普蕊斯研报总结
1. 公司概况
普蕊斯是国内最早一批进入SMO行业的公司，主营业务为提供临床试验现场管理服务，通过派遣CRC协助研究者执行非医学判断性质的事务性工作，确保临床试验符合GCP和研究方案规定。公司成立于2013年，2022年登陆创业板，股权结构稳定，实际控制人为董事长赖春宝先生。2025年公司SMO业务营收8.4亿元，占比99.9%，新增设立CRO临床运营部，拓展承接CRO项目，实现部分营收，占比0.1%。
2. 行业分析
SMO作为连接研发端与临床端的关键纽带，在医药外包行业中扮演重要角色。其负责除医学判断以外的所有事务管理，提高临床试验效率和质量。中国SMO行业市场规模高速增长，灼识咨询预测2025年将达到162亿元，2030年达到350亿元。医药企业研发投入增加为SMO行业带来直接增长动力。行业头部优势明显，市场集中度提升，头部SMO企业在客户资源、人才规模、研究机构覆盖率等方面持续拓展，品牌影响力与行业口碑加速巩固。
3. 公司优势
公司作为国内SMO行业龙头企业，具备以下优势：
- 经验丰富，客户群广泛：累计承接超过4600个国际和国内SMO项目，参与较多国内外热门项目，推动230余个产品上市，与艾伯维、阿斯利康等众多知名药企、CRO客户保持稳定合作关系。
- 覆盖能力强：可覆盖临床试验机构数量超过1300家，服务范围覆盖全国200余个城市，具备广度覆盖和深度覆盖能力。
- 项目管理能力：建立330余项临床试验SOP，涵盖各个环节，累计接受国家药监局、FDA、EMA核查均无重大发现。
- 人员储备充足：截至2025年末，员工人数4372人，其中业务人员超4200人，保证临床试验的可靠性及稳定性。
4. 行业复苏，合同增加
2025年公司询单数量同比较快增长，新签不含税合同金额11.32亿元，同比增长13.20%，存量不含税合同金额19.82亿元，同比增长4.96%。公司整体增长稳健，2025年实现营业收入8.43亿元，同比增长4.82%，2026年一季度实现营业收入1.94亿元，同比增长9.95%。毛利率保持相对稳定，2025年毛利率为25.87%，2026年一季度单季度毛利率为16.35%，同比略提升0.12pp。公司持续落地精细化运营，2025年实现净利润1.1亿元，同比增长3.01%，2026年一季度实现净利润1202.42万元，同比大幅增长61.8%。
5. 盈利预测及估值
预计公司2026-2028年营收分别为9.9、11.5、13.1亿元，归母净利润分别为1.33、1.65、1.99亿元，EPS分别为1.68、2.08、2.52元，对应PE分别为30、24、20X。选取泰格医药、康龙化成作为可比公司，2026年可比公司平均PE为34倍。看好公司高毛利创新药临床项目业务占比逐步提升，规模效应持续释放带动公司整体盈利能力稳步提高。
6. 风险提示
- 下游需求下降风险
- 市场竞争加剧风险
- 行业政策变动风险
- 员工流失风险
