创新药高质量发展，需求复苏公司订单增加
投资要点 西 南证券研究院 分析师：杜向阳执业证号：S1250520030002电话：021-68416017邮箱：duxy@swsc.com.cn SMO连接研发端与临床端，赋能临床研究新范式。医药企业研发投入的增加，将为SMO行业带来直接的增长动力。在政策支持、创新药企海外BD交易活跃及技术突破的多重驱动下，中国创新药行业进入高质量发展新阶段。据医药魔方NextPharma数据库显示，2025年中国创新药出海交易数量为157笔，交易总金额为1357亿美元，创历史新高。 作为国内最早一批进入SMO行业的公司，公司参与项目逐步增加，细分疾病领域有较强优势。公司自创立初期便致力于承接具有创新性及高临床价值新药的项目，执行项目数量亦稳步增长，截至2026年3月31日，公司累计承接超过4600个国际和国内SMO项目，参与了较多的国内外热门项目，积累了丰富的项目执行经验，推动230余个产品在国内外上市，公司凭借专业化的服务能力和丰富的项目执行经验在行业内树立了较好的品牌及口碑，多个细分疾病领域具备了较强的竞争优势。 数据来源：聚源数据 行业和客户需求呈现复苏的迹象。2025年公司询单数量同比实现较快增长，公司新签不含税合同金额11.32亿元，同比增加13.20%，主要是由于国内外制药企业的新药临床试验对SMO等服务的需求增加所致，公司存量不含税合同金额为19.82亿元，同比增长4.96%。 盈利预测与投资建议。预计公司2026-2028年归母净利润分别为1.33、1.65、1.99亿元，EPS分别为1.68、2.08、2.52元，对应PE分别为30、24、20X。我们看好公司高毛利创新药临床项目业务占比逐步提升，规模效应持续释放带动公司整体盈利能力稳步提高，首次覆盖，建议投资者持续关注。 相 关研究 风险提示：下游需求下降、市场竞争加剧、行业政策变动、员工流失等风险。 目录 1国内最早一批进入SMO行业的公司......................................................................................................................................................12 SMO连接研发端与临床端，赋能临床研究新范式.............................................................................................................................23行业复苏合同增加，持续精细运营利润水平提升.............................................................................................................................74盈利预测及估值............................................................................................................................................................................................95风险提示.......................................................................................................................................................................................................10 图目录 图1：公司发展历程.........................................................................................................................................................................................1图2：公司股权结构图（截至2026.06.26）.............................................................................................................................................1图3：2025年公司主营业务收入情况........................................................................................................................................................2图4：临床试验中各方职责和相互关系.....................................................................................................................................................2图5：SMO产业价值链条...............................................................................................................................................................................3图6：SMO发展历程........................................................................................................................................................................................3图7：中国SMO行业市场规模及预测（十亿元）.................................................................................................................................4图8：2015-2025 License-out交易数量（笔）及金额.............................................................................................................................4图9：公司业务覆盖核心区域.......................................................................................................................................................................5图10：公司服务覆盖领域..............................................................................................................................................................................6图11：2025年公司营业成本构成...............................................................................................................................................................7图12：公司历年SMO合同情况（亿元）.................................................................................................................................................7图13：2021-2026Q1公司营业收入.............................................................................................................................................................8图14：2021-2026Q1公司毛利润.................................................................................................................................................................8图15：2021-2026Q1公司期间费用（亿元）...........................................................................................................................................8图16：2021-2026Q1公司归母净利润........................................................................................................................................................8 表目录 表1：公司部分优势疾病领域参与项目（个）及占比情况..................................................................................................................6表2：盈利预测..................................................................................................................................................................................................9表3：可比公司估值....................................................................................................................................................