美国通胀观察系列：6月美国CPI：通胀见顶了么？

6月美国CPI环比下跌0.4%，同比降至3.5%，超预期下行缓解通胀焦虑。主要受油价回落影响，能源CPI环比大跌5.7%，核心CPI同比亦降至2.6%，显示内生涨价动能疲弱。

关键数据：

• 6月CPI环比-0.4%（2020年4月以来最大跌幅）
• 6月CPI同比3.5%（前值4.2%）
• 能源CPI环比-5.7%
• 核心CPI同比2.6%
• 6月非农就业新增5.7万人

核心观点：

1. 通胀阶段性见顶：油价冲击高峰已过，5月同比4.2%或为短期峰值，通胀“失控”风险解除。
2. 需求端支撑不足：核心CPI环比持平，住房租金、服装、二手车等分项走弱，显示需求疲软。内生通胀缺乏基础，源于美国经济“K型”分化，中低收入群体购买力修复受限。
3. 二次冲击风险：数据滞后性及地缘冲突升温可能引发油价二次冲击，霍尔木兹海峡局势仍是关键变量。

研究结论：

• 7月加息概率降至13%，基本出牌桌，但全年加息主线未反转。
• 联储相对舒适位置是“按兵不动”，但油价风险未清，宽松讨论缺乏安全边际。
• 政策路径取决于油价持续性及霍尔木兹海峡局势。

风险提示：

• 宏观数据失真
• 地缘冲突恶化导致油价二次冲击
• 通胀路线不确定性