2026年上半年经济数据点评：上半年经济运行的六大结构亮点

上半年经济运行的六大结构亮点 ——2026年上半年经济数据点评 证券分析师 程强资格编号：S0120524010005邮箱：chengqiang＠tebon.com.cn 上半年经济总体保持平稳运行，增速仍处于年度预期目标区间，但二季度增长动能有所减弱。国家统计局数据显示，上半年国内生产总值同比增长4.7%，其中一季度增长5.0%，二季度回落至4.3%，二季度环比增长0.9%。从结构看，生产供给、服务业和外贸仍具韧性，新动能保持较快成长，但投资表现下行、消费修复偏弱，对总量增长形成制约，经济延续供给强于需求、结构表现好于总量的特征。总体来看，当前经济仍具一定韧性，但修复的广度和内生动能仍需进一步巩固。 卢柯源资格编号：S0120526060001邮箱：luky3＠tebon.com.cn 研究助理 尽管总量增速有所放缓，上半年经济运行仍呈现六方面结构性亮点： 一是工业生产保持韧性，继续稳定经济基本盘。上半年规模以上工业增加值同比增长5.4%，增速高于同期GDP，生产端仍是经济增长中相对稳定的支撑。分三大门类看，采矿业、制造业以及电力、热力、燃气及水生产和供应业增加值分别增长3.6%、5.6%和5.5%，三大门类均保持正增长。分经济类型看，国有控股企业、股份制企业、外商及港澳台投资企业、私营企业增加值分别增长4.3%、5.9%、3.2%和4.6%，不同类型企业生产总体平稳。与此同时，上半年工业企业产品销售率为95.8%，同比提高0.2个百分点，表明在内需整体偏弱的背景下，工业生产仍保持了较强韧性和较好的产销衔接。 二是新动能增长较快，产业升级趋势延续。上半年，规模以上装备制造业和高技术制造业增加值分别同比增长9.3%和13.3%，分别快于全部规模以上工业3.9和7.9个百分点。重点行业中，计算机、通信和其他电子设备制造业增加值增长14.8%，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业增长12.6%，通用设备和专用设备制造业分别增长7.6%和8.2%。新产品生产同样保持较快增长，3D打印设备、锂离子电池和工业机器人产量分别增长48.5%、39.3%和28.0%，集成电路产量增长23.1%。与此同时，上半年高技术产业投资增长4.6%，其中航空航天器及设备制造业、计算机及办公设备制造业和信息服务业投资分别增长23.3%、8.1%和15.5%。生产和投资两端的结构性增长表明，科技创新与产业升级仍在持续形成新的经济增量。 三是服务消费保持较快增长，消费结构继续向服务型和升级型需求转换。上半年，社会消费商品和服务零售总额同比增长2.7%，其中服务零售额增长5.3%，快于商品零售额1.1%的增速；通讯信息服务、旅游咨询租赁服务、文体休闲服务等领域表现较好。线上服务消费同样较为活跃，全国网上商品和服务零售额增长5.2%，其中网上服务零售额增长6.0%，快于网上商品零售额的4.8%。商品消费中，粮油食品、服装鞋帽针纺织品和通讯器材类零售额分别增长7.4%、6.7%和14.4%，基本生活类和部分升级类商品需求保持增长。服务消费较快增长，与商品消费偏弱形成对比，反映居民消费需求正进一步向信息、文旅和生活服务等领域延伸。 四是外贸保持较快增长，贸易结构继续优化。上半年，我国货物进出口总额同比增长16.9%，其中出口增长13.4%，进口增长22.1%。分贸易伙伴看，对共建“一带一路”国家进出口增长14.8%；分经营主体看，民营企业进出口增长17.0%，占进出口总额的比重达到57.0%，继续发挥外贸主力军作用。出口产品结构进一步升级，机电产品出口增长20.1%，占出口总额的63.5%。在外部环境不确定性较高的背景下，外贸较快增长为上半年经济运行提供了重要支撑。 五是物价温和回升，企业盈利环境有所改善。上半年，全国居民消费价格同比上涨1.0%，扣除食品和能源价格后的核心CPI上涨1.2%，居民消费领域价格总体保持 温和。工业品价格改善更为明显，上半年PPI同比上涨1.5%，工业生产者购进价格上涨2.4%，扭转了此前工业品价格持续偏弱的局面。价格回升逐步向企业经营端传导，1—5月份规模以上工业企业利润同比增长18.8%，企业收入和盈利状况较前期有所修复。 六是6月份多项指标边际改善。6月份，规模以上工业增加值同比增长5.3%，较上月加快0.8个百分点，环比增长0.76%；服务业生产指数同比增长4.7%，较上月加快0.3个百分点。消费市场也有所改善，社会消费品零售总额同比增长1.0%，较上月下降0.6%转为正增长，环比增长0.38%。与此同时，制造业采购经理指数升至50.3%，较上月上升0.3个百分点，服务业商务活动指数升至50.4%；全国城镇调查失业率降至5.0%，较上月下降0.1个百分点。生产、消费、企业景气和就业等多项指标较5月份有所改善，显示二季度末经济运行出现边际好转，但单月变化的持续性仍需进一步观察。 在看到上述积极变化的同时，也要看到，二季度经济增速有所回落，当前经济修复仍不均衡，部分结构性约束依然较为突出。 一是居民需求修复仍显不足，消费增长的广度和内生动力有待增强。上半年，社会消费品零售总额同比增长1.3%，全国居民人均消费支出实际增长2.7%，其中城镇居民人均消费支出实际增长2.0%，均低于同期经济增速。同期居民人均可支配收入实际增长4.2%，收入增速快于消费支出，一定程度上反映居民消费意愿仍偏谨慎，收入改善向消费需求的传导尚不充分。虽然服务消费和部分升级类需求保持增长，但尚未完全抵消商品消费整体偏弱的影响，消费回升仍有赖于居民收入和预期继续改善。 二是投资需求偏弱，房地产调整仍是主要拖累。上半年，全国固定资产投资同比下降5.7%，较一季度增长1.7%明显回落；扣除房地产开发投资后仍下降2.7%。分领域看，房地产开发投资下降18.0%，基础设施投资和制造业投资分别下降2.4%和1.2%，民间投资下降8.5%，投资内生动力仍显不足。房地产销售和建设活动延续调整，新建商品房销售面积和销售额分别下降11.6%和13.6%，房屋新开工面积下降23.4%。投资下滑是二季度经济动能减弱的重要原因，后续仍需进一步发挥重大项目和政策性资金对有效投资的带动作用。 展望下半年，全年经济运行或呈现“前高、中低、后平”的特征。一季度经济实现“开门红”，二季度受投资走弱和内需修复偏慢等因素影响，增长动能有所回落。进入下半年，随着稳增长政策进一步落地，“六张网”和“十五五”重大工程加快推进，中央预算内投资、超长期特别国债及新型政策性金融工具或逐步转化为实物工作量，投资下行压力有望得到一定缓解。在政策支撑和低基数共同作用下，下半年经济增速有望较二季度有所回升，并在四季度保持相对平稳，全年经济仍有望运行在预期目标区间内。 风险提示：外需超预期走弱；稳增长政策落地及效果不及预期。 资料来源：Wind，德邦研究所 资料来源：Wind，德邦研究所 信息披露 分析师与研究助理简介 程强，博士，CFA，CPA，德邦证券研究所所长、首席经济学家。卢柯源，硕士，德邦证券研究所宏观分析师 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 法律声明 本报告仅供德邦证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 市场有风险，投资需谨慎。本报告所载的信息、材料及结论只提供特定客户作参考，不构成投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在法律许可的情况下，德邦证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经德邦证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。如欲引用或转载本文内容，务必联络德邦证券研究所并获得许可，并需注明出处为德邦证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。 根据中国证监会核发的经营证券业务许可，德邦证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。