国投证券传媒 游戏板块反弹后续如何看

00:00:00 大家好，欢迎参加国投证券传媒游戏板块反弹后续如何看？目前所有参会者均处于静音状态，下面开始播报声明，声明播报完毕后，主讲人可直接开始发言，谢谢。本次会议仅限国投证券股份有限公司白名单客户参与，会议内容不允许以任何方式对外泄露，违者国投证券股份有限公司有权追究法律责任及一切经济损失。 00:00:30 嗯，好的，那个呃，尊敬的各位投资人大家晚上好，我是国投传媒团队的王丽慧。呃，那因为今天的话游戏板块这边确实有一个非常好的反弹，确实整个板块也比较久违了。呃，有一个就是比较集中的，大家可能都有很明显的一个涨幅，所以也借这样的一个机会的话，跟大家更新汇报一下我们近期对于游戏板块的一个观点。 00:00:51 那首先的话肯定还是先来汇报一下，就是因为截止到昨天的话，其实呃几家游戏公司也基本上都发了一个相应的业绩预告，那首先肯定这一轮今天的这个反弹，跟昨天的那个业绩预告也是有一定的关系的。所以我们先来做第一部分的话， 00:01:07 给大家汇报一下，就是呃怎么看这个各家公司的一个业绩预告的情况。那首先我们那世纪华通世纪华通先前预测，然后以及一些核心的假设，然后我们再去看整个的一个业绩预告反映出来的一些情况。 00:01:24 那首先世纪华通这边的话，目前其实主要还是大家去看点点的一个游戏。的一个产品的情况，然后整体的表现的话，其实是有一个就是嗯，Without survival无尽冬日这边的话，基本上是一个比较稳定的一个状态，然后king shot.然后TDM他们现在处在一个流水持续爬坡的一个状态下。所以目前整体的话，呃就是从单个季度去呃单个月的这个月流水去看的话，环比是有提升的。 00:01:52 然后我们基于这样的一个假设去做了一个收入端的一个测算。然后在呃呃费用这一端的话，由于1~2月份其实整个当时其实市场上可能投放的并不多，然后买量这边的话相对来说价格也比较便宜。我们会看到可能从一月份的话，销售费用这边大概是有一个48亿，其实环比Q4有了一个大概接近10亿的一个增长。但是进入到Q2之后的话，买量费用有一定的收缩，然后所以我们这边也给了一个相应的一个下滑的一个预测， 00:02:21 然后整体算下来的话，大概我们算到整个Q2的一个呃利润水平的话，规模净利润大概是在23.9，接近24亿的一个水平。但是呃去看整个的一个业绩预告，然后我们测算出来，其实整个Q2的一个规模，净利润的区间大概是在22.7~27.4，然后这个中值的话大概是在25。然后扣非的这个归母净利润的话大概的中值是在23.35，所以基本上也是落在了我们这个区间。 00:02:51 里面然后甚至的话，其实呃这个规模净利润的口径去看，其实是有一些进一步的超预期的。呃，那我们判断的话，就是这里面可能嗯表现出来的，还是说这个整个点点目前的一个产品的表现会更加的强劲，可能比我们目前的这个测算的口径会更加呃有一个比较好的表现。 00:03:10 然后其次的话，可能就是买量的这一端可能会相对来说呃，比我们的预期会更加下滑得呃比较明显，这是大概的一个呃判断。所以这是第一家呃世纪华通的话，我们的观点就是呃呃这个业绩预告反映出来的这个业绩的情况，其实基本符合预期，甚至是略超呃预期的一个情况。然后呃第二家的话，其实是这个完美世界啊，那昨天晚上也是完美世界去发了它相应的一个业绩预告的情况。 00:03:40 呃，那从他的这个业绩预告的表现上去看的话，是首先给到比较几个关键的数据。那截止到6月底的话，这个一环这边的一个流水大概是14个亿。然后6月底的话，其实因为产品整个的上线，呃是在4月23号开始上，所以基本上相当于是5月到6月两个月的一个。嗯呃就是比较完整的月份，所以这个大概是一个超过14亿左右的一个流水的话，那其实我们平均算一下基本上是在一个7亿左右的一个月流水，所以这个其实是给了大家一 个就是呃流水的一个锚定的一个水平。 00:04:14 然后但是呃因为它本身有一个收入递延的一个情况，一般呃情况下的话，像这种二游的话，大概递延是在呃60~90天左右，然后呃跟公司沟通下来的话，可能基本上是采取了一个3个月左右的一个递延。 00:04:31 所以从这样的一个测算去看的话，那目前整个Q2其实基本上也只记了相当于一个月流水的一个。呃情况所以大概可能是就是在6~7个亿左右的呃一个流水的表现。所以从收入这边的话其实没有全额计，但是费用的话因为呃二流的这个产品其实市场上也比较多，嗯然后它其实在前面有一个比较集中的买量，所以收入递延，然后费用的一个前置其实导致了整个Q2的一个亏损。 00:05:01 然后目前算下来的话，大概Q2整个的一个规模净利润是在呃亏两点呃亏1.8，然后到2.2亿中值的话大概就是在两个亿左右。呃然后扣非规模这个口径的话，大概就是在亏2.4~2.8亿左右，这个中值的话大概是2.6亿，所以是有一个比较明显的亏损。 00:05:21 呃，那这块的话，往后续去看，核心其实还是去看一环整个的一个版本的推进的情况，从前面的几个版本去看的话。因为可能本身这个呃一环的这个二游的话，其实它是也是一个偏故事线，因为它需要逐步地有一些新人物，然后新的一些活动去上线去叠呃去进行一个相应的叠加。然后那这里面我们能看到就是从上线4月23号，然后到呃1.1的这个版本，我们梳理出来会发现，它其实每一个嗯版本新推出来之后，都会相较于前一个版本的流水有一个冲高。 00:05:59 所以我们觉得往后去看的话，还是核心去关注它的一个新1的版本。呃每次有一个新的版本出来之后，然后它整体的一个流水表现是否会持续地就会超过前面的一个分值，然后去做它一个全年的一个测算，然后到Q3，呃，目前可能相对来说比较。相对可见一点的话，我们觉得可能Q3的呃业绩环比Q2应该会有一个比较明显的改善。 00:06:25 那这个改善体现在几个方面，那第一个的话就是呃Q2这边呃Q1呃就是整个Q2这边的话，因为呃4呃就是5~6月份相当于两个整月。那如果按照三个月递延的话，那其实剩下的这一部分没有确认进来的，他其实应该会在3月份去呃，就Q3之后会进行一个全额的确认，所以这一部分的递延收入会直接进来，然后呃，除此之外的话还有剩下的。就相当于有呃789三个月的这样的一个呃流水，然后考虑低延的话，因为整体的月份其实相对于Q2来说本身也多了一个月，所以我们觉得这里面的话收入会肯定环比Q2有一个比较明显的增长。 00:07:07 然后从费用这边的话，因为整个的呃这个呃产品的话，其实本身它会集中在呃这个上线的前期和上线的当时的这个阶段，所以相对来说这个费用率可能会相对比较高一点。 00:07:23 然后往后续去看的话，目前其实逐步进入到一个呃常规的版本的更新迭代，所以我们觉得整个的费用这边的话可能会有一个环比的下降。那收入的增加加上费用的一个下降的话，整体去看Q3肯定会有一个呃比较明显的一个环比的改善，所以这是呃，就完美后呃的一个业绩的预告的一个点评和以及他后续的一些展望。 00:07:47 那第三家的话也是昨天晚上去发布的这个吉比特。那吉比特的话，我们此前其实呃也尝试去做了这个相应的一个预期，呃那大体去看的话，整个Q2对Q1应该是一个呃相对来说没有太多的新的产品。 00:08:04 因为Q2的话其实上了一款产品叫做仗剑传说的这个海外版本，那这个海外版本的话也是在5月底上，所以它相对来说就像只有一个月左右的一个情况，然后又考虑一下递延的话，我们觉得可能贡献的增量不会非常的大。再加上呃就是可能大陆的这个国内的版本的话，它有一定的这个下滑，所以我们觉得可能环比Q1的话会有一个收入端的一个下降， 00:08:30 然后呃从费用这一端的话，那其实基本上。因为本身呃可能仗剑的这个国内版的话也相当于是一个产品的，就是它已经不是一个比较新的产品，也在一个常规运营的周期了，所以我们还是给了一个就是比较持平的这个销售费用。 00:08:49 然后整体这呃计算下来的话，大概Q2我们给到的预测的话大概是4.7个亿，然后根据昨天的这个业绩预告去进行一个测算的话，整个规模净利润的Q2的一个区间大概是在4.9~5.8，然后终值的话大概是在5.35。然后那个扣非的规母净利润的区间的话大概是在4.7~5.7，然后中值的话大概是在5.2。我们可以看到其实基本上都是呃超过了我们的这个预测， 00:09:17 那这里面主要的一个原因的话，就是Q2这边是有一些呃这个投资收益的一个贡献，可能是在我们的预期之外，所以呃就即使叠加上这个。那投资收益的话，我们觉得可能环比给一些增量，其实还是能够看到公司的这个业绩的表现是比较超预期的。 00:09:38 那这个也基本上其实符合我们呃对于吉比特过往的理解，就是这家公司的话其实一直呃在这个长线运营上还是比较擅长的，就是它的这些老产品，呃会有一个随生命周期去进行一个下滑，但是它的这个下滑的速度整体其实是相对缓和的。那给到的这个业绩的反馈的话，其实因为我们一般会预期可能没有一些新的产品上的话，可能会相对来说给一个下滑的幅度，但是一般出来的这个季度的业绩都会超出市场的预期略高一点。所以它通常情况下发了业绩之后的话，第二天， 00:10:15 吉比特这边会有一个比较好的。股价上的一个呃修复回弹，所以这是吉比特的一个情况。 00:10:22 那往后去看的话，呃确实就是吉比特目前呃往未来的可能2627年去看的话，短期可能是一个产品的小年。目前呃因为呃它的这边的话还是一个以研发为导向的公司，一般情况下的话，它的单款产品的开发可能需要两到三年的一个周期。那去年的话是上了呃仗剑和问界的这个两款新产品，所以可能下一款产品，呃类似体量的基本上需要到可能嗯27年左右去进行一个推出，所以可能短期来说新产品的储备呃稍微有一些不足。 00:11:01 呃所以我们往后去看它的话，核心还是去看就目前呃首先仗剑传说的话呢，目前在海外这 边去进行一个上线，那根据三tower的一个统计。上线6周左右的话，大概已经贡献了1.36亿的一个流水，就其实还也是相对来说比较超我们的预期。然后问剑长生的话应该会在Q3去上线欧美，所以这两块可能是今年的一个增量。 00:11:28 然后呃除此之外的话，也会有一些代理的产品，比如说呃像失落城堡2，那往未来去看的话，那核心可能还是去看，就是新产品和老产品这边的话，下滑的幅度不是非常之大，然后整体保持一个相对比较稳健的增速。就我们目前的一个测算的话，就整个2026年全年去看吉比特的业绩的话，应该是在20亿这个附近。然后大概算下来的话，它的这个业绩增速应该是在15%左右，就还是比较稳的， 00:12:01 然后除此之外的话，吉比特目前其实还是保持了一个比较高的这个分红的水平，然后分红比例的话，大概是在每年70%以上。那我们去测算当前的一个股息率的话，大概有百。5.43%左右，所以就是基于整个吉比特的呃这个游戏的表现一直其实比较稳健，然后再加上高分红的话，我们觉得可能2627年的话，可以把吉比特当成一个就是高分红的股息的标的， 00:12:29 去进行一个重点的关注。呃这是就是第三家的公司的一个情况，呃然后呃第四家的话是凯英，呃，凯英目前主要是两大块儿的业务体系，那一个是传奇盒子，然后另外一个是呃游戏的业务。 00:12:45 然后传奇盒子这边的话，呃其实我们又可以去拆它，其实主要分为广告，然后有以及包括云云挂机，然后交易行等等的一些周边服务，还有一个品牌专区，这样的一个就可以理解为广告的一个年框这样子的一个体系。那主要是呃这边是传奇盒子的一个情况，然后传奇盒子的这个广告和周边服务的话，我们觉得主要其实受影响的就是传奇游戏的一个上线节奏和整个的。的一个MAU或者DAU的一个用户量的水平。这边我们觉得可能目前跟踪下来的话相对来说是比较稳定的，但整体可能下半年会好于上半年，有一定的这个季节性。 00:13:26 然后我们去进行一个相应的呃就是收入这边的盒子这边的一个测算。然后游戏这边的话， 一季度其实是呃拿了这个烈焰觉醒的一