LNG期货上市前瞻（二）｜国内LNG供给结构

在上一篇中，我们梳理了LNG、LPG等燃气品类的区别，建立了理解LNG期货的基础概念。本篇开始进入供需框架。 对LNG价格而言，供给端决定的是资源来源、成本锚和阶段性弹性。国内LNG供给并非单一来源，而是由进口长协、进口现货和国产LNG共同构成。三类气源在采购机制、价格联动、供应弹性和区域覆盖上差异明显，也共同决定了未来LNG期货的价格中枢、基差结构和套利空间。 简单来说，进口长协决定中长期供给基础盘，进口现货决定短期边际波动，国产LNG则承担内陆区域补充和季节性调节功能。理解这三类气源的运行逻辑，是后续讨论需求、定价、套保策略等的前提。 一、国内LNG供给结构：三类气源的运行格局 1.1整体供给结构与核心定位 当前我国天然气对外依存度约41%，LNG作为天然气进口的重要形式，占整体进口规模六成左右，是国内保供与市场化贸易的重要支柱。 国内LNG供给主要由进口长协、进口现货和国产LNG三类气源构成。进口长协依托年度锁量和照付不议等合同机制，供给波动相对温和，主要承担中长期保供和成本锚作用；进口现货市场化属性最强，受国际气价、船期运费、海外采购节奏等因素影响显著，是短期行情波动和期现联动的核心弹性变量；国产LNG则聚焦内陆区域补给，依靠液厂开工调节能力，对冲部分外部气源波动，并平衡区域供需。 三类气源动态互补，但替代并非完全无约束。长协受合同和船期安排约束，现货受内外价差和接收站窗口约束，国产LNG则受原料气配给、液厂利润和跨区运输约束。它们共同改变阶段性市场供需松紧，但价格运行最终还要叠加需求强弱、库存水平和替代能源成本等因素。对期货市场而言，真正需要关注的不是某一类气源的绝对规模，而是边际供给来自哪里、放量速度有多快、成本约束在哪里。 结合海关总署进口数据、Mysteel国产LNG产量统计及金联创进口结构拆分测算，2025年国内LNG供给可大致拆分为进口长协、进口现货和国产LNG三部分。2025年国内LNG总进口量为6843万吨；结合 Mysteel钢联提供的国产LNG产量数据2760.51万吨，全年整体LNG供给总量约9603.51万吨。其中进口长协5611万吨、进口现货1232万吨、国产LNG 2760.51万吨，对应供给占比分别约为58%、13%、29%。不同气源体量差异显著，也直接决定了各自在市场中的功能定位。 数据来源：海关总署、钢联数据 1.2沿海接收站：供给释放的“咽喉”要道 进口LNG的落地、入库与外输，均依赖沿海接收站。截至2026年上半年，全国在运LNG接收站约33座。接收站的地理分布、罐容规模、泊位能力和周转效率，不仅是短期供给放量的硬性门槛，也是季节性行情与基差波动的重要底层变量。 目前国内接收站高度集聚于环渤海、长三角及东南沿海，内陆几乎没有大型接卸设施，客观上固化了“沿海吃进口、内陆靠液厂”的供给格局。 不同接收站的运营主体属性，也会影响出货节奏。以国家管网、三桶油为代表的“国家队”更偏保供属性，接卸体量较大、周转相对平稳，主要消化长协资源；新奥舟山、东莞九丰等民营站点则更具贸易属性，侧重现货、窗口期和保税中转，货源弹性更高，对国际价格波动更敏感。 相较于主体属性，接收站硬件周转能力更像进口资源释放节奏中的隐性变量。它并不单独决定价格方向，但会在旺季集中到港、罐容紧张或外输受限时，放大现货市场的松紧变化，并进一步影响区域价差和基差表现。冬季保供阶段，大量LNG船舶集中抵港，可能造成泊位拥堵；叠加陆路槽车外运运力承压，站点气化和外输能力趋近饱和，容易出现货源积压、被动“憋罐”的情况。进入用气淡季，罐容资源相对充足、周转通道更通畅，气源投放灵活度随之提升。接收站配套的保税储罐体系，则既是现货货源的调剂缓冲载体，也可能成为后续LNG期货开展保税交割业务的重要硬件支撑。 二、进口长协气源：稳定供给的核心基本盘 进口长协是国内LNG最稳定、最核心的供给基础盘，既是国家保供的底气，也是判断中长期价格中枢的重要依据。 2.1长协的核心特征 市场主流LNG长协通常具备三个特点：周期长、锁量稳、照付不议。传统项目长协签约周期多在10—20年，部分可达20年以上；合同会明确年度基础提货量，并附带照付不议规则，即无论市场涨跌、需求强弱，买方仍需按约定履约提货或承担保底付费义务。 长协签约主体以国企为主，近几年新奥、九丰等头部民营燃气及贸易企业也陆续布局长协资源。气源覆盖澳洲、中东、东南亚、 美洲等多个区域，有助于分散单一地区的地缘和供应风险。 需要注意的是，欧洲能源危机后，为规避长期需求不确定性与能源转型带来的碳风险，Vitol、Trafigura、BP、Shell等资源商与贸易巨头更倾向于签署3—5年的中短约。在一线贸易语境中，这类合同有时也被泛称为“长协”，部分虽附带照付不议条款，但履约约束和买方调节空间均明显不同于传统15—20年项目配套长协，更接近相对长期的贸易合同。 数据来源：钢联数据 2.2供给运行特点与扰动风险 长协的核心优势在于供给高度平稳，受国内淡旺季切换影响较小，到港节奏通常相对均匀，是冬季保供及极端行情下的兜底气源。即便现货市场暴涨暴跌，长协到港量也通常不会出现剧烈起伏。 当然，长协并非完全没有波动。海外液化厂年度检修、地缘冲突、关键航道通行受限及出口国政策调整，均可能阶段性压缩到港规模，催生短期供给缺口。这类外生扰动，是研判中长期行情时不可忽视的变量。 中国LNG综合进口到岸价格指数由上海石油天然气交易中心联合海关总署全球贸易监测分析中心发布，按周度对上一周实际清关到港的LNG进口成本加权平均。该指数同时涵盖油价挂钩、附带照付不 议条款的进口长协与市场化现货采购，其中长协权重约六至七成，因此整体走势较纯现货指数更平稳，可作为观察我国LNG进口综合成本底盘和中长期价格中枢的重要参照。 2026年上半年，该指数呈“先抑后扬、中枢抬升”态势。年初受春节需求回落压制处于相对低位；3月起，中东地缘风险升温推高现货预期，而长协挂钩油价的滞后传导通常需要3—6个月，共同推动指数持续上行。6月末同比涨幅超过24%，上半年整体处于高位运行区间。 2.3期货视角 从期货视角看，长协更像市场中长期价格中枢的成本锚。充沛的长协供给存量，一方面降低了系统性供给短缺的概率，压制极端上涨行情的持续空间；另一方面，长协价格形成的进口成本锚，也会对中长期价格中枢产生约束。但如果国内需求疲弱、库存偏高，长协成本未必能够完全传导至现货成交价格。 三、进口现货气源：短期行情与价差的核心扰动项 相比刚性更强的长协气源，进口现货是整个LNG市场弹性最大、变化最快的变量。短期行情涨跌、区域价差分化、期现联动机会，基本都绕不开现货端变化。近几年现货进口量的波动，也是年度LNG 进口总量变化的重要来源。 3.1现货采购与供给特征 企业采购现货船货，核心目的在于补缺口、做调峰，并不承担长期锁量约束。旺季需求走强、供给偏紧时，企业会集中采购补库；淡季需求偏弱、行情不佳时，则可能减少采购或推迟采购。 也正因如此，现货供给波动强、与国际市场高度联动。东北亚LNG现货以普氏JKM为核心定价基准，该价格每日反映运往中日韩港口的现货船货成交水平。相较于绑定原油的中长期长协，JKM价格、海运费、全球船期、欧亚买家抢货和海外装置检修，都会直接影响国内现货到货量和进口成本。 从价格联动看，国内进口现货价格CLD与国际基准JKM呈现较高相关性：日度JKM作为定价锚，决定现货成本方向；CLD则在JKM基础上叠加汇率、运费及国内供需扰动。 3.2保税船货与跨区域流通调节机制 进口现货的高弹性，很大程度上来自保税船货的灵活流转机制。保税状态下的进口船货无需立即完税，赋予货源双向流通空间：当国内市场供给紧缺、价格上行时，贸易商可对保税货源完税内销，补充国内现货缺口；当国际气价更具优势、外销利润更高时，货源也可转口外销，收缩国内有效供给。 同时，区域价差会驱动跨区调货。沿海低价气源可通过槽车、内河运输流向内陆高价区域，以抹平区域价差。但在旺季，运力紧张和运费上涨会削弱跨区调节能力，造成区域供给失衡，放大局部价格波动。 3.3期货视角 对期货近月合约而言，现货船货的边际变化往往比长协总量更敏感。原因在于长协到港节奏相对稳定，而现货采购会随内外价差、库存水平和季节需求快速调整。当现货进口窗口关闭时，国内市场对国产LNG和存量库存的依赖上升，基差更容易走强；当进口窗口重新打开，沿海供给改善，近月价格上方空间则会受到压制。 四、国产LNG气源：内陆边际供给的调节阀门 国产LNG是国内自主供给体系中的重要组成部分，相较进口资源受国际价格和船期扰动更小，但其放量能力仍受上游气源配给、液厂利润和跨区运输条件约束。 据 上 海 钢 联Mysteel数 据 统 计 ，2025年 国 内 国 产LNG产 量 达2760.51万吨；截至2025年末，全国LNG液厂总设计产能约4982万吨/年，西北、华北合计占比近七成，内蒙古、陕西、山西位居产能前三。依托国内本土天然气稳产增产，国产LNG为内陆市场供给提供了重要产能支撑。 4.1气源构成与产能布局 国产液厂气源较为多元，除常规管道气外，页岩气、煤层气、煤制气、焦炉煤气等非常规气源占比持续提升，已成为新增产能的重要来源。 从产能布局看，国产液厂主要集中在西北、西南及华北内陆，沿海地区几乎没有大规模产能，由此形成“内陆自给、沿海进口”的鲜明格局。全国液厂平均开工率大致在60%上下，并随市场利润和气源条件灵活变化，边际调节属性较强。 国产液厂的开工行为高度市场化，盈利预期在很大程度上影响开工强度。当LNG价格走高、生产利润改善时，液厂倾向于维持高负荷运行以补充供给；价格逼近或跌破成本线、生产陷入亏损时，则可能主动降负或停机检修。这种基于利润的边际调节机制，理论上有助于平抑市场极端波动；但在原料气供应受限、民生用气优先或跨区运力不足时，液厂即使有利润，也未必能够快速放量。 但国产气存在明确的调节边界，难以对进口气源形成完全替代。一方面，冬季保供阶段，民用管道气配给优先级最高，液厂原料气供应可能被压缩，导致旺季开工率反季节性承压；另一方面，内陆液厂距离沿海核心消费区较远，高昂外运成本和有限运力瓶颈，限制了其大规模支援沿海市场的能力。 数据层面也能印证这一约束。2026年上半年，国产LNG零售毛利与产能利用率并未呈现理想化同步关系，二者相关系数仅为-0.26。图中多处出现“毛利冲高、开工低迷”的背离现象，尤其在上游气源总量受限、冬季优先保障管输民生用气的背景下，即便利润改善，液厂也可能因原料气配给受限与物流半径约束，难以快速放量。 4.3期货视角 放在期货视角下，国产LNG更像国内市场的边际调节阀。价格上 行、利润改善时，液厂增产出货有助于抑制过快上涨；价格下行、利润压缩时，液厂降负停机又会减少低价供给，从而缓和价格继续下探的压力。液厂开工率的边际变化，往往能为判断期现价格联动和区域价差提供参考。 五、小结&预告 整体来看，国内LNG供给结构并不是单一变量，而是进口长协、进口现货和国产LNG共同作用的结果。长协决定中长期成本锚和保供基础盘，现货决定短期边际松紧和内外价差，国产LNG决定内陆区域补充与供给弹性边界。 供给结构决定价格运行的成本锚和弹性边界，需求变化则决定阶段性行情的强弱与持续时间。放到期货视角下，价格真正交易的不是总供给，而是边际供给变化。下一篇内容将聚焦LNG需求端，重点跟踪城燃、工业、发电及化工领域的用气变化，并结合淡旺季特征与替代经济性继续展开。 免责声明 本报告版权归佛山金控期货有限公司所有。未获得佛山金控期货书面授权，任何人不得对本报告信息进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资