东方消费 大涨之后安全边际源自增长

00:00:01 大家好，欢迎参加。东方消费大涨之后，安全边际源自增长。目前所有参会者均处于静音状态，下面开始播报声明。本次会议为东方证券闭门会议，仅限受邀嘉宾参会，交流内容仅供参考。任何机构或个人不得以任何形式对电话会议内容进行泄露或外发，不得制作会议纪要，包括但不限于文字纪要、录音、录像、截屏等形式。任何泄露电话会议纪要等信息的行为均为侵权行为，东方证券保留追究泄露、转发者法律责任的权利。 00:00:39 哦，大家好，呃，我是东方证券李耀。那么今天呢，我们整个消费团队就呃昨天的大涨，包括后续的这个趋势啊，做一个基本的研判啊，我们简单开一个会议。呃那么首先我讲一下基本结论，就是昨天这个涨幅呢，我们认为呃主要是呃量化驱动啊，最后呢，还是因为资金在这个呃科技的相关预期不稳定的状态下呢，对其他板块进行了一些配置。那么我们认为的话呢，在量化之后啊，后续一些主动型的资金会跟上啊，因为消费确实处在一个低估值低预期的这样一个状态下，我们认为三季度是一定具备绝对收益的。 00:01:16 第二个结论就是我们认为呢，呃，5~7月份是消费全年最难的这两个月啊，它的股价基本上到底。那么2026年呢，也是整个消费未来五年转折之年啊。那么从季度维度看的话，我们认为三季度的利润端至少比二季度利润端会好一些，就意味着消费其实在啊基本面层面来讲的话，也会进入到一个向上的状态。同时呢，我们也观察到啊，那伴随这个政治局会议的临近啊，市场政策预期也在强化，所以来讲，我们认为基本面也具备这个支撑。 00:01:48 第三点按顺序来讲，家电跨境电商包括部分业绩环比改善的啊，这个酒店零售餐饮啊，食品料标的以及美户啊，这些我们认为都有不同的机会啊。那么首先呢，我们还是按顺序啊，请我们施红梅老师讲一下这个仿佛时尚这边的观点包括研判，谢谢。 00:02:10 好的，谢谢李瑶。那各位客户早上好，我们讲一下那个仿佛和珠宝这边的一个观点。那昨 天公布的一个社零数据，大家也可以看到，就是呃。 00:02:20 服饰这边的话，6月的一个社零同比增长3.9%，上半年合计同比增长6.7%。呃，在所有的这个品可选的品类里面，相对来说数据还是比较呃比较突出的。那我们之前在历次的这个我们组的电话会议当中也强调，服饰从流水单来说的话。呃，今年来看最困难的时期啊是已经过去了啊。虽然二季度的整个的增速比一季度要弱一些，但是整个上半年相对去年来说的话还是一个弱复苏的一个状态。那么我们预计三季度的话，会延续二季度这样一个同比弱复苏的一个趋势，然后内部结构的话还是会延续一个分化， 00:03:01 主要是户外运动，呃中高端的时尚服饰、科技功能性的家纺和一些高性价比的这个极致性价比的品牌，相对景气度高一些。那大部分的一个品牌呢，可能还是处于一个持平略增的一个状态。 00:03:18 那么落实到标的上，服饰这边呢，我们还是建议这个中报预期良好，然后下半年仍然有良好预期，包括未来两到三年有望延续稳健增长的一些标的。那其中有一些公司呢，还有一个高分红的加分项。那相对啊比较看好的呃主要是这个功能性家纺的龙头罗莱生活，中高档呃服饰的这个龙头比音勒芬，大众性价比呃龙头森马服饰，然后还有运动功能性的这个港股的安踏体育和波司登，这个是服饰这边。那么出口制造这边呢，我们今天跟原来的观点呢可能略有一些增加或变化，主要考虑到刚才介绍的一些市场形势的一个变化。 00:04:02 啊，我们除了继续看好上游的这个毛纺龙头，这个新奥股份和棉纺龙头百隆东方，受益于之前的一个通胀逻辑带来的一个收入和毛利率的提升以外。 00:04:13 我们觉得目前位置的话，因为现在已经是7月了， 00:04:17 立足以这个三季度包括下半年，呃在上半年的基础上环比逐季度改善的这样一个态势，我们建议目前为止可以关注中游的这个龙头了。之前。这些公司中上游涨价、人民币升值、海外通胀需求呃影响需求等等冲击呢，这个中报预计压力还是比较大的。但是我们预呃我 们判断之前的一个股价持续的下跌，基本已经消化消化了之前的这个对于啊中报的一个担心，那下半年环比改善的一个预期是非常明确的。 00:04:53 有些公司从订单角度二季度已经看到明显的一个提速，所以我们觉得目前为止制造端的话啊，可以关注起中游制造的公司了，因为啊估值的确跌到了历史上比较啊便宜的一个。水平然后环比改善的一个呃态势是比较明确的， 00:05:12 这里面的重点公司建议关注服饰辅料的伟星股份，然后全球运动鞋代工的巨头华丽集团和运动服代工的巨头申洲国际。这个是纺织服装制造这边我们新增或者说变化的一个部分。 00:05:27 那么黄金珠宝这边我们简单过一下，呃，昨天的数据也看到，6月黄金珠宝的一个社零同比呢是下降3.4%，上半年合计同比呢。呃，是增长了1.9%，整体来说的话还是有一定的一个压力，尤其是在金价同比是一个呃增长还是比较快的一个情况下，反映出销量端的一个压力还是比较大的。所以我们认为整个2六年还是延续一个行业在高金价下面的一个啊，从这个整个品牌和渠道重塑出清的一个过程， 00:05:59 板块短期呢，这个整体性的机会不是特别大，主要还是精选个股啊。我们建议啊重点看好品牌差异化比较大，渠道呃未来还有啊相对比较大的一个扩仓呃扩充空间的一个品种。呃，重点我们还是看好这个潮宏基，然后建议适度关注周大生，包括港股的周大福。 00:06:22 以上是我们对仿佛和珠宝这边的一个观点，谢谢大家。 00:06:28 好的，谢谢施老师啊，接下来请我们家电首席徐世强讲一下家电这边主线跟呃，近期推荐的标的。 00:06:36 哎，谢谢耀哥啊，我是家电呃分析师许志强啊。 00:06:40 首先说一下综合判断啊，就是呃整体我们认为二季度的业绩是全年家电业绩的一个最低点，然后全年业绩整体判断上啊，今年的节奏应该是前低后高啊，三季度和四季度环理趋势很是向上的板块具备一个整体的配置价值。 00:06:55 那以下说一下我们的理由啊，大概有三点，那第一个呃原因呢，就是因为这周其实我们看到家电板块目集密集在发这个业绩预告啊，我们把家电板块呢正宗标的是80支票啊，其中有35个是发了预警，那基本上判断来说也是啊呃利空落地。 00:07:12 那第二个就是关于这个嗯家电的基本运动啊，呃，因为呃这个原材料成本的价格从呃一季度开始涨价，那一季度用到的这个原材料呢，还是有一部分用了去年四季度的这个嗯价格作为一个呃价格的基准啊。所以整个一季度对于原材料来端的话，这个受损没有那么多，然后2季度是全面受损，然后三季度我们可以看到塑料粒子的价格在啊缓慢下行。所以3亿多原材料成本价格是在下行的，那反映到这个EPS端呢，其实嗯会有一定的这个呃冲减效应。那第三个就是来自于这个低低数效应啊， 00:07:47 我们知道这个呃内销这边啊，国补的这个基数从去年开始是8月份啊开始有一些过补退出的情况啊，一直到四季度是完全没有用到国补。那今年整体政策的执行的力度来看的话啊，国补是分散到4个季度全年去推进的。啊，所以这个呃，在整个这个国补的这个推进上面是有一个比较平滑的一个效果，呃，加上这个低基数效应啊，其实三季度内销的情况同比应该也是增长的。 00:08:14 那综合以上三点我们认为啊，三季度的这个嗯家电基本面呢会环比二季度有大幅的改善。 00:08:20 那从这个板块的紧度排序上面，我们认为2季度的业绩黑电会大于白电，大于清洁电器啊，大于地产后周期的这种厨电以及小家电啊，这个也是根据跟地产的相关程度去排的啊，以及像黑电和白电还有一些产品升级和结构性提价的逻辑。那3季度来看的话，我们认为白电的排序会在黑电前面啊，这样的话，整体的排序就变成了白电大于黑电大于新电器大于中口白电。 00:08:45 那对于一些出口链的公司，三四季度也会有一些利润拐点出现啊，比如说汇兑损益啊这部分有些公司做的对对冲啊，再加上关税啊，嗯，对于部分国家会有一些降低。那这样的话，出口链的公司在三四季度也会有一些利润拐点， 00:09:00 那个股的推荐社群的话啊，我们这边其实推荐的。的标的还是比较多的啊，我们有5个标的可以推荐，那简单讲一下。那第一位排序推荐的肯定是海信视像啊，二季度的业绩非常好啊，收入这边同比是有10%的增长，业绩的话应该又是有啊20以上的增长啊，利润增速高于收入增速，那这个业绩是非常实打实的。 00:09:22 那第二的话是海信家电，嗯，下半年可以关注一下海信家电和海信视像两家上市公司啊，进行这个股权层面的整合，并且他们会把海信国际营销这个公司并到上市公司里面去啊。通过降本增效，在实现啊上市公司之间的这个呃这个净利率的快速提升啊，如果后面会叠加这个股权激励的话，那利润释放弹性会更大。呃，即便不计算这个股权稀释效应，那我们认为海信海信系的公司整体的市值也会在1000亿以上。呃， 00:09:53 那第三个推荐的标的是视源股份啊，也是我们最近一两个月持续在推荐的一个标的啊。公司是主要受益于上游这个存储涨价周期啊，借借助它比较强的这个供应链的壁垒和下游的这个渠道壁垒，那提前备货了一批比较低价的这个电子配件啊，顺利提价。呃，盈利窗口打开，那这样算下来的话，今年的业绩可以看到25亿，那刨除掉非经营性损益有20亿，嗯，那年内可以看到呃四四百到500亿左右的一个市值。 00:10:21 那第四个股票推荐的话是美的集团。那美的集团也是我们啊今年跑相对收益最强的一支股票啊。 00:10:28 嗯，二季度收入差不多是中低个位数的增长，那外销订单维持20%以上的增长，那全年的收入指引啊维持在中个位数到高个位数之间啊，也就是6~8个点。嗯。因为二季度是它原 材料影响最大的一个季度，主要是铜铝的价格和原材料价格。嗯，目前边上看它的成本是改善的，再加上这个呃公司比较高的这个股息率差不多是啊4.9个点，接近5个点。然后加上这它的今年持续的一个回购注销的收益率，差不多是能累计到7个点左右啊。 00:11:01 以及公司持有了长兴科技的股权0.67啊，后续公司也承诺就是长兴科技的这部分啊盈利吧啊，后面会呃持续用于分红，所以明年的分红预期还会往上修。 00:11:13 那第五支期件股票也是昨天晚上紧急有一个公告啊，就是TCL电子。那TCL电子在昨天晚上9点发布了公告，呃，是把这个TCL体外的这个空调业务51%的股权，注入到港股的上市平台TCL电子1070。那交易完成之后，TCL电子是持股51%的TCLL空调，呃，估值对价的话是按照呃4.1倍的E为比I比达估值把它收进来的，如果对应到PE的估值的话应该是。是5.8倍接近6倍的一个PE，那空调资产一般在二级市场给到呃10倍左右的港股估值，那如果这样算上呃新增股份啊带来的趋释效应的话，我们认为呃二级市场的这个呃市值表现呢，应该有10%左右的一个空间。 00:11:58 呃，也希望大家关注到TCL电子带来的这样一个这种交易性的一个机会啊。 00:12:04 以上是我们家电板块儿的一个推荐，那再重复一下个股，海信视像、海信家电、世源股份、美的集团，还有TCL电子。 00:12:12 哎，耀哥，这边是嘉宾的投稿。好的，谢谢啊。接下来请我们零售首席陈晓来讲一下零售每户的观点。哎好的耀哥，各位投资人好，我是陈笑。那整体上我们的结论呢，是从景气度排序，跨境电商在前，美容护理在中啊，线下零售在后。 00:12:31 那首先是关于跨境电商，那最近呢我们也看到几家公司在密集披露啊自己的半年报业绩预告。那花开100的规模，利润同比增长是在322%~390%啊，吉宏股份的增长是在30%~50%，但是这家公司呢啊有一块这个包装业务在上半年还是有一些压力。那如果只是看跨境电商业务的话，规模利润增长是在70%~90%啊，所以这几家公司还是啊保持了 非常不错的业绩表现啊，我们也非常期待接下来其他公司啊会陆续的披露自己半年报的情况。 00:13:10 那么从进出口的数据来看呢，6月份的呃数据也是创了新高，那么按照美元计的出口增速是27%啊