太阳 五洋自控 调研更新推荐

烟花公司以6.8亿元收购柯斯宇51%股权，目前已完成交割并于7月并表，未来预期根据业务进展收购剩余49%股权。 烟花柯斯宇2025年90%以上收入来自不锈钢波纹管，2026年起分水器快速起量，预计全年收入规模波纹管与分水器各占50%；后续拓展dimm冷板和光模块液冷（波纹管+分水器）。 烟花6-7月开始爆单，公司快速扩产。目前波纹管总月产能为3000-5000万元，仅能满足约1/3的客户订单需求。此前分水器机加工序完全依赖外协，2026年三季度自有分水器机加产能将落地，预计月产能达到5000万以上。公司今明年处于持续扩产阶段，预计2027年波纹管+分水器收入15亿，dimm冷板+光模块液冷5亿，合计实现20亿以上收入。 烟花专利工艺，保障业务高毛利。公司波纹管可实现70%毛利率，40%净利率，分水器约25%净利率，主要系公司独有波纹管两端拉直工艺，目前行业内其他企业无法实现，解决了传统点焊接无法X光检测、后续使用易漏液的痛点。 烟花Rubin全液冷，波纹管+分水器为通胀环节。目前GB300单机柜需要500根波纹管，价值量3000美金；分水器单机柜价值约1万美金（2个rackmanifold 3000美金，合计6000美金；10个innermanifold 400美金，合计4000美金）。Rubin阶段，Switch Tray从风冷改为液冷，增配不锈钢冷板、波纹管与内歧管，预计单机柜对应的波纹管+分水器价值量提升5000美金。