Medicare医生收费表：如预期基本温和

美国 | 医疗服务 医疗保险医师费用表：不出所料，大体平稳，国会或将采取行动 CMS于昨晚发布了其拟议的2027年医疗保险医师费用表，不出所料，该提案包括对下一年度医师费率的适度（1.7%）削减。与此同时，一个跨党派的议员小组在众议院提出了一项法案，为医师提供通货膨胀指数化的费率调整，因此我们预计将会有某种形式的立法来缓解CMS的提案，就像往年一样。PFS快讯：RDNT/LMRI +2%，USPH +3%，主要MSSP变动不大。 CMS建议将医师费用支付标准（PFS）削减1.7%；预计国会将在年底前缓解削减措施。CMS昨日发布了其关于医疗保险医师费用支付标准的拟议规则，其中包含对2027年度医生平均支付金额削减1.7%，尽管我们预计国会若最终确定该提案，将通过年底法案来缓解任何削减。去年，在OB3立法中实施的转换系数获得了一次性2.5%的增长，但由于该增长不适用于2027年，因此其到期 largely导致了CMS拟议的报销削减，因为2027年度的转换系数反映了+0.75%的法定更新。 放射科：+2% RVU影响被视为对RDNT和LMRI的适度收益。拟议的规则包括对非机构肺栓塞RVU的估计影响为+2%，以及对机构肺栓塞RVU的估计影响为+1%，这对我们的门诊影像覆盖范围——RDNT和LMRI——我们认为是适度积极的。邻近RVU影响包括对介入放射学的+2%和对核医学的+2%。值得注意的是，CMS还提议对肺栓塞RVU分配方法进行改革，提出一种新的稳定机制，该机制将有效将年度肺栓塞RVU变化限制在+/-5%以内，并逐步消除对过时按小时计算肺栓塞数据的依赖。 物理治疗：+3%调整将延续USPH的正增长趋势（斯利文，买入）。CMS提出的规则包括对PT/OT非机构PE RVUs的+3%提升，我们认为力度强劲。该提议延续了自数年来物理治疗领域面临报销压力/费率削减后，于'26年出现的正增长趋势。结合1.7%的转换因子削减，即使在未来国会可能对转换因子进行的干预之前， CY27年的Medicare年度增长率更新也应为正。 价值导向护理：MSSP方面无重大变动，但需关注重新设计初级护理及价值导向护理专科护理的征求意见。对价值导向护理/初级保健提供者的主要影响将是提议取消E/M就诊复杂性的代码G2211，并由修饰码（MOD2）取代，该修饰码仅限MSSP/LEAD参与者用于报销特定的复杂初级保健活动，并将使这些就诊的E/M报销额提高32%。虽然相对于先前的G2211使用情况，MSSP/LEAD参与医生使用该修饰码可能会改变参与初级保健提供者与Enablement公司（如PRVA、ASTH和AGL（Slevin，所有买入评级））之间的经济格局，但我们预计其影响微不足道。此外，还值得关注的是CMS就（1）如何重新设计初级护理以符合MAHA，包括为MSSP参与者提供潜在的按人头付费的初级护理，以及（2）如何在MSSP中整合专科护理征集意见。 +1 (615) 963-8338 | btanquilut@jefferies.com布赖恩·塔尼库特 * | 股权分析师 +1 (212) 284-4686 | jslevin@jefferies.com杰克·斯利文，CFA* | 股票分析师 +1 (212) 708-2876 | mholtz1@jefferies.com梅根·霍尔特兹 * | 股权助理 +1 (615) 963-8316 | bgrulkowski@jefferies.com布雷特·格鲁科夫斯基，CFA* | 股权分析师 +1 (615) 963-8319 | charbilas@jefferies.com卡梅隆·哈比拉斯 * | 股权助理 公司估值/风险 本报告所推荐公司的重要披露信息，请访问我们的网站 https://javatar.bluematrix.com/sellside/Disclosures.action 或致电 212.284.2300。 分析师认证： 本人 Brian Tanquilut 声明，本研究报告中所表达的所有观点均准确反映本人对相关证券及相关公司的个人看法。本人还声明，本人的任何薪酬与本研究报告中表达的特定建议或观点无直接或间接关联。 我，杰克·斯利文，特许金融分析师（CFA），证明本研究报告中所表达的所有观点准确地反映了我对相关证券（或相关公司）的个人看法。我还证明，我的任何薪酬部分，现在或将来，均未直接或间接地与本研究报告中表达的具体建议或观点相关。 我，梅根·霍尔特兹，特此证明，本研究报告中所表达的所有观点均准确反映了我对相关证券（或相关公司）的个人看法。我还特此证明，我的任何薪酬，现在或将来，均未直接或间接地与本研究报告中表达的具体建议或观点相关。 我，布雷特·格鲁科夫斯基（CFA），证明本研究报告中所表达的所有观点准确地反映了我对相关证券（或公司）的个人看法。我还证明，我的任何薪酬部分，现在或将来，均未直接或间接地与本研究报告中表达的具体建议或观点相关。 本人卡梅隆·哈比拉斯特此证明，本研究报告中所表达的所有观点均准确反映了我对相关证券及相关公司的个人看法。本人还特此证明，我的任何薪酬，现在或将来，均未直接或间接地与本研究报告中表达的具体建议或观点相关。 与所有Jefferies员工一样，负责本报告所述金融工具覆盖的分析师的部分薪酬基于公司整体业绩，包括投行业务收入。我们力求根据适当情况更新我们的研究，但各种法规可能阻止我们这样做。除了定期发布的某些行业报告外，大部分报告将根据分析师的判断，在不规则的时间间隔内发布。 投资建议记录 《MAR》第三条第（1）款e项和第七条建议发布于 2026年7月15日 下午1:03建议分发于 2026年7月15日 下午1:03 公司特定披露 在过去十二个月内，Lumexa Imaging Holdings一直是Jefferies Financial Group Inc.及其关联公司或子公司的客户，并且投资银行服务正在被提供或已经提供。 在过去12个月内，Jefferies金融集团及其关联公司或子公司已从Lumexa成像控股公司获得投资银行服务的报酬。 杰弗里斯金融集团股份有限公司、其附属公司或子公司在过去十二个月内曾作为管理层或共同管理层，为Lumexa成像控股公司或其任何附属公司的证券承销或配售提供过服务。 本报告所推荐公司的重要披露信息，请访问我们的网站 https://javatar.bluematrix.com/sellside/Disclosures.action 或致电 212.284.2300。 杰弗里斯评级说明 买入 - 描述我们预期在12个月内提供总回报（价格增值加上收益）达到15%或更高的证券。持有 - 描述我们预期在12个月内提供总回报（价格增值加上收益）在+15%到-10%之间的证券。 CS - 覆盖暂停。Jefferies已暂停对该公司的覆盖。NC - 未覆盖。Jefferies 不覆盖该公司。受限 - 描述在杰富瑞参与某些交易的情况下，发行人的公司政策或适用证券法规有所限制的发行人禁止某些类型的通信，包括投资建议。监控证券 - 指其公司基本面和财务状况正在被监控的证券，且不提供任何财务预测或对公司投资价值的意见。 评估方法 杰弗里斯（Jefferies）分配评级的方法可能包括：市值、到期日、成长/价值、波动率以及未来12个月的预期总回报。目标价格基于多种方法，可能包括但不限于市场风险分析、增长率、收入流、折现现金流（DCF）、EBITDA、每股收益（EPS）、现金流（CF）、自由现金流（FCF）、EV/EBITDA、市盈率（P/E）、PE/增长率、P/CF、P/FCF、溢价（折价）/平均组EV/EBITDA、溢价（折价）/平均组P/E、分部估值法、净资产价值、股息回报以及未来12个月的净资产收益率（ROE）。杰弗里斯品牌精选 杰弗里斯特许经营权精选包括我们股权分析师在12个月内提出的最佳股票建议中的股票选择。股票选择基于基本面分析，并可能考虑分析师信心、差异化分析、有利的风险/回报比以及杰弗里斯分析师推荐的投资主题等因素。杰弗里斯特许经营权精选将仅包括买入评级股票，数量可根据分析师的纳入建议而变化。当纳入原因发生变化、股票达到预期回报、不再获得买入评级和/或触发止损时，股票将被添加或移除。标准普尔股票120天波动率处于最低四分位的股票将继续维持15%的止损，其余股票将设定20%的止损。特许经营权精选并非旨在代表推荐的股票组合，也不是按行业划分，但我们可能会指出我们认为某个精选属于哪种投资风格，例如成长型或价值型。 可能阻碍我们实现价格目标的风险 本报告旨在供一般传阅，并不提供针对个别投资者的投资建议。因此，本报告中讨论的金融工具可能并非适合所有投资者，投资者必须根据自身的具体投资目标和财务状况，并视需要利用其自身的财务顾问，自行做出投资决策。本报告推荐之金融工具的过往业绩不应被视为对未来结果的指示或保证。本报告中提到的任何金融工具的价格、价值及收入均可能上涨或下跌，并可能受到经济、金融和政治因素变化的影响。如果某金融工具以投资者本国货币以外的货币计价，汇率变动可能对报告所述金融工具的价格、价值或收入产生不利影响。如价格以非美元货币显示，请注意，我们的本币价格目标基于此前一交易日的汇率进行货币转换（除非另有注明）。若该日期后的汇率出现波动，将影响非美元目标价格，且不应再被依赖。此外，投资于ADR等其价值受基础证券货币影响的证券的投资者，实际上承担了货币风险。 本报告中提及的其他公司 • Astrana Health, Inc.(ASTH: 49.00美元，买入)• Lumexa Imaging Holdings (LMRI: 10.91美元，买入) • Privia Health Group, Inc. (PRVA: 28.03美元，买入) • RadNet, Inc. (RDNT: 62.78美元，买入) • U.S. Physical Therapy, Inc. (USPH: 70.00美元，买入) • agilon health inc (AGL: 122.61美元，买入) 其他重要披露 其他重要披露 高盛公司与其研究报告中涉及的公司进行业务往来，并寻求与其开展业务，同时期望从这些公司获得投资银行业务服务费或其他活动的报酬。因此，投资者应注意，高盛公司可能存在利益冲突，这可能会影响本报告的客观性。投资者应将本报告视为其投资决策的单一因素。 高盛股权研究是指由以下高盛金融集团（“高盛”）公司雇佣的分析师出具的研究报告：美国：高盛LLC，其为美国证券交易委员会（SEC）注册的经纪自营商，也是FINRA的成员（该研究报告由高盛研究服务有限责任公司，一家美国证券交易委员会注册的投资顾问，向单独支付研究费用的客户分发）。 加拿大：Jefferies证券公司，该公司是在加拿大的十三个司法管辖区均注册的投资商，也是加拿大投资监管组织的交易商成员，包括由Jefferies证券公司与另一家Jefferies实体联合制作（并由Jefferies证券公司发行）的研究报告。 当Jefferies证券公司分销由Jefferies有限责任公司、Jefferies国际有限公司、Jefferies日本公司有限公司或Jefferies印度私营有限公司制作的研究报告时，您被通知，Jefferies有限责任公司、Jefferies国际有限公司、Jefferies日本公司有限公司和Jefferies印度私营有限公司根据《国家指令31-103注册要求、豁免和持续注册人义务》中包含的经销商注册要求豁免，在其管辖区域内作为经销商运营，因此，Jefferies有限责任公司、Jefferies国际有限公司、Jefferies日本公司有限公司和Jefferies印度私营有限公司无需注册且不是其管辖区域内的注册经销商或顾问。您被通知，如果是由Jefferies有限责任公司或Jefferies