核心观点与业务进展
液冷泵业务增长强劲：
- 预计2026年液冷泵业务国内外总收入翻倍至2亿元，其中北美子公司Tecflo数据中心业务占比提升至50%，2025年已确认收入约1000多万元人民币，预计2026年增长45%。
产品研发与技术布局：
- 公司离心泵出货量全球第二，正研发25kW及37kW大功率屏蔽泵（预计2026年Q3/Q4推出），以应对数据中心防泄漏和高集成度需求。
- 屏蔽泵研发进展：7kW以下小功率型号已上市，大功率型号计划2026年推出，并招募专业团队加速研发。
海外市场突破：
- 通过北美子公司Tecflo本地品牌化运作及UL认证，切入谷歌、英伟达等终端客户送样阶段，但订单转化率仍需提升。
- 北美市场挑战：交付能力不足，计划租赁1万平方米厂房扩产，目标年产值1亿美元。
主营业务稳健增长：
- 2026年上半年订单两位数增长，水利、市政及新能源温控需求向好，但铜价上涨压制毛利率，全年制造业归母净利润预期稳定。
环保业务减亏提效：
- 通过PPP项目政府回购及资产剥离，亏损逐年收窄，预计2026年经营性亏损控在1亿元内。威飞同业竞争问题已获技术性解决方案（剥离亏损业务板块）。
业绩指引与估值展望：
- 预计2026年全公司归母净利润约3亿元，乐观预期制造业利润达5亿元。公司定位液冷为战略核心，拟通过产业并购实现>20%超额增长。
关键数据与研究结论
市场格局与客户合作：
- 数据中心液冷市场主流产品：离心泵（格兰富、威乐主导）、屏蔽泵（南方泵业补齐短板）、电子泵。
- 国内客户以系统集成商为主（英维克、申菱等），海外客户（字节、阿里等）通过中间商接触，部分项目处于送样或定制研发阶段。
技术路线分析：
- 800V高压直流架构不直接影响泵设计，但客户倾向屏蔽泵（防泄漏、体积优势）。机械泵在功率段和成熟度上无劣势，但屏蔽泵代表技术方向。
产能与扩张计划：
- 北美新厂房产能规划约1亿美元年产值，预计2026年7月底确定规划方案，半年内投产。
风险与应对：
- 原材料价格上涨压制毛利率，公司审慎调价；汇率影响可控（出口占比约20%）。环保业务亏损主要来自PPP项目回款不足，预计2026年亏损1亿元左右。
未来展望：
- 2026年利润预计3亿元，乐观可达5亿元；通过液冷业务放量及产业并购，实现10%-20%年增长，超20%增长需依赖新业务放量或并购。
