长江金工 东方基金量化基金经理调研

00:00:04 本次电话会议仅服务于长江证券研究所白名单客户。未经长江证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式对外公布、复制、刊载、转载、转发、引用本次会议相关内容，否则，由此造成的一切后果及法律责任由该机构或个人承担，长江证券保留追究其法律责任的权利。 00:00:31 各位尊敬的投资者，大家下午好，欢迎大家来参加长江精工的系列量化基金调研活动。今天我们非常荣幸地邀请到的是东方基金的嗯，经验非常丰富的基金经理王怀勋总来跟我们一起嗯分享交流啊。怀轩总呢是毕业于中国人民大学，然后从15年开始呢就加盟了加盟了嗯东方基金啊。目前管理的产品呢有。呃，东方量化多策略、东方量化成长那两只主动量化产品，以及东方红利低波100、东方沪伦300增强以及东方a500增强等产品。 00:01:18 那么我们可以看到呢，嗯，华勋总呢从这个2022年开始起呢，来接任的东方量化成长的这个产品，然后任期的总回报呢达到了67.84%，然后年化回报率呢是13.52%。那么在同类的嗯主动管理类的基金类的排名在百分之前，嗯百分之前13这样的一个一个水平，整体来说呢，它这个持续的持续的业绩回报还是非常好的。 00:01:46 啊，那么我们下面来邀请啊，华新总这次来主动，嗯，主要来给我们重点分享一下他的两只主动量化的产品有。 00:01:57 谢谢秦总啊。呃，我是东方基金量化投资军。哎，那个亲。等一下。 00:02:09 情况。一五年。然后毕业之后。我2022年的呃任职基金，我接手的第一正式接手的第一个产品。 00:02:25 成长啊，我们莲花。从二三年。啊，年初。啊，按照我们这个高频。策略开始去。当时我们的1。啊，做一个。嗯，朱小盘。小微盘的这么。然后呢，希。的这种小视频。呃，啊，借用以量价为主，尤其是这种高频的量价数据为主，然后呢，通过一些啊，相对于公募。说这个频率比较高一点的这种换仓的方式。去在这种小市值啊，基本面长期不能够主导股价的这一批选股域里面，去做出一定的这个超额的收益来。啊，那么所以就是呃做了这个东方量化成长， 00:03:18 然后很快我们在23年年底的时候，也把东方量化做策略这个产品也也转型成呃同类的策略啊但是呢，这两个有所区别， 00:03:28 因为量化成长在2月23年2月。宽肌里面。呃。的消失值。And的。获得这么一个主动管理产品啊到。呃，因为8月份之后顺应市场的这个需求啊。书啊。啊，这个。也也切到公众。那么现在其实。 00:03:56 从二三。莲花成长一直。先去做。风格就偏向诶诶，那个怀军总，不好意思打断一下您这边，你这边网络有点不好，有点断断续续的，我们听得不太清楚，您看您能不能把网络是吧，稍微调整一下可能。信号不太好这里。位置稍等一下号哎哎对对对。那个？呃，到这边试一下，希望那个信号能稍微好一点，就会好好好很多，对。哎好好好好的好的好的。呃，刚才会议室信号不太好，不好意思啊大家呃， 00:04:57 那么刚才续着刚才讲的啊，就是这个，然后量化成长的呢，就是定位于这个中证2000的一个小微市值的量化策略，然后呢，呃这样的话中证1000的这个赛道呃就空出来了。所以我们当时就把这个量化多策略啊，改造成了这个以中证1000为对标的啊这样的一个量化策略。那么两个产品其实在本质上基座的模型都是一样的，它的基础呢用的这个因子啊呃都是同一同一套因子，只是在配全上面略有差异，然后对标的这个指数呢是有差异的啊。那么这个就是呃这两个产品的一个整体的情况， 00:05:40 然后诶秦总，我看呃怎么能够翻页呢？是需要主持人帮忙翻页吗？您直接那个您直接用这个在屏幕上面像。像这个呃左右滑动就可以翻页哦，可以可以可以，好的好的好的好的好的啊，那个呃各位投资者可能呃直接去查我的这个产品的话，那个呃可能在万达上看是5支产品，然后其他有一些平台上能看到是7支产品哈。 00:06:11 呃这几只产品我大概说一下，因为最后的这两只，这个东方量化呃东方策略成长和东方新策略，这个是一是这个暂时代管的产品啊，基金经理休休休假造成的，呃休产假造成的。那么呃剩下的这个东方沪深300指数增强和东方a500指数增强，这两个是我跟我们部门的这个另一位基金经理盛泽总啊，我们两个共管的啊。然后呢，东方红利低波100这个是我管理的，但是它是一个纯被动基金，呃，所以呢，这一次我们出出来推荐呢就没有再呃就是没有去强调后面这5支了，我们还是以这个东方量。 00:06:52 化多策略和东方量化成长这两个我们主主力的产品， 00:06:57 呃来来来讲呃那么这两个产品呢，我们从刚才讲二三年的时候呃转型以来啊到现在呃这么44年的时间。然后这个分别的这个超额收益啊， 00:07:13 我们来看一下这个呃量量化多策略，因为是在年底才转型的嘛，时间比较短啊，23年年底的时候啊，超额收益呃有三个点，然后啊当时刚刚开始转型的时候，这个年化跟踪误差稍微大一点啊。 00:07:28 然后24年的时候，这个量化图策略确实是在那个24年1月份的，这个小微市值的流动性危机的这一波确实是做得不好。然后包括24年924之后，这个量化的行业里面，整体的大回撤里面，我们也做得不太好。确实这个这个超过是做的是负的。啊，那么除了量化多策略在24年的这一波这个负超额之外，呃，我们这几年啊两个产品其他的各个年度上其实都是正的超额收益。呃， 00:07:57 我们23年24年的时候一开始这个呃首先23年因为刚开始做嘛，只有半年的数据，可能 数据这个准确度呃这个可能代表性可能差一点。然后24年呢，因为大家都知道这个量化整体的这个呃遇到的这个流动性的。呃，尾尾盘流动性危机啊，以及这个924以及中间的这个国九条，所以说整体的这个24年的业绩呢，我们做的不太好，然后量但是量化成长也是正的正的超过啊有5个多点。 00:08:30 然后这个呃25年和26年呢，市场环境相对比较好一点的话，其实这两个产品也相对来说进入一个运作的一个稳态吧。呃，我们可以看到这两年的年化跟踪误差呢，呃都是在4以下啊，就是这个除了25年量化多策略有个4.05之外啊，其他都是在4以下。然后这个呃信息比率呢，少的时候呃两个多点，高的时候到5个点啊。那么这个其实从25年以后，我们这个整个呃产品的这个思路和运作进入一个稳态了之后呢，整体这个产品它其实比很多这个纯净的呃指数增强的这个这个约束啊，跟踪误差的约束可能约束得都更紧一点啊。 00:09:15 总体上我们是觉得首先还是做稳。稳健吧，所以说我们这个超额收益呢看起来并不夸张，但是总的来看看信息比率还是不错的啊。 00:09:24 那么这就是这两个产品的一个呃这个年度的业绩的情况。 00:09:28 然后我也把呃这两个产品的相就是从这个转型以来，相对于它的这个基准的这个超额收益，也就是这条蓝色的线啊给拉出来。然后这个是量化成长的啊， 00:09:41 可以看到23年的时候，呃一开始其实我们也是呃受益于这个呃小微市值比较好，然后当时量化比较好做的那一段时间，23年的业绩是确实做得比较好。然后24年之后呢，这个有有一定的这个中间有过一些回撤，然后到2526年之后，呃，整个产品其实做得更稳健了啊，所以看到其实呃涨幅呃这个超额的涨幅其实并不是很大。 00:10:06 但是这不好意思啊不好意思，我这会儿信号又不太好，你看看你还能不能再找一个信号好一点的，不好意思，那这会儿断断又变得断断续续了。对对，哎呀，看来这个你这个位置也不太好，是的，你可以稍稍微稍微等待一下，不要紧不要紧，您您稍微调整一下，你看 看哪里呃信号比较好，或者是网哪里网络比较好，你稍微调一下。啊？ 00:10:33 抱歉抱歉，今天这个准备的准备的有有点有点不足，给各位投资者道歉哈。没见过会是这不用谢谢谢谢谢谢。好好，秦总，那个我这会儿换了个地方，呃，希望这会儿那个信号能好一点啊。啊，还是有点不行。好的，好的，各位，同还是有点断。还还是不太好是吧？嗯，对，哎呀，你看这个啊，稍等，我我我我切一下那个切一下网络，切一下，对，看一下切一下网络。嗯。呃，喂。哎，这会好一点了，哎，您试试看，对。啊好好好好好好好，不好意思各位啊，那我们继续哈。 00:11:30 呃，这是量化成长的一个超额的一个情况，然后呢， 00:11:34 量化的策略的超额刚才也讲了，确实是呃他这个时间也比较卡在了二三年年底，然后到24年的1月份，就是刚开始转型没多久，他就开始进入了一个呃这个微盘股的股灾的一个阶段。然后我们做的也确实在这一轮回撤里面做得不是很好啊，包括后面又呃艰难的这个做出一点超额之后，24年呃这个经过了这个九百二四那一波之后，呃确实后面收益还是呃全年的收益还是一个负的一个情况啊。 00:12:06 那么这是量化多策略的情况啊，但是今年的其实量化多策略的情况，还是相对于呃量化成长还更好一点点啊呃，那么这是整体这个产品的业绩的一个情况啊，然后呃我们这个为什么去做想到这个方向去做这个产品。 00:12:27 产品呢首先就是呃20223年那年的时候，当时其实市场大家也是意识到就是这个小微的这个方向也比较好啊，就是这个贝塔首先还不错啊。那么我们也在考虑就是能不能按按小市值这个贝塔去发一个产品，然后呢，呃而且我们考虑到就是这种小市值里面去做的这个超额啊，选股的这个效果啊，用量化去选啊，往往效果比较好。 00:12:51 你去看这个图也可以看到，我是把这个2017年以来的每年呃沪深300，呃中证500和中证1000中证2000的这个超额公募基金里面，大家做的这个指增的这个超额收益拉出来 看。可以看到其实确实呃普遍来看啊，越是这个小市值的指数，越是这个超额能做得好一点。所以说如果能够在一个呃我们觉得还不错的一个小微市值的贝塔里面，再加上叠加一个啊我们量化投资在这块儿做得比较好的一个超额，那呃这样的一个产品可能会呃对投资者来说还是有一定吸引力啊。 00:13:30 并且呢呃从理论上来说啊，确实小市值天然就是一个量化的主场啊，为什么呢？就是首先小盘的这个股票啊，流动性比较差啊，那我们呃如果用主观的方式去投资的话，因为这样持股集中度比较高，所以你在流动性差的资产里面啊腾挪比较困难啊。但是我们用量化的方法，本来我们天然的就是分散化投资啊，就适合去在这种小盘股里面去做。 00:13:56 然后另外呢，小盘股本身它是一个缺少研究支持的一个领域啊，我们在这个呃去去看万德的一致预期，这个时候很明显就可以看到小盘股的一致预期往往是没有的啊，没有盈利预期的数据，所以没有这些数据去分析的情况下，我们就只能通。通过量价舆情啊这些数据去分析啊，这块儿其实本身就是量化平时所使用的一个数据啊，那主观他呃想使用这个基本面去做这方面的研究的话就比较困难啊。另外这个小盘股数量本身比较多啊，这个所以说其实用人力啊不太容易去覆盖，所以用量化呢，我们分批地去分析，批量去分析处理是比较容易的。 00:14:38 另外就是小盘股它的这个股价的主要驱动力量啊，不像这个大盘股啊，因为它呃机构的研究比较多啊，机构对于它的这个定价权比较强，所以它的价格能够跟着这个基本面去走。但是呃在这种小盘股里面，其实它受到一些情绪啊交易的啊，以这这方面的这个驱动因素去推动的这些物价运动啊，这方面比较多一点。所以这块呢，我们用量价呃这些这些技术分析类的因子啊，就我们就是可以去把握一些这方面的规律，所以说小市值。天然就是量化的一个主场啊，比较适合用这种方法去做， 00:15:16 于是我们就做了这么一个，这个小盘高频啊这么一个策略的一个框架啊这么一个策略， 00:15:24 那么这个策略呢，我们是。首先周度我们是肯定是定期要执行的，然后呢日频呢整体上是 一个不定期执行啊，也就是说呃呃其实实际执行下来，尤其到今年啊，我们可以看到几乎每一天都是我们认为都是有交易机会的，几乎每一天我们都会有调仓。但是呢，这个也不是说每天啊不管呃不管这个呃行情如何啊因子表现如何，我们都去调啊，都去这个顶着这个换手的上限去调。 00:15:57 其实也