上半年盈利远逊预期，评级降至“沽售”

长城汽车公布2026年上半年初步纯利为23.5亿至26亿元人民币，同比大跌59%至63%，其中第二季纯利为14.1亿至16.6亿元人民币，同比跌64%至69%，按季回升49%至75%，但远低于市场预期的29.9亿元人民币。花旗将评级由“买入”下调至“沽售”，目标价由14.8港元大幅下调至7.3港元。

盈利不及预期主要受2025年第四季及2026年首季俄罗斯报废税退税约19亿元人民币延迟入账，以及汇兑损失约2亿元人民币影响。管理层预计退税将于2026年12月或之前收到，但花旗认为可能性不大。

管理层上调2026年出口销售目标至70万辆，预计10月或11月月度出口可达7万辆。花旗维持2026至2028年销量预测143万、156万及164万辆不变，上调出口销量至70万、77.3万及82.9万辆，带动收入预测上调4%至5%至2,410亿、2,580亿及2,700亿元人民币。计及原材料成本通胀，下调毛利率预测0.3至1个百分点至15%、15.1%及15.2%。2026至2028年纯利预测大幅下调40%至43%至60.72亿、78.37亿及93.65亿元人民币。