东方消费 大涨之后安全边际源自增长

核心观点与结论

1. 市场表现与驱动因素：昨日消费板块大涨主要受量化资金驱动，资金在科技板块预期不稳定时配置其他板块。预计后续主动型资金将跟进，消费板块因低估值低预期，三季度具备绝对收益潜力。
2. 全年景气度：5-7月为消费全年最难时期，股价已到底部。2026年是消费行业转折之年，三季度利润端将优于二季度，基本面进入向上状态。政策预期强化也支撑基本面。
3. 板块机会：家电、跨境电商、酒店零售餐饮、食品饮料等板块均有机会。

各板块观点与推荐

服饰与出口制造

• 服饰：6月社零同比增长3.9%，上半年增长6.7%，相对突出。预计三季度延续弱复苏趋势，内部结构分化，户外运动、中高端时尚服饰、科技功能性家纺、高性价比品牌景气度高。推荐罗莱生活、比音勒芬、森马服饰、安踏体育、波司登。
• 出口制造：看好毛纺龙头新奥股份、棉纺龙头百隆东方。建议关注中游制造龙头，如伟星股份、华丽集团、申洲国际，估值便宜且环比改善明确。

黄金珠宝

• 6月社零同比下降3.4%，上半年增长1.9%，销量端压力较大。行业在高金价下进行品牌和渠道重塑，短期机会不大，精选个股。推荐潮宏基，适度关注周大生、周大福。

家电

• 二季度业绩为全年最低，全年节奏前低后高，三季度四季度趋势向上。原因：业绩预告利空落地、原材料成本下行、低基数效应。推荐海信视像、海信家电、视源股份、美的集团、TCL电子。

零售

• 景气度排序：跨境电商>美容护理>线下零售。
• 跨境电商：多家公司半年报预告亮眼，6月出口数据创新高。预计二三季度关税成本降低，盈利修复。推荐安克创新、智欧科技、赛维时代、吉宏股份。
• 美容护理：化妆品增速12.6%，政策支持内需。巨子生物、珀莱雅边际改善明显，推荐关注。毛戈平基数影响有限，估值低，可积极关注。
• 线下零售：6月数据好于预期，推荐估值低、回调到位的公司，如名创优品、重百。

食品饮料

• 大涨后需安全边际支撑，关注低估值、未来三年双位数增长预期标的。推荐东鹏饮料、万城集团、青岛啤酒、卫龙、华润饮料。