有色金属行业周报：市场波动加剧，重视AI产业链配置

2026年07月12日有色金属 证券研究报告 市场波动加剧，重视AI产业链配置 投资评级领先大市-A维持评级 油价回落至70左右震荡，市场对于未来降息路径仍不明朗，贵金属、工业金属等价格震荡为主，宏观整体企稳后，看好下半年金属板块重归供需定价。尽管市场波动加大，我们仍然看好产业趋势向上的稀土与AI板块。1）稀土方面，供给硬约束+海内外需求提振+库存低位，或催化轻稀土涨价行情。随着AI高容MLCC需求扩张以及中日关系紧张，预计未来重稀土（氧化镝、氧化钇、氧化铽）迎来涨价行情。2）AI上游材料方面，看好AI需求扩张带来的MLCC、电子布、铜箔、硅微粉和钽电容等上游材料的通胀，重点关注MLCC介质粉（钛酸钡）、氮化铝粉体、氮化硅粉体、Low CTE布（T布）、M9铜箔、钽金属、氧化镝等。中长期来看，我们持续看好稀土钨铜锡金银钼锑锗镓钽铌铀铼锂等金属。 首选股票目标价（元）评级 贵金属 金银：本周COMEX金银分别收于4064.5、59.8美元/盎司,环比分别-1.90%、-1.32%。美伊冲突有所升温，美军7日以来针对伊朗共打击了约170个目标，目的是回应伊朗近期对霍尔木兹海峡商船的袭击。美联储公布6月会议纪要，官员们普遍认为，如果今年通胀持续处于高位，就需要进一步提高利率，相对偏鹰。最新央行黄金储备调查报告显示，45%的受访央行表示计划在未来12个月内增加黄金储备，为调查以来最高比例。美联储加息预期升温趋势告一段落，美伊冲突影响或对价格影响有限，贵金属价格有望延续反弹，考虑到美元信用担忧仍存，看好金价中长期上涨趋势。白银供需基本面仍然偏紧，价格仍有韧性。 贾宏坤分析师SAC执业证书编号：S1450525060005jiahk@sdicsc.com.cn 周古玥分析师SAC执业证书编号：S1450525050003zhougy@sdicsc.com.cn 建议关注：赤峰黄金、山金国际、中金黄金、山东黄金、湖南黄金、万国黄金集团等 相关报告 工业金属： 宏观企稳，重视金属板块估值修复2026-07-05稀 土 重 构 全 球 格 局 ， 看 好MLCC、陶瓷基板等上游材料2026-06-28AI产业趋势加速，看好上游材料板块2026-06-21静待全球宏观企稳，金属重归供需定价2026-06-18美伊释放缓和信号，金属板块风偏回归2026-06-14 铜：本周LME铜收报13484.5美元/吨,环比上周+0.55%,沪铜收报103730元/吨,环比上周+0.76%。据SMM，供给端，本周沪铜现货升水持续上移，台风预期扰动下游物流和生产安排，江浙地区下游企业提前备货导致可流通货源偏紧。铜精矿TC进一步走低至-132.84美元/干吨，铜冶炼厂对低价货源接货意愿趋于谨慎。硫酸价格上涨和供给压力或将对刚果金等地的铜湿法冶炼产量供给形成扰动。废铜仍然由于票据紧张，原料供应收紧。需求端，本周铜杆、铜线缆企业开工率分别为68.06%、70.85%，分别环比+2.46pct、-0.95pct，电力、新能源行业需求表现稳健。库存端，截至7月10日，铜社会库存16.5万吨，本周去库3.49万吨。LME铜库存30.65万吨，环比-3.89%，COMEX库存61.37万吨，环比+1.14%。铜价在供给端硬约束下有支撑，铜价有望维持震荡偏强。 建议关注：洛阳钼业、金诚信、西部矿业、河钢资源、江西铜业、铜陵有色、云南铜业等 铝：本周五LME收报3144美元/吨，较上周+1.00%，沪铝收报23035元/吨，较上周+1.65%。基本面，本周美伊局势升级，但海外包括塔维拉、Marston smelter等铝厂宣布投产或复产，海外电解铝供应预期上升。国内电解铝供应相对稳定。需求端，本周国内企业生产积极性提升，铝水比例稳步上行，市场铸锭量收缩。国内库存方面，截至7月9日，国内主流消费地电解铝锭库存报107.8万吨，环比下降5.2万吨，去库节奏延续。短期来看，海外供应变化使得铝价存在阶段性承压，中长期铝价格变化需持续观察去库持续性。 建议关注：宏桥控股/中国宏桥、中国铝业、创新实业、天山铝业、云铝股份、华通线缆、电投能源、百通能源、焦作万方、神火股份、南山铝业等 锡：截至7月10日，沪锡主力合约415680元/吨，环比上周+3.36%。本周价格受地缘消息反复及宏观情绪切换主导呈现整理走势，整体波动区间较大。据SMM,锡锭三地社会库存总量持续回落至6861吨左右，绝对水平处于中低位。中长期来看，AI及芯片产业相关动态持续引发市场关注，高端电子焊料与先进封装需求或将继续向上，AI拉动效应逐渐体现，供需将有所改善，看好中长期锡价持续走高。 建议关注：兴业银锡、锡业股份、华锡有色、新金路等 能源金属 镍：本周镍价周度+0.96%至127550元/吨。基本面看，印尼年中RKAB补充配额申请期已开启，整体供应情况仍存在不确定性；下游进入消费淡季，终端需求疲软，国内库存仍处高位。据SMM，六地纯镍库存累计约12.6万吨，较上周去库约4000吨。预计短期镍价受成本支撑及高库存压力等因素影响维持震荡。 建议关注：中伟新材、华友钴业、力勤资源、格林美等 钴：电钴价格本周价格上涨至38.25万元/吨，钴中间品、硫酸钴价格略有调整。刚果金税务总局对KCC查封停产，因其涉及30亿美元税款欠缴情形，相关站点的铜、钴生产活动暂时中断。据路透消息，由于ARECOMS未正式通知海关继续执行出口配额，海关申报平台无法完成出口申报，若未获解决，最多可能有约2万吨钴无法出口。硫酸钴下游短期内整体备货较为谨慎，等待下游集中补库释放需求，时间或在7月中下旬-8月。中长期看刚果金配额削减幅度较大，供给紧张格局加剧，看好钴价韧性。 建议关注：华友钴业、力勤资源、洛阳钼业、腾远钴业、寒锐钴业、格林美等 锂：本周碳酸锂期货主力合约151520元/吨，环比上周-7.46%。供应端，本周部分锂盐厂如期进行检修，锂辉石及锂云母产线减量明显，但盐湖及回收端供给相对稳定。需求侧，中长期我们仍持续看好全年储能电池需求大增+动力电池稳增。此外，考虑到全年油价中枢变化有望带动新能源需求上修，利好锂矿产业链。看好26年碳酸锂中枢价格持续走高。 建议关注：赣锋锂业、天齐锂业、川能动力、盛新锂能、大中矿业、雅化集团、中矿资源、天华新能、永兴材料等 战略金属 稀土：截止7月10日，氧化镨钕现货报价为76.4万元/吨，环比 +0.66%。包钢大幅上调二季度稀土精矿价格，叠加下游磁材厂边际补库，氧化镨钕价格开始温和上涨。重稀土价格表现更强，氧化镝现货报价已升至1430元/公斤，较6月初1230元/公斤上涨16.26%；氧化铽现货报价升至6900元/公斤，较6月初6025元/公斤上涨14.52%，重稀土涨价进一步强化稀土价格上行预期。人形机器人关节伺服电机刚需高性能稀土永磁，伴随后续人形机器人规模化出货落地，将为稀土板块打开全新需求增量空间，持续拉动上游稀土原料需求。供给端来看，自5月起废料回收链条税务及票据合规监管趋严，部分灰色再生料供给出清，废料端有效供应收缩，进一步削弱稀土供给弹性，强化价格上行支撑，看好26年稀土中枢价格上涨。此外，美欧加紧布局本土稀土及永磁产业链，美国重点看重镝、铽等重稀土并推进相关项目投产，但部分海外稀土项目或因当地政局面临延期。长期来看，海外掌握较多的稀土矿山，中国掌握全球先进的稀土回收技术，未来或许稀土回收将会成为新的王牌。 稀土标的关注：华宏科技、包钢股份、北方稀土、中稀有色、中国稀土、盛和资源 磁材标的关注：金力永磁、宁波韵升、正海磁材、中科三环、银河磁体等 风险提示：宏观政策扰动，原材料价格扰动，需求不及预期，资金情绪不稳定等。 1.周内交易数据复盘 资料来源：iFind，国投证券证券研究所 资料来源：iFind，国投证券证券研究所 2.周度行业变化 2.1.贵金属 资料来源：iFind，国投证券证券研究所 资料来源：iFind，国投证券证券研究所 资料来源：iFind，国投证券证券研究所 资料来源：iFind，国投证券证券研究所 资料来源：iFind，国投证券证券研究所 资料来源：iFind，国投证券证券研究所 2.2.工业金属 2.2.1.铜 资料来源：iFind，国投证券证券研究所 资料来源：iFind，国投证券证券研究所注：全球铜库存包括SHFE、LME、COMEX三大交易所库存，上海、广东两个保税区库存，国内社会库存 资料来源：SMM，国投证券证券研究所 资料来源：SMM，国投证券证券研究所 2.2.2.铝 资料来源：IFIND，国投证券证券研究所 资料来源：SMM，国投证券证券研究所 资料来源：SMM，国投证券证券研究所 资料来源：SMM，国投证券证券研究所注：全球铝库存包括LME库存，上海保税区库存，中国分地区社会库存 资料来源：SMM，国投证券证券研究所 资料来源：SMM，国投证券证券研究所 2.2.3.锡 资料来源：SMM，国投证券证券研究所 资料来源：iFind，国投证券证券研究所 资料来源：iFind，国投证券证券研究所 资料来源：SMM，国投证券证券研究所 2.3.能源金属 资料来源：iFind，国投证券证券研究所 资料来源：iFind，国投证券证券研究所 资料来源：iFind，国投证券证券研究所 资料来源：iFind，国投证券证券研究所 资料来源：iFind，国投证券证券研究所 2.4.战略金属 2.4.1.稀土 资料来源：iFind，国投证券证券研究所 资料来源：iFind，国投证券证券研究所 资料来源：iFind，国投证券证券研究所 资料来源：iFind，国投证券证券研究所 资料来源：iFind，国投证券证券研究所 2.4.2.小金属 资料来源：iFind，国投证券证券研究所 资料来源：iFind，国投证券证券研究所 资料来源：iFind，国投证券证券研究所 资料来源：iFind，国投证券证券研究所 资料来源：iFind，国投证券证券研究所 资料来源：iFind，国投证券证券研究所 资料来源：iFind，国投证券证券研究所 资料来源：iFind，国投证券证券研究所 资料来源：SMM，国投证券证券研究所 资料来源：iFind，国投证券证券研究所 资料来源：iFind，国投证券证券研究所 资料来源：iFind，国投证券证券研究所 行业评级体系 收益评级： 领先大市——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数10%及以上；同步大市——未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-10%至10%；落后大市——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数10%及以上； 风险评级： A——正常风险，未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；B——较高风险，未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明 本报告仅供国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完