南方泵业20260715

南方泵业：液冷业务26年翻倍增长，屏蔽泵研发补齐海外供应链 摘要 ●液冷泵业务放量在即：2025年出货约1亿元，预计2026年国内外总收入翻倍至2亿元；北美子公司Tecflo数据中心业务占比有望从10%提升至50%。●产品研发与技术路径：离心泵出货全球第二，正补齐大功率屏蔽泵短板，25kW及37kW产品预计2026年Q3/Q4推出，以应对数据中心对防泄漏和高集成度的需求。●海外市场突破路径：通过北美子公司TycoFlow本地品牌化运作及UL认证，绕过海外产业链对中国供应链的准入壁垒，已切入谷歌、英伟达等终端客户送样阶段。●主营业务稳健增长：2026年上半年订单实现两位数增长，水利、市政及新能源温控需求向好；虽受铜价上涨压制毛利，但全年制造业归母净利润预期稳定。●环保业务减亏提效：通过PPP项目政府回购(如沙河项目)及资产剥离，亏损额逐年收窄，预计2026年经营性亏损控在1亿元内，威飞同业竞争问题已获技术性解决方案。·业绩指引与估值展望：预计2026年全公司归母净利润约3亿元，乐观预期下制造业利润可达5亿元；公司定位液冷为战略核心，拟通过产业并购实现>20%的超额增长。 Q&A 请介绍一下公司在数据中心液冷泵一次侧业务的整体情况，包括主要产品、市场竞争格局、出货量、主要客户以及国内外市场的业务进展? 公司核心产品为离心泵。目前数据中心液冷市场的主流产品包括离心泵、屏蔽泵和电子泵，主要代表企业分别为南方泵业、大元和飞龙。当前市场应用以机械泵为主，格兰富、威乐等海外品牌在国内外市场占据主导地位。公司的产品近年来在数据中心一次侧(冷却塔侧)及部分二次侧场景有一定应用，但规模不大，主要集中在国内市场。海外业务虽在洽谈，但尚未实现大规模介入。根据初步统 计，2025年公司在数据中心、储能、高效机床等液冷场景的出货量约为1亿元人民币，主要产品为机械泵。在离心泵领域，公司的出货量位居全球第二，仅次于格兰富。国内客户主要为系统集成商，如英维克、申菱、高澜、川润、曙光等，其中与同飞的合作规模较大，达到千万元级别，而与其他客户的合作多为百万元级别，出货呈现零散状态。海外业务方面，公司位于北美达拉斯的全资子公司Tecflo从事一次侧撬装设备业务。该公司自2025年开始介入数据中心场景，当年确认的相关收入折合人民币约1,000多万元。预计2026年其数据中心业务增速会较快，一季度订单已显示该业务增长约45%。近期正在洽谈的海外订单金额从百万美元至数百万美元不等。乐观预计，2026年数据中心业务收入可能占到Tecflo总营收的一半，达到约1亿元人民币。综合国内外市场，预计2026年公司在数据中心一次侧等相关业务的总收入可能在2亿元人民币左右。 2026年第二季度液冷泵业务的增速与第一季度相比有何变化?国内市场放量主要取决于哪些因素? 北美市场的增速较快，主要得益于当地较大的资本开支和建设速度。相比之下，国内市场的销量在2025年及2026年上半年基本持平，尚未完全放量。这主要是因为公司产品尚未完全导入谷歌、英伟达等国外产业链，同时国内的液冷数据中心也未开始大规模建设，核心原因在于芯片功率尚未达到必须采用液冷的层面，以及部分先进芯片的引进受限。因此，国内市场实现增长的机会主要有两个：一是通过海外供应链(包括台湾渠道)进入海外头部云厂商的供应体系，从而获得点对点的商务机会并实现放量；二是在国内算力建设大规模兴起时，整体市场需求将快速增长。 针对大型数据中心(如谷歌2MWCDU)所需的大功率屏蔽泵(如25kW、37kW),公司目前的产品研发进展如何? 公司已将屏蔽泵作为战略发展方向并加大投入。目前市场上销售的屏蔽泵产品主要为7kW以下的小功率型号，是2025年投放市场的。针对大功率屏蔽泵，公司正在进行25kW和37kW产品的研发。预计25kW屏蔽泵最快将于2026年第三季度推出，37kW产品也规划在2026年底前推出。为加速研发进程，公司近期计划招募一个专业的屏蔽泵团队。 如果公司的小功率泵产品已进入客户的白名单或实现量产，后续推出的大功率屏蔽泵是否需要重新进行验证和送样等流程? 是的，理解上需要重新进行验证。目前接触到的海外客户，其泵产品需求偏向定制化，不同客户(如谷歌、英伟达)的技术路线各不相同。例如，未来大功率场景下的CDU泵配置可能会发生变化，可能是一台CDU配置多台小功率泵，也可能是其他方案。客户提出的需求通常是定制研发，要求性能参数独家使用，并承诺一定的采购量。当客户的技术路线或功率需求发生变化时，即使是同一家客户，也可能需要提供新型号的泵并重新送样。不过，如果公司已经进入其供应商体系， 后续的流程会相对顺利一些。 公司目前与国内外下游客户(如字节、阿里、谷歌、英伟达、维谛等)的合作进展到了哪个阶段? 在国内市场，公司主要与系统集成商合作，如英维克、申菱、高澜等，目前可能与字节、华为等终端用户有技术交流，但没有直接的采购关系，他们通常通过系统集成商进行采购。海外市场的合作模式也类似，通过中间供应商(如台湾的供应商)与谷歌、英伟达等终端客户建立联系。目前公司确实正在与国外客户进行接触和洽谈，部分项目处于送样或产品定制研发阶段。由于签署了保密协议，无法透露具体客户名称、供应量及产品结构等商业信息。这些客户对项目进展要求很高，一旦样机顺利通过验证，预计会较快起量。相关实质性进展会在适当的时候通过合规方式进行披露。 北美子公司Tecflo目前的在手订单情况如何，以及数据中心业务的收入占比是怎样的? Tecflo目前数据中心业务的收入占比较低，2025年该业务确认的收入占其总收入的10%。根据预测，乐观情况下，2026年数据中心业务的收入占比有望提升至50%,但这取决于后续的接单能力。近期，来自数据中心的询单量非常多，例如最近正在洽谈一个三四百万美元的订单，上半年也陆续有金额从百万到四五百万美元不等的订单。目前北美业务面临的挑战在于将大量询单快速转化为实际订单，此前订单转化率仅为10%左右，公司正在加强这方面的力度。利用好海外子公司的布局是公司当前的重要工作。 请介绍一下北美子公司在数据中心业务的布局、产能规划以及未来的产品导入策略? 公司正在加强对北美数据中心业务的人员与资源支持。预计今年(2026年)数据中心业务将占到北美子公司全年收入的50%,约合一千多万美元，这可能由两到三个大型订单支撑。目前面临的主要挑战是交付能力，尤其是如何高效、快速地交付价值四五百万美元的大型订单，这对公司的企业能力构成了考验，因为公司原有业务主要集中在消防、水务等领域，向数据中心业务转型需要一个过程。为应对产能有限的问题，公司去年(2025年)在北美租赁了一万平方米的厂房，并于今年(2026年)积极进行扩产。根据测算，如果新厂房产能完全释放，有望实现约一亿美元的年产值。当前北美子公司的业务主要是一次性撬装设备。未来计划将公司的泵产品通过北美子公司导入北美市场。为此，公司正在积极推进产品的UL认证。目前存在一个痛点，即国内产能丰富、产品线齐全(如离心泵、屏蔽泵),但国外产业链倾向于使用全球一线品牌(如格兰富),在供应能满足的情况下，不太愿意选择国内供应链。因此，公司的策略是将成熟产品完成UL认证后，通过北美子公司以其本地品牌“泰科Flow”(TycoFlow)进行销售，从而进入北美市场。与VB技术的交流也证实了此路径的可行性，对方表示尽管 目前其清一色使用成熟度很高的机械泵，且暂不考虑国内供应链，但如果产品通过UL认证并以本地品牌进入北美市场，未来将存在合作机会。 随着数据中心向800V高压直流架构(例如RubingUltra)迁移，这对泵类产品的选型有何影响，是否意味着必须从传统的机械泵转向屏蔽泵? 800V直流架构主要是从供电端为数据中心节能，而泵的应用位置靠近服务器，采用独立供电，因此该架构的转变不会直接影响泵本身的水力、结构或机械设计。从技术储备上看，无论是现有的永磁技术还是未来的800V直流电驱，公司都已做好准备，若客户提出需求可直接跟进。然而，目前客户尚未提出开发800V直流直驱泵的要求，冷却设备领域仍沿用交流电路线，800V直流技术主要应用在外围设备上。关于机械泵与屏蔽泵的选择，机械泵在功率段覆盖和产品成熟度方面没有问题，其产品结构齐全，完全能够匹配数据中心的需求，甚至可以满足市场新兴的25kW、37kW乃至50kW的大功率需求。客户选择屏蔽泵可能主要基于两点考虑：第一，对泄漏的担忧，机械泵无法完全避免泄漏问题，尽管泄漏量可能极少；第二，对体积的要求，常规情况下离心式机械泵的体积大于屏蔽泵，而数据中心对空间利用率要求较高。因此，客户的选择更多是基于对泄漏和体积这两个特性的倾向性，而非机械泵无法满足技术要求。 关于达拉斯新租赁厂房的扩建项目，目前的进展如何，预计何时能够投产? 该厂房于去年(2025年)租下，目前厂房的基础设施，包括场地、供电、消防等均已齐备，但尚未进入设备安装阶段。此前，关于具体生产线和产品结构的规划尚未最终确定。预计北美公司的管理层将于本月(2026年7月)月底回国，届时将与上市公司领导层进行沟通，并在会议上敲定相关议程。一旦规划方案确定，由于该公司的生产模式多为组装集成，不涉及土建工程，只需采购相应产品进行组装并上线生产线，预计在半年内可以完成并投产。 考虑到汇率波动和原材料价格上涨对行业的影响，公司主营业务今年(2026年)的经营情况和盈利能力预期如何? 从今年(2026年)上半年的订单情况看，主营业务表现优于前几年。水泵行业与宏观经济关联度高，应用场景广泛。今年上半年，尤其是在水利、市政改造以及新能源温控等领域的需求普遍向好，截至五月份的订单实现了两位数的增长，相较于疫情后几年基本持平甚至略有下降的状况，有了明显改善。当前面临的主要压力来自原材料价格上涨，这确实对毛利率构成了挑战，可能导致盈利能力下降。上游采用大量铜的电机供应商已承受较大压力，但公司自去年(2025年)以来对产品调价一直持审慎态度。由于国内市场竞争激烈，大范围调价可能会影响客户结构，导致客户流失，因此公司仍在权衡，尚未作出最终决定。至于汇率方面，虽然有一定影响，但总体可控。去年(2025年)公司出口业务营收接近十亿元，但在总营收结构中占比约20%,比例不算特别高，因此汇率波动带来的影响不是决定性的。综合来看，预计全年主营业务将实现比较稳健的增长，关 键取决于下半年在平衡成本压力与市场竞争下的价格调整策略。 公司环保业务今年(2026年)上半年的亏损情况以及全年的业绩预期是怎样的? 环保业务板块主要由几部分构成。首先是轻资产业务，包括以咨询设计为主的单位。其中，位于北京的华帆事业部主要从事环评、环保咨询、项目规划等业务；另一部分是水利的勘察设计。这两块轻资产业务整体处于盈亏平衡状态，盈利或亏损的数额都非常小，预计未来也将基本维持这一水平。业务亏损的大头主要来自涉及固定资产的重资产项目，具体包括危废处理、供水、PPP以及资源化等四到五个项目，其中危废项目是主要的亏损源。 请介绍公司当前各项业务的亏损情况以及未来趋势? 威飞业务近两年的年度经营性亏损均在7,000万元左右，预计2026年上半年亏损额约为2000至3,000万元，全年亏损将与2025年持平，维持在7,000万元左右，主要原因是整体行业行情尚未启动。其他项目中，部分存在数百万级别的轻微亏损。对于已进入交付运营阶段的PPP项目，当前面临的主要问题是政府因财政压力无法足额支付回款，导致形成应收账款并计提减值，这是亏损的主要来源。正常情况下，几个PPP项目每年应回款约1亿元，但近几年实际每年仅回款一半左右，剩余部分转为应收账款，累积后需计提减值损失。整体来看，公司亏损额呈逐年收窄趋势。2025年亏损1.2亿元，前年亏损1.6亿元，再之前约为2亿元，最高曾达到2.5亿元。亏损减少的原因主要有两方面：一是近年来持续清理了多个项目；二是通过降本增效、裁员等措施进行了内部改革。在不考虑进一步资产剥离影响的情况下，预计未来年度正常经营亏损将维持在1亿元左