政策面底部向上,九部委文件确认线下药房渠道价值,监管优化(追溯码等)改善公平性,合规龙头药房受益。行业出清加速,供给结构优化,关店潮本质是门店泡沫破灭,中康数据显示2025年各季度门店净减少量超3000家,呈逐季扩大趋势。龙头药房重启扩张,2024年转向“提质增效”,降本效应2025年利润端体现,收入短期承压,预计2026年关店结束重启扩张后,2025年收入出现拐点(外延+内生同店改善)。行业低谷结束,基本面和估值触底,龙头优势放大,政策环境向好,个股层面龙头药房外延内生增长积极,多元化销售打开长期空间。重点关注益丰药房、大参林、老百姓,关注医保监管、比价控费、处方外流不及预期、竞争加剧、合规事件等风险。