长江研究 玻动芯弦 玻璃基板新纪元系列四 从技术壁垒看玻璃基板格局演绎及投资机会

00:00:00 请稍后。本次电话会议仅服务于长江证券研究所白名单客户。未经长江证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式对外公布、复制、刊载、转载、转发、引用本次会议相关内容，否则，由此造成的一切后果及法律责任由该机构或个人承担，长江证券保留追究其法律责任的权利。 00:00:32 呃。各位投资者，大家晚上好。欢迎大家参加。我们。举办的波动心弦机版新纪元系列的第四期。 00:00:45 今年的话，我们还是联合我们机械组以及电子组，呃，从一个具体的角度，从技术壁垒的角度去看一看玻璃基板格局的演绎，以及这个投资机会。那从这个从呃，今天主要是我们分成3个行业，分分别去做一个汇报，因为最近一段时间确实过于基板。呃，确实也调整了蛮多的，但是我们也同时也看到，在调整的这个情绪市场情绪调整的同时，其实玻璃基板这个下游的产业的推进上依然还是在加速的。 00:01:19 呃，也有几个事件，从7月份以来，比如说三星电机和呃住友化学去签了正式的。合作协议就设立了玻璃基板核心材料的合资公司，然后再比如说泰升科技在7月7号的时候也表示这个是玻璃基板的。量产可能也会提前到2027年的下半年，包括最近也有一些小厂对玻璃基板上面也有一些相关的合作，也在推进。所以其实从抛开情绪我们来看的话，玻璃基板的产业从下游来看依然还是存在一个加速推进的一个过程。 00:01:56 那首先的话，就是我们就是呃，我们电台这边的话，先汇报一下玻璃原片。呃，从技术壁垒角度，然后去看一看这个格局的演绎，以及投资机会。 00:02:08 呃，从地理的角度上来看的话。呃，第一个就是玻璃原片，其实很大程度上它是决定了后面玻璃基板的这个性能的。那这个中间的话就是呃决定玻璃基板的性能， 00:02:22 我们一般情况下会看哪些方面的指标呢？就第一个核心的是在热膨胀系数。然后其次的话会在电电性能的指标上会比较关注一些。 00:02:30 另外的话，除了这些呃比较隐性的指标之外，其实从物理的特性上，比如说表面的平整度，还有就是厚薄厚薄差等等这些指标上依然也是会比较重要一些。因为可能从这个电性能的指标以及热性能的指标上来看的话是比较。是比较呃。大家是比较好理解的，因为我们讲玻璃基板要替代ABF载板或者说是硅中介层，它的优势可能比较显性的就是在这个膨胀系数和电性能要更优一些。但实际上除了这两个指标之外，就是在物理性能上也很重要。呃，比如说表面的平整度，还有这个后摩擦这两个指标， 00:03:10 经常我们可能在跟专家在聊的时候，可能会有很多人会反馈说，国内的这个玻璃原片和国外的原片企业之间会有一些差异。其实除了这个呃原片的电性能之外的话，很多的时候都是在这个表面处理上，在于物理性物理的性状上的处理上，国内的玻璃可能稍微还是跟国外有一些差距，那这个就会造成一些什么问题呢？ 00:03:34 比如说我们经常说这个用海外的这个康宁的玻璃销售的玻璃在做。叠层的时候可能做到9层甚至更高的这个上上上面RDL的布线的层数。但是如果用国内的国产的一些玻璃来做的话，可能只能做到3层4层这种水平，这个其实都是受到了它玻璃本身的物理性状的。这个呃影响就导致的这个问题。那就是决定玻璃原片的特性呢，它的主要的点在于什么地方呢？就是来自于两个，第一个的话是在于。呃，玻璃原片的。呃，它的配方还有一个的话是在于嗯，玻璃原片的成型工艺，那玻璃原片的配方的话，呃，一般情况下我们在。呃， 00:04:19 在做的时候，其实都会包括了，都包括了几种。呃，第一个的话就是。第1个的话就是这个硼硅的硼硅酸盐玻璃，还有第二个的话是无碱硼硅的玻璃，然后第三个的话是这个铝硅 的玻璃，这三个是一般情况下我们从配方的角度会提的会呃比较多的，那这几种玻璃的话。 00:04:42 呃，他们的优劣势有什么地方呢？或者说我们先在从配方的角度，它的区别在什么地方？其实从名字上也基本上可以呃。你基本上可以看到，就是它的这个配方上的。这个这个区别， 00:04:59 比如说硼硅玻璃，那一定是硼含量是相对来说会偏多一些的，因为它这个中间会在二氧化化硅里面会加上一些氧化硼，那这个加了氧化硼之后会有什么样的一个优势呢？比如说呃它的CTE的值就会热膨胀系数的值就会要低很多。其次的话就是呃，它的这个抗震的性能还有化学稳定性上也要会有一个比较明显的提升，也包括在后面的光学的透明性上，这些等等上面的性能上都会要有比较明明显的这个改善。 00:05:29 那现在的话，用硼硅酸盐玻璃比较典型的一个型号， 00:05:32 是我们经常提到的肖特的这个D263的玻璃，就是用的是。呃，硼，呃，用用用的就是硼硅酸盐的玻璃。呃，然后另外的话就是还有一个就是无碱铝硅的无碱铝硼硅的这个玻璃，其实简单来说，就是用碱土的金属氧化物去替代了其中的一部分的碱金属，加了这个之后呢，可能就会。有一个很很好的好处，就是在于它可以降低就是离子移动移动的这个浓度，然后可以实现与硅芯片。就是相近的DCT以及这个比较优异的一个电化学的性能上，可能就会有比较明显的一个提升，然后其次的话就是呃这个玻璃性能上它的这个优势在什么地方呢就是。 00:06:19 就是可能相对于呃呃或者说它的型号吧，就现在用的型号比较多的就是肖特的AF32,这个型号是目前市场上我们会用用用这个呃用用这个。相对比较多的就是一种无碱铝硼硅的这个玻璃，因为肖特的AF32可能在很多时候大家都会听到这个情况，也是目前在很多的公司里边用的一个比相对来说比较呃主流的一个。比较比较主流的一个一个东西。 00:06:49 然后呃另外还有第三种的话就是铝硅的酸盐玻璃。铝硅酸盐玻璃其实这个玻璃呢是之前呃相对相对来说呢，大家提呃了解相对比较多的，因为比如说之前我们会看到一些盖板的玻璃等等一些用的，其实都是这个铝硅酸盐的玻璃，这个是用的是相对偏多一些的。 00:07:07 呃，那这个中间的话，用铝硅酸盐的配方的话，它的优势在呃什么地方呢？其实核心就是在于加了铝硅酸盐玻璃之后，比如说我们在有一些离子的置换上，或者是在一些离子性能这离子的这个置换了之后，它的性能指标上就会相对于之前的，比如说硼硅的无碱的玻璃就会有一个比较明显的提升。 00:07:28 这个中间反应比较，呃，典型的就是机械强度。机械强度上来看的话，无无碱酸盐玻璃是目前来看是最好的一个，就相对来说是一个最好的一个选择。 00:07:39 所以其实这3种玻璃配方呢，呃，康宁可能现在用的相对比较多的配方就是用的铝硅的。玻璃用的多一些，所以其实现在呃这三种玻璃大家现在都有在用的。然后呢可能不同的这个下游呃不同的玻璃原片企业呢，他们对于选择不同的玻璃配方上的侧重点是会有一些不一样的地方，那这个这样的话，就会导致大家在选择这个玻璃配方的时候就会有一些这个差异。 00:08:07 但整体上来说就这3种配方，其实呃从过往的特种玻璃的生产到现在的呃这个TGV玻璃基板的生产，底层的配方逻辑是没有发生变化，主要还是在于配方本身上的一些元素上的一些微调，可能会出现一些那个。出现一些这个调整，那这个是玻璃配方上的这个情况，其实除了玻璃配方之外的话，我们决定呃决定这个玻璃的性能的，还有一点比较重要的点是在于玻璃的。 00:08:36 呃，玻璃的这个成型工艺，因为玻璃的成型工艺就决定了刚才我们讲的它的。再比如说机械性能，还有一些物理的特征上是有会起到一个比较大的一个一个作用。 00:08:48 那对于玻璃成型工艺上，其实这两年呃从这些年来看的话，它也没有发生一个本质的这个 变化。 00:08:54 我们用的比较多的，包括到现在的TV玻璃面用的比较多的也就是比如说溢流下拉法。再比如说窄缝这个下拉法，还有人也会用到这个压延法。呃，用的会多一些。呃，所以基本上就3种，这3种工艺大家都在用。 00:09:11 那可能现在我们提的比较多的就是溢流下拉法，因为现在康宁用的基本就是一流一流下拉法的这个工艺，因为这个工艺它实际上是有专利的，那专利呃康宁那边主要是在康宁那边。那那比如说这个窄缝下拉法，可能肖特用的就会比较比较多一些啊。他们用的就会相对来说要多一些，那再比如说国内其实有些呃国内的原片企业，他们用也会用到一流这个窄缝下拉法，可能也会用到这个压延法。那这三种工艺其实也是各有各的这个好处。 00:09:44 如果从表面的平整度还有结构的完整性的角度来看的话，溢流下拉法的工艺理论上是呃最好的一个工艺。当然比如说你可能对于一些玻璃配方，比如高硼硅配方来说的话，我们是没有办法去一流的一流下来法去做的，你可能要去做一些工艺上的改进。 00:10:04 然后可能对于一些大，相对来说体量比较大的这个应用的这个角度来看的话，可能也会用到这个窄缝下拉法也会用得会更多一些，所以大家的场景上会有一些这个区别。但是和玻璃配方是一样的，这个3种工艺它的配方呢相对于过往来看的话，实际上也没有发生一个呃本质的这个变化，实际上是一样的。那呃， 00:10:27 所以呢，我们会得出一个结论，就是玻璃玻璃的TPV的玻璃基板呢，它的壁垒是很高的，因为前面我们开始讲。它的机械性能的要求等等这些上面的要求还是比较高的，是有比较明确的指标的要求的。但是呢，就是，呃。呃，但是但是实际上呢，就是我们从一个底层的配方还是有从成型工艺的角度来看的话，这么多年其实没有发生什么本质的变化。 00:10:55 那这个可能就会导致一个问题，就是海外的企业他们在目前这个时间点上来看的话，一定会占优的。其实这个和我们不管是跟产业还是跟公司聊的话，得出来的结论也都是类似 的。就是像肖特康宁这种玻璃。它在目前的下游的呃这个不管是测试还是什么样的一个应用场景里面，它是相对来说占比是偏高的，因为本身这些企业在特种不用玻璃领域里面，就已经经过了一个比较深的一个呃积累了。 00:11:24 那这个对于国内企业来说的话，就会在目前这个阶段就会处于相对来说会处于一个积累上的劣势。 00:11:30 但是实际上呢，我们从国内企业它的一个进展上来看的话，也已经出现了呃，很多企业玻璃原片的企业也已经有了比较明显的这个进展。 00:11:40 呃，我们就举几个嗯，公司明确已经参与到玻璃基板研发的企业，他们的进度上来看的话其实还是比较明显的。 00:11:48 呃，比如说第一个就是这个麒集团，麒集团在前一段时间也发了这个公司的定增，定增公告里边已经明确提到了可能会涉及到玻璃基板相关的这个研发。当然公司的玻璃基板研发主要是聚焦在。呃，聚焦在这个。嗯，聚焦在聚焦在这个射频射频的。呃。射频的这个领域里面会多一些，然后呢，但是这个里边其实目前看下来应该算是A股里边为数不多的这个公司， 00:12:19 就是在定增方案里面是提到了玻璃基板相关的这个东西的。呃，那公司在订购方案里面也明确提到了他们的这个，呃，验证的这个进展，一个的话就是。配方和这个关键的一些技术上面，已经实现了一个比较比较明显的一个突破了，然后里边也明确提到，呃骑兵用的这个方案就用的是高硼硅的这个方案去做的这个玻璃基板。然后另外的话，也去已经开始在实实现了一些200乘两百两百规格的小批量的一些送样验证也已经在进行了。 00:12:54 其中一个还有一个比较关键的一个参数，就是公司在utg和玻璃基板这个项目里边，是明确提到了未来的一个产能的规划，或者说产量的一个预期，117万平米的预期。所以有这个预期之后，我们实际上是可以按照目前的UT g的价格，和这个玻璃基板的国产的价格 去大概算一个，就是这个项目的一个收入的一个预期。其实相对于7个，我们之前做了一个大概的测算，相对于7个亿的。这个投资额还是非常投资收益率还是非常的高的，所以骑兵算是一个比较明确在玻璃基板方向上是有进展的。 00:13:32 然后也有相关的，这个未未来也会是一个比较重点的投资的方向的一个公司。那除了骑兵之外的话，还有就是运动药包，那绿动药包可能在很长，在从4月份以来的这个TDV的行情里面，都是大家关注度比较高的一个标的，因为就是力诺它的这个标签打的