成一定支撑，下游接货情绪不高，库存累积下价格偏弱。需求端，氧化铝开工小幅回升，广西氧化铝新增投产产量陆续释放中，山西原停工氯碱及氧化铝企业逐步恢复中；非铝端印染稳定，粘胶短纤、纸浆开工小幅下降，刚需采购。下游接货积极性不高，山东、江苏累库。山东7月电价上调，成本小幅上移。山东氯碱企业检修对液氯价格有一定支撑，但液氯下游利润承压，液氯价格偏弱，关注后续液氯价格波动及氯碱企业负荷变动。 策略 PVC单边：谨慎逢低买入套保跨期：观望跨品种：无 烧碱单边：震荡跨期：SH09-01逢低正套跨品种：无 风险 PVC：地缘冲突变动、宏观政策扰动、装置检修动态烧碱：地缘冲突变动、出口订单执行情况、装置检修动态、下游采购节奏 图表 图1：PVC电石法华东................................................................................................................................................................4图2：PVC电石法华南................................................................................................................................................................4图3：PVC华东基差....................................................................................................................................................................4图4：PVC华南基差....................................................................................................................................................................4图5：PVC华南-华东-50.............................................................................................................................................................4图6：PVC华东-西北-450...........................................................................................................................................................4图7：PVC华北-西北-450...........................................................................................................................................................5图8：PVC开工率........................................................................................................................................................................5图9：PVC电石法开工率............................................................................................................................................................5图10：PVC乙烯法产能利用率..................................................................................................................................................5图11：PVC进口利润..................................................................................................................................................................5图12：PVC电石法出口利润（不含出口退税）......................................................................................................................5图13：山东外采电石PVC利润..................................................................................................................................................6图14：山东氯碱综合利润1吨PVC+0.75吨烧碱.....................................................................................................................6图15：西北氯碱综合利润1吨PVC+0.75吨烧碱.....................................................................................................................6图16：山东外购电烧碱利润......................................................................................................................................................6图17：山东液氯价格..................................................................................................................................................................6图18：山东外购电氯碱利润......................................................................................................................................................6图19：PVC乙烯法华东利润（远东）......................................................................................................................................7图20：PVC乙烯法华东利润（东南亚）..................................................................................................................................7图21：西北原盐价格..................................................................................................................................................................7图22：陕西兰炭价格..........