宏观与地缘风云搅动不断铝价年内低点后走向何方20260714

2026年07月15日 08:53 发言人 00:00各位投资者朋友们，大家下午好，是国信期货有色分析师张嘉译。 发言人 00:06今天我去研究，这个讲解的主题是针对于铝这一个品种。 发言人 00:13那么在宏观与地缘分云的搅动不断之下，铝价在创下了年内的低点之后，后市又将走向何方？ 发言人 00:24首先在进入到6月以后，内外盘的铝价是进入到了一个震荡下跌的走势之中。 发言人 00:30那在进入六月以后，护理是率先从前期的高点下重心下移到24000元每吨一线。 发言人 00:41同时外盘的LME铝价也从高位下坡。 发言人 00:45在六月中旬，随着海外的中东地缘局势的缓和，下跌的趋势是进一步的加快。 发言人 00:54随着空头资金的一个大局的进入和铝价是在六月中旬以后呈现出了一个急跌的态势。 发言人 01:03在六月底达到了一个年内的第一点，随后在进入到7月以后，呈现出了一定的反弹修复的行情。 发言人 01:16从资金盘面来看，整体的一个护理期货的持仓量在六月中旬出现了一个大局的空头组空投资金进场一个情况后，整体是维持在61万手左右的一个水平。 发言人 01:34那当下铝价的这样一轮升跌后的反行情，它背后的一个主要的驱动核心逻辑，其实还是在于宏观和地缘这两条主线的一个阶段性的利空利利空共振和修复之中。 发言人 01:53这样一个宏观与地缘双主线的主导去去这个变化去去主导了铝价的一个涨跌的节奏。 发言人 02:03 接下来我们将从宏观和地缘的变化局势来变化方面来看一下，目前到前期铝价的一个走势的变化，以及当前和未来的的变化的方向。 发言人 02:19 首先从宏观流动性这一方面来讲，整个六月其实市场都是围绕美联储加息的这样一个预期去展开的那在月初随着一系列数据的公布，以及美联储的一个官员释放的一系列的这种偏音态的一个言论，整体市场对于美联储加息的一个预期是不断在上休。 发言人 02:46 那也因此去构成了一个对于整体的大宗商品市场，贵金属，有色板块估值的一个，比较强的一个压制。 发言人 02:56去形成了一个对于铝价来说比较厉空的这样一个弯环境。 发言人 03:03那这样一种利空的情绪在进入到7月后，发生了一定的反转。 发言人 03:12沃实是在七月初去崇商的，不再去提供免储利率前瞻指引，发表方向不变的这样一些主张。 发言人 03:22金融市场也接着去定义为连美联储加息的一个紧迫性去有所缓和。 发言人 03:30 随后七月初所发布的一系列非农数据，整体的数据是低于预期的那是去进一步的缓解了这种加息预期的一个担忧，进而去使得前期有所超跌的我们有色板块的铝出现了这样一个技术性的反弹的修复，呈现出了这种短期大类资产的一个修复行情，打开了这样一个阶段性的修复的窗口。 发言人 04:01另外，再看到中东地缘局势的演变这一条主线。 发言人 04:06 那其实对于铝而言，上半年来说，这个中东地缘的这样一个爆发和它的一系列的变话，都是去影响着我们旅的一个价格走势的一个主要因素。 发言人 04:21 它除了去影响到整个市场对于通胀预期的担忧，以及对于这种美联储利率政策变化的一个预期，那其实对于我们旅来讲，更直接的是去影响到铝的一个供应端和包括这个地区域性的铝的一个贸易流向的变化。 这里我们去回顾一下从今年的三月起，中东局势演变对于铝的供应而言最直接的一些影响和变化。 发言人 04:51 首先就是在三月到4月接点出现的这个中东地区内的一个电节旅场的停产。 发言人 04:59那么到4月4月5月5月是进入到了一个暂时的停火的缓和期。 发言人 05:06那么到6月6月中旬是出现了一个这种实质性的环节。 发言人 05:13这也是我们的这个铝假在六月中旬去急速的放大一个跌幅的一个主要因素。 发言人 05:20目前来讲，在6月18号美国和伊朗签订了这个量减备忘录后，在7月8号的下午，美国总统特朗普又是去声称说这个美伊的谅解备忘录已经终结。 发言人 05:36到今天为止的7月14号，美军是宣布了完成了新一轮对伊朗的打击，并且有5万名官兵的部署在中东地区。 发言人 05:46那也是一再的去验证我们所说的，虽然在六月中旬中东整体的这种地缘局势出现了一个实质性的缓和，然后又开启了一个60天的这种看的窗口期。 发言人 06:00但是整体的美谊之间的互信基础是非常脆弱的。 发言人 06:05包括这个期间以色列也在不停的对发生一些这种武力的冲击。 发言人 06:13整体的一个地缘风险是始终没有清除的，包括现在可以看到这种地缘风险是重新回到了市场。 发言人 06:25结合这两条宏观预期的宏观流动性预期以及中东地缘变化的一些主线，我们可以看到铝架在这两条主线影响之下的一个走势的变化。 发言人 06:39我们所关注到的近近一个多月，也就是这个六月初到7月的中旬，也就是现在的整体的一个价格走势的变化。 那么在这种加息预期走强和每一签订谅解备忘录的这样两重的双重利空之下，整体的这个铝价是出现了波升跌。 发言人 07:00 那么护理是在触及了一个年内的低减低点22245。 发言人 07:08 那么在进入到7月之后，随着这种加息预期的下休，以及美谊之间在线局部开火，那么铝价在升跌后，是出现了这样一个反弹修复的这种行情。 发言人 07:22 那么在逐渐消化了一部分这种宏观预期之后，我们还是要去等待和观察整体目前基本面的一个验证，或者说我们需要去关注一下目前的这个基本面的一些边界的变化。 发言人 07:39 首先还是去看到我们中东地缘局势发展变化来说，变化最为直接影响最为直接的就是海外的供应这一段。 发言人 07:50 那其是中东的地缘局势缓和带来的海外供应修复的一个预期，是导致前期铝价级别的一个最主要的利空因素。 发言人 08:03那从现实的情况我们来看，是否这样一个预期能够得到兑现呢？ 发言人 08:11 首先在中东冲突爆发以后，全球大概有3%的一个电解率产是因此受到了这种中东地缘的中东局势地缘爆发的这样一个影响之后而停产。 发言人 08:29 再叠加其他的这种铝场的一部分停产，目前整体的一个受影响产能在全球电解鱼产能占比大概是在3%到4%左右。 发言人 08:42整体中东地区的一个电解率产能是占到全球的20%左右。 我们看到目前中东的电结局产生的一些电编辑变化来讲，安球寰球铝业的铝厂在7月2号是发布了一则公告，声明他在受到停产影响的这部分产能，在5月26号已经开始重启。 其中已经到截止到7月7月初的话，已经是有89个电解槽恢复了运行。 发言人 09:18但是同时也是说明了雨水产量会随便解槽，逐步恢复而提升。 发言人 09:23 但是如果说要全部恢复到站前的一个水平的话，是需要长达一年的时间。 除了这个铝厂的复产之外，我们看到霍尔木兹海峡在这个谅解备忘录签订后的一段时间，是出现了局部的一个航运恢复的情况。 发言人 09:44所以，这个地区内的一部分积压的铝的产品是有通过海峡成功运出的情况。 发言人 09:54另外，我们可以看到这个地区内的大范围停火延续后，整体的一个系统性风险是有所下降的。 发言人 10:02包括这种高利润是去驱动一个铝场的这种复产速度去去有所提高。 发言人 10:12这是当前填当地一些铝厂边界复产的一个情况。 发言人 10:20但是我们认为当前的这种情况之下，远期的一个复产并不会过于的乐观。 发言人 10:28主要是从两点去去理解。 发言人 10:31一方面就是我们说的电解铝产能设备，它去复产的一个现实的困境。 发言人 10:38电解铝厂它的这样一个设备的特点就是起停的成本比较好高昂。 发言人 10:45它去维持一个持续稳定的生产，又是去需要一个比较非常稳定的电力的供应环境，非常安全稳定的一个外部的环境。 发言人 10:57从它的减产或者说复产的周期是来看，首先从减产决策到准备以及大修到青草，都要经历数周到三个月的时间。 发言人 11:07再到逐步通电和复产，以及到后续的持续的去能稳定的输出铝水制成铝锭，整个都需要三个月到半年以上的时间。 发言人 11:20所以在这样这种多重的一个条件因素的限制下，决定铝厂他是不是要去决定去复产呢？ 发言人 11:30 可能还是需要出于这种多重的考量，包括成本的的一个电力供应的一个稳定性，成本的管控，利润的一个水平，以及外部环境的一个安全性。 发言人 11:44 从这一点上来讲，考虑到目前的这个中东地缘风险远未出勤，那么地区内的这种供应顺畅修复的幻想，可以说是在一定程度上被打破的。 发言人 11:58 目前我们可以看到美谊之间是又出现了这种交火的情况，这样一个地缘风险重新回归到眼前的这种背景之下，前期的这种对于中东地区铝工艺缺口修复的这样一个预期是逐渐的又出现了一个下行。 发言人 12:23那是那如这个是中东目前的中东地区目前的一个铝工艺修复的一个情况。 发言人 12:30如果说这个中东以外地区的整体的一个供应的投产或者说复产产情况上来看，我们可以看到一些相对来说乐观的信号。 发言人 12:43这个一部分也是由于当前的上半年整体一个铝价是处于一个历史高位的情况。 发言人 12:49那整体的一个铝的铝场的一个利润还是比较丰厚的那在这种背景下，其实包括越南、印尼的一个铝厂的投产都是在提速和增加的。 发言人 13:01包括像欧洲、美国部分的这个铝场的也是铝厂的复产也是在提上了日产。 发言人 13:10整体来讲，近期的一个投产和复产的这种产能的设计量，大概有个十几到几十万吨的程度。 发言人 13:19但是相较于中东地区地电解铝停产所造成的一个超过200万吨的产能缺口来讲，可以说这一部分的供应增量的这种，对于缺口供应缺口的这种补足的效果还是比较有线的。 发言人 13:39属于说可以说是一个远水难解进口的情况。 发言人 13:43 从海外铝现货的这种深水和厂单的一个深水，我们也可以看出目前的这种供应端的编辑增量对于缺口的一个实际补充的效果是比较有限的。 发言人 13:58那么进入到7月之后后，包括美国、欧洲以及日本的长南水水价格其实又出现了一定的下行。 发言人 14:07但是整体的一个水平还是处于历史偏高的一个状态。 发言人 14:13也是应证了当前现货端现货市场铝供应紧缺并没有得到一个比较实质性缓解的一个现状。 发言人 14:22包括海外的LME铝库存的这个库存量也是持续的处于近五年的一个低位。 发言人 14:31其中还是值得注意的是在这个可交割资源中，产地为俄罗斯的铝库存占比从六月升至了95%。 发言人 14:41这样一个比例甚至还是高于进一步的去高于了五月的一个占比那当前俄铝它的这个可流通性来说，在全球范围内还是受到了一定的限制。 发言人 14:55市场在这种可选择非俄语库存比较少的情况下，还是会出现一定的这种这种流动性挤兑的一个隐患。 发言人 15:07另外从我们回到国内的一个旅市场的一个情况，我们始终是在说国内的一个铝的供应。 发言人 15:18由于和海外的铝贸易的关联度比较低，所以国内的铝工始终是具定一定的这种防备，具备一定的这种防御性。 发言人 15:29是也是造成了今年这一轮旅的行情以来，呈现出的这种铝价外强内弱的一个格局的重要因素。 发言人 15:37那目前来讲的话，国内的这个铝供应还是整体来说比较稳定，开产能开工率稳定的处于一个偏历史偏高的水平。 发言人 15:49那六月整体的国内铝工应出现了一个环比的小幅的下降，还是由于国内对于电解铝产能超产的这个研。 发言人 16:00控那部分广西的一个超产的产能是得到了这种出现了一定的这种政策上的限制，带来了一个月度环比的一个下修。 发言人 16:10 但是整体的一个供应量还是比较稳定的。 也是在这种情况之下，我们还是可以看到国内的这种4500万吨的产能天花板的一个红线的约束，还是非常的强力的那这也就是去限制了国内铝的供应的一个整体上的刚性。 发言人 1