010 海螺创业20260714

一、核心要点

1. 公司2026年上半年经营符合年初指引，基本面扎实。垃圾发电板块上半年国补回款约1.4亿元，优于去年同期；全年资本开支约10亿元，上半年完成4.5-5亿元。蒸汽销量上半年突破60万吨，达全年140-150万吨目标的预期进度。
2. 海螺集团持续增持股份，持股已超15%，计划增持至21%后重组董事会，以赋能公司垃圾发电、锂电回收、港口等业务。

二、风险与关注

1. 港股流通性不足，可能受机构做空、市场情绪影响出现股价波动。
2. 水泥行业业绩不稳定，可能影响集团整体利润对公司的赋能效果。
3. 海外垃圾发电项目面临不同国家政策差异风险。

三、投资线索

1. 锂电回收业务为第二主业，不会出售；负极材料将出售以减少10余亿有息债务、回笼数亿现金，正极材料处置正在评估。
2. 集团旗下杉杉、皖维高新业绩大幅增长，将增厚公司权益收益。
3. 公司中期分红将增加，整体分红政策随集团提升而优化。
4. 垃圾发电行业稳定，发电、垃圾处理、蒸汽定价机制清晰，电价市场化改革影响不大；公司国内龙头地位稳固，海外布局优先关注政策友好的东南亚地区。

四、后续关注点

1. 集团增持及董事会重组节奏。
2. 锂电回收业务拓展及海外项目落地情况。
3. 公司分红政策具体调整。
4. 杉杉、皖维高新等集团新业务的整合进度。