云铝股份公司快报：绿电铝核心企业，估值有待修复

2026年07月14日云铝股份(000807.SZ) 证券研究报告 绿电铝核心企业，估值有待修复 H1业绩大幅预增，创单季盈利新高： 7月14日，公司发布2026年半年度业绩预告，预计公司2026H1归母净利润75-78亿元，同比增长170.98%-181.82%，对应Q2归母净利润约为39-42亿元，同比增加117.51%-134.24%，单季盈利创历史新高。本次经营业绩同比大幅提升，核心源于公司主要产品市场价格增长及成本持续下降。据SMM，2026年上半年电解铝平均价格约为24140元/吨，同比+18.81%，环比+14.38%，公司主营产品覆盖精铝锭、铝杆、铝合金锭等多品类，电解铝价格高位运行为上半年业绩增长形成了明确支撑。 电解铝供需格局偏紧，库存去化为铝价提供支撑： 国内电解铝产能已逼近合规生产上限，供给端整体弹性受限，叠加下游企业生产积极性有所回升，预计2026年下半年电解铝供需格局仍然维持偏紧运行。库存方面，国内电解铝库存逐步去化。据SMM，国内电解铝社会库存从4月27日的146.5万吨阶段高点下降至7月13日的104.7万吨，库存持续去化有望为电解铝价格提供基本面支撑。综合来看，2026年电解铝供需紧平衡格局有望延续，叠加库存端持续消化，铝价有望维持高位震荡，电解铝企业盈利或稳定释放。 铝材出口同比大增，公司有望明显受益： 据海关总署数据，6月未锻轧铝及铝材出口71.1万吨，环比 增长12.4%，同比增加45.5%，续创单月出口新高；1-6月累计出口339.6万吨，同比增加13.3%，累计同比增幅持续扩大；盈利层面，铝型材、铝板带、铝箔出口利润持续维持高位，截止至7月9日，铝型材、铝板带、铝箔出口利润分别为394.8/654.8/594.8美元/吨。我们认为基于中东地区部分电解铝企业停产叠加能源价格持续高位等 因素影响，全球铝材供给缺口或持续存在，国内铝材出口高景气度具备较强延续性，公司作为国内规模最大的绿电铝供应商，有望充分受益于本轮出口高增红利。 贾宏坤分析师SAC执业证书编号：S1450525060005jiahk@sdicsc.com.cn 周古玥分析师SAC执业证书编号：S1450525050003zhougy@sdicsc.com.cn 投资建议： 相关报告 我们预计公司2026-2028年实现营业收入分别为682.66、702.44、718.75亿元，实现净利润127.57、142.95、153.08亿元，对应EPS分别为3.68、4.12、4.41元/股，目前股价对应PE为6.3、5.6、5.2倍，公司维持“买入-A”评级，6个月目标价维持27.66元/股，对应26年PE约7.5倍。 风险提示：原材料价格扰动，需求不及预期，宏观政策扰动等。 公司评级体系 收益评级： 买入——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%及以上；增持——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%（含）至15%；中性——未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%（含）至5%；减持——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%（含）；卖出——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上； 风险评级： A——正常风险，未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；B——较高风险，未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证 券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明 本报告仅供国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国投证券股份有限公司证券研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。 国投证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 国投证券证券研究所深 圳市地址 ：深 圳市福田区福华一路119号安信金融大厦33层邮编 ：5 1 8046上 海市地址 ：上 海市虹口区杨树浦路168号国投大厦28层邮编 ：2 0 0082北 京市地址 ：北 京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层邮编 ：1 0 0034