朝闻国盛

美国6月CPI全线回落的信号 今日概览 作者 ◼重磅研报 分析师金晶执业证书编号：S0680522030001邮箱：jinjing3@gszq.com 【宏观】“十五五”扩大消费：现状、目标与路径——20260715【宏观】美国6月CPI全线回落的信号——20260715 ◼研究视点 【钢铁】6月数据跟踪：加大逆周期调节力度——20260715 【房地产】1-6月统计局数据点评:房地产开发投资额同比跌幅持续走阔，楼市压力仍指标端偏滞后——20260715 【纺织服饰】李宁（02331.HK）-Q2流水承压，聚焦中长期公司品牌力提升——20260715 【有色】宏达股份（600331.SH）-Q2业绩扭亏，多龙铜矿加速推进——20260715 【电子】东山精密（002384.SZ）-上半年净利润大幅预增，光芯片+光模块平台龙头腾飞——20260715 晨报回顾 1、《朝闻国盛：周观点：新版基药目录落地，重点关注纳入创新药及中药品种扩容弹性》2026-07-152、《朝闻国盛：券商中报预增亮眼，继续看好板块机会》2026-07-143、《朝闻国盛：择时雷达六面图：本周流动性与资金面改善》2026-07-13 ◼重磅研报 【宏观】“十五五”扩大消费：现状、目标与路径 对外发布时间: 2026年07月15日 当前我国消费体量大但增速放缓，客观也存在服务消费占比低、新旧消费转换断档等短板，背后则受制于“收入、意愿、供给、价格”等多因素。此次扩大消费升级为“十五五”专项规划，对应升级为中长期战略安排，也是当前稳经济、扩内需的必要举措。总体上，《规划》锚定2030年我国社零总额达60万亿元左右、年均增速3.7%目标，部署了6大核心任务、28条重点举措及9大专栏，并从机制保障上要求加强全口径消费统计、重点消费领域统计监测等。具体路径也有不少亮点，包括：服务消费居于首位；突出创新引领、AI融合、新业态新模式新领域消费；突出消费能力提升（就业增收社保）；此外，稳地产、稳楼市也很关键，实现“居民消费底气更足、预期更稳、信心更强”。年内看，当前消费压力仍大、下半年促消费政策继续加码可期，应仍延续增收、减负、吸引外需、优化供给4大方向，紧盯7月底政治局会议，首要应是大力发展服务消费，尤其是AI+消费等新增长点。 风险提示：外部环境、政策力度、地缘博弈等超预期变化、假设测算偏差。 熊园分析师S0680518050004xiongyuan@gszq.com朱慧分析师S0680523090002zhuhui3@gszq.com戴琨分析师S0680525120004daikun@gszq.com 【宏观】美国6月CPI全线回落的信号 对外发布时间: 2026年07月15日 核心结论：美国6月CPI数据全线不及预期，也印证我们此前的判断：5月CPI大概率就是全年同比高点。随着5月下旬以来油价大降，前期高油价并未形成广泛且持续的“二轮效应”，核心通胀反而继续降温。结构看，6月通胀下行主要由能源和超核心（除房租外的核心服务）分项推动，虽然住房项对整体通胀仍有正贡献，但主要居所租金（RPR）和业主等价租金（OER）涨幅较5月均有所放缓，核心商品通胀也延续走弱。与此同时，通胀扩散指数显示通胀上涨的广度也有所收窄，价格上涨放缓具有一定的广谱性特征。CPI公布后，美债利率、美元下行、美股、黄金走强，加息预期降温；综合不及预期的6月非农和6月CPI数据看，我们维持此前判断：美国年内大概率不加息也不降息。具体而言，当前美国的经济环境既不适合加息（就业走弱、通胀回落、K型经济、地产仍弱、油价大降），也不支持降息（经济韧性仍强、通胀仍超目标）；换言之，短期美联储加息概率应会不断变化、市场也会反复交易，但最后美联储年内很可能不加息也不降息。短期看，主要风险点在于近期美伊局势再度升级，若油价持续反弹并重新推升通胀和通胀预期，届时加息定价仍可能阶段性升温。对资产，继续提示：鉴于本轮AI驱动的科技行情具备较强的产业趋势和业绩支撑，叠加美联储加息事实上阻碍不少，科技股调整过后、应是再次布局的机会。 风险提示：美国经济动能超预期走弱；美联储货币政策宽松不及预期；全球地缘与贸易摩擦升级超预期；测算误差。 熊园分析师S0680518050004xiongyuan@gszq.com戴琨分析师S0680525120004daikun@gszq.com ◼研究视点 【钢铁】6月数据跟踪：加大逆周期调节力度 对外发布时间: 2026年07月15日鉴于粗钢去年四月份之后同比基数统计质量较差，我们用钢材产量增速去耦合实际经济增长可能更符合实际情况， 2026年1-6月份中国钢材表观消费量66660万吨，同比回落1.9%，转型期经济上的波动没有粗钢产量数据“统计波动”那么剧烈，今年总量政策和去年持平，但更加聚焦结构转型。而改革会造成一定财政收缩的效果，实际的财政宽松程度较2025年下降。 风险提示：国内产量调控政策超预期，下游需求不及预期，原料价格超预期上涨。 笃慧分析师S0680523090003duhui1@gszq.com高亢分析师S0680523020001gaokang@gszq.com 【房地产】1-6月统计局数据点评:房地产开发投资额同比跌幅持续走阔，楼市压力仍指标端偏滞后 对外发布时间: 2026年07月15日 投资：1-6月份，全国房地产开发投资额为38074亿元，同比减少18.0%，较前值降低1.8pct；6月单月投资额为7718亿元。分业态看，1-6月份住宅、办公楼和商业营业用房累计开发投资额分别为29300、1411和2495亿元，同比分别为-17.8%、-20.4%和-23.1%，较前值变动-2.2pct、-0.9pct和-1.1pct。6月单月住宅、办公楼和商业营业用房开发投资额分别为5874、281和502亿元。销售：供应约束新房成交同比继续下行，6月单月销售均价同比上涨。1-6月份，全国商品房销售金额为37945亿元，同比减少13.6%，较前值降低0.1pct；6月单月商品房销售金额为8579亿元，环比增长34.8%，同比减少15.5%。1-6月份，全国商品房销售均价为9453元/平，同比减少2.0%，较前值提高0.8pct；6月单月商品房销售均价为9727元/平，环比减少7.4%，同比增长1.0%。 风险提示：政策落地不及预期、需求复苏不及预期、房企出险风险蔓延。 金晶分析师S0680522030001jinjing3@gszq.com周卓君分析师S0680523070006zhouzhuojun@gszq.com 【纺织服饰】李宁（02331.HK）-Q2流水承压，聚焦中长期公司品牌力提升 对外发布时间: 2026年07月15日 事件：李宁发布2026Q2经营情况公告，期内李宁（不含李宁YOUNG）全渠道流水同比下降低单位数，我们预计李宁YOUNG童装业务仍保持较好的增长表现。 李宁成人：消费需求波动致使线下渠道承压，电商保持稳健增长。 盈利预测和投资建议：综合考虑短期消费环境的不确定性以及公司长期经营效率的不断提升，我们预计公司2026~2028年归母净利润为25.98/29.26/33.09亿元，对应2026年PE为13倍，维持“买入”评级。 风险提示：消费环境波动，盈利能力提升速度不达预期，门店优化不及预期等。 杨莹分析师S0680520070003yangying1@gszq.com侯子夜分析师S0680523080004houziye@gszq.com王佳伟分析师S0680524060004wangjiawei@gszq.com 【有色】宏达股份（600331.SH）-Q2业绩扭亏，多龙铜矿加速推进 对外发布时间: 2026年07月15日公司发布2026年半年度业绩预告。多龙铜矿项目全速推进，投产后有望为公司贡献丰厚业绩。新一届管理层调整到位。锌冶炼业务虽仍亏损，但同比实现大幅减亏。 磷化工二季度经营状况较一季度环比改善。 投资建议：公司手握西藏优质铜金矿资源，远期投产后，业绩有望大幅增长。我们预计公司2026-2028年营业收入分别为39.2/40.2/41.3亿元，归母净利润分别为0.4/0.44/0.44亿元，由于公司未来主要业绩贡献来自多龙铜矿，投产前PE水平偏高。维持“买入”评级。 风险提示：项目投产不及预期，金属价格波动，测算误差风险等。 张航分析师S0680524090002zhanghang@gszq.com王瀚晨分析师S0680525070012wanghanchen@gszq.com 【电子】东山精密（002384.SZ）-上半年净利润大幅预增，光芯片+光模块平台龙头腾飞 对外发布时间: 2026年07月15日 公司发布26H1业绩预告：传统主业稳步提升，光模块业务收入与盈利大幅增长。预计公司2026上半年归母净利润为29-30亿元，同比增长282.58%—295.78%；扣非归母净利润24-25亿元，同比增长265.41%-280.63%。26Q2单季度来看，预计归母净利润为17.9-18.9亿元，环比增长61%-70%；扣非归母净利润13.4-14.4亿元，环比增长27%-36%。索尔思光芯片+光模块一体化优势显著，新增产能爬坡及新客户导入进展顺利。2025年10月，索尔思正式并表，目前各项生产经营稳步推进，光模块产品已实现多家头部客户批量供货，公司光模块业务收入与盈利实现大幅增长。26Q1，索尔思收入为21亿元，营收占比16%，而利润贡献突出，当期实现利润5.9亿元，利润占比超50%。随着光芯片产能持续爬坡、良率提升，盈利空间有望进一步提升。 风险提示：下游需求不及预期，研发进展不及预期，市场竞争激烈。 佘凌星分析师S0680525010004shelingxing1@gszq.com钟琳分析师S0680525010003zhonglin1@gszq.com章旷怡研究助理S0680124120004zhangkuangyi@gszq.com 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结