银河科技 Token产业全链解读把握AI上行周期

00:00:00 嗯。大家好，欢迎参加赢合科技token产业全链解读，把握AI上行周期。目前所有参会者均处于静音状态，下面开始播报声明，本次会议仅面向银河证券专业投资者客户，未经银河证券和演讲嘉宾事先书面许可，不得以任何形式将会议内容和相关信息对外公布、转发、转载、传播、复制、编辑、修改等。银河证券对违反上述要求的行为主体保留追究其法律责任的权利。 00:00:39 诶好的啊，各位投资者晚上好，我是这个银河通信的首席赵良碧。那么今天我们科技组啊，4个行4个行业呢，给大家呃一方面是汇报最新的一个我们对行业的一个看法，另外一方面呢也结合我们前期啊发布的一个token的一个专题报告啊。啊，整个我们科技组呢，针对token对我们每个行业的影响啊都发了一个深度报告。那么今天呢也跟各位领导汇报一下我们深度报告的内容。同时呢，在汇报深度报告之前呢，也简单地嗯跟各位领导汇报一下我们对最近啊，科技组或者整个科技板块啊调整的一个看法。那么我这边主要是负责通信。 00:01:22 那么从呃通信的这个角度来说呢，呃，目前应该说两个大的板块是最呃。 00:01:31 的最有分歧的，或者说最近这个调整也非常多啊，一个是光模块，那么另外一个是光纤啊，光纤光缆。那么这两个板块应该说从我们目前呃呃了解的情况来看啊，都具备一个特性啊，无论是光模块也好，还是这个光纤光缆也好，都是具备一个什么特性呢？ 00:01:53 啊，都是具备一个二季度环比一季度啊还有大幅改善的这么一个预期。那么今天我看呃恒通光电啊，作为这个光纤光缆的这个头部的这些公司也预报了啊这个中报的预告，那么二季度环比一度也是一个大幅的改善。那么从目前了解的情况来看呢，像光模块的企业呢，也是一个二季度环比，一季度有一个啊环比还有改善，那同比就更有改善了。更有改善这 个特点，那么呃应该说二季度环比一季度还有大幅改善的这些细分领域并不多，啊，因为如果你拿到全行业来看的话，其实并不多。 00:02:32 那么为什么二季度环比一季度有大幅改善啊，股价还会有一个调整呢？我觉得是基于啊三个方面的因素啊。 00:02:40 一个是呢，呃市场的预期啊，往往跟着这个股价的这个呃走势会调整，所以呢可能虽然说环比有大幅改善，那可能呢呃并不一定是完完全的这个超预期啊，超市场预期啊。因为呃大家会随着股价的变化来调高它的一个中报，或者它的业绩的一个预期，这是第一个。 00:03:02 第2个呢，我觉得还跟这个交易面啊有一定的关系，就是包括我们本身AI这个叙事呃这么长时间，那么相应的光模块还有光纤光缆这些板块涨幅是非常。多的同时呢，呃从今年来看呢，456月份整体来说啊，涨幅的时间也是非常长的，所以呢呃有一定的调整呢，我觉得也是一个很呃也算是一个交易的一个因素吧，就大家觉得涨多了啊，这个再结合这个前面呃。 00:03:32 说的第一点，这个预期有变化啊，是不是符合你的超预期啊？那有可能会有一个每个人的看法不一样，所以呢它会有一个呃，无论是获利了结也好啊，还是说是这个觉得涨多了需要有一个再往上涨的动力足不足啊，那可能会有一个阶段性的调整。这我觉得是符合正常的一个股市的表现，因为没有哪一只股票是一直涨的，这是第二个。 00:03:54 我觉得第三个呢，还是一个现在有一些啊小作文啊，或者有一些呃这个消息面啊，来看到现在AI啊，到底这个AI叙事呃还能不能持续地超预期啊，AI的叙事是不是呃还能持续，大家有一些分歧，所以说这三个因素呢决定了啊有一些调整。 00:04:15 那么我们结合token的这个深度的报告呢，我们想说，如果你关注算力。啊，你关注算力的这个发展。其实你可以多关注一下token的一个呃需求的情况。我们现在这个呃关于token的这个数据啊，无论是从这个呃一些这个平台也好啊，平台数据的公布也好，还是 说从海外的aic这个openlu的这个数据来看啊，你token的一个用量实际上是反映一个需算力需求的一个情况，或者算力实际使用的一个情况。所以其实关注token。其实就是变相关注算力的一个实际使用情况。如果说token在快速增加。Token的斜率没有变缓，逻辑上呢，我觉得算力的行情还会延续，那么它可能有一个调整，但是调调整完了以后呢， 00:05:04 我的一个看法是会进一步的创新高啊，这是我的一个看法。 00:05:07 所以简单说一下我们这个对这个行业啊啊板块的一个看法。 00:05:13 我们再具体说一下，我们觉得token呃如果说这个呃快速增加，那么对我们通信板块来说啊，哪些方向啊是比较受益的，我们再简单说一下我们看好的标的。 00:05:26 那么首先呢，我们觉得token的一个指数级的增加呢，它其实是一个呃算力的需求或者算力使用的一个呃代名词。那么原来呢，市场会认为啊，AI啊的算力和AI的应用是息息相关的啊，如果AI的应用起来了，那AI的算力会起来。如果AI的应用看不到的话，那逻辑上我们投AI算力的确定性会减弱。 00:05:54 但是现在呢，有这个token的这个数据以后呢，它其实就跟直接量化了啊，我们这个呃算力的使用情况，所以它其实是都把AI应用暂时的撇到一边了，就是我先不用看AI会不会有什么应用，只要我能看到token的数量在增加，那逻辑上的AI的算力。的需求就是增加的，那AI算力需求在增加，那我们去投AI的算力的相关的这些基建就没有问题啊，就是一个符合产业发展方向的一个投资框架和逻辑。那OK，那AI算力的这些标的啊，因为有很大的投资，那么他们的业绩快速增长，那么股价和公司的市值快速增加也是符合正常的一个投资的框架的。 00:06:38 那么这里头呢，我们前面讲了有四个细分领域，那么首先我们讲一下光模块啊，我觉得现在大家对光模块的一个看法，特别是啊拿现在啊易中天来看啊，特别是这个易中天来看，大家都在想啊，这个最最近调整也非常多啊。 00:06:54 呃一方面呢，我们也说这个呃对这些公司中报或者说二季报的预计业绩的预期，也随着公司的股价的变化呢也在做一些调整。 00:07:05 其实公司这三家公司都是大市值公司啊，其实作为大市值公司来说，他不会告诉你呃这个我中报是多少提不会提前告诉你对吧。但市场呢，因为这个持有这个三个公司的股票的人非常多，那无就有很多人会扰动这个市场情绪， 00:07:21 那么我们认为第一点，公司的中报一定是真实的反映公司的一个行业和公司的一个业绩情况。就作为这么大体量的上市公司，它不可能说因为我要港股上市啊，因为啊我要什么。什么什么，我我刻意地把我的业绩做一个腾挪，我觉得不会的啊。如果说是一个几百亿的公司，还有可能啊去迎合资本市场，但是作为一个万亿级的公司的话，它一定是非常这个实事求是地反映它的一个业绩情况，因为它没有必要这么做，这么做的风险太大了，他没必要。 00:07:57 所以我觉得首先要大家其实现在，其实不用太去纠结市场的一个小段子啊，或者市场的一些消息，我觉得而是真正的关注或者分析它的基本面的情况。 00:08:10 如果说我的一个判断，如果说按照我们现在对公司的一个判断啊，因为它1.6T在放量，那1.6T呢硅光产品呢又是占大头，所以逻辑上说呢，它放它的呃这个高高端产品放量带来的芯片的自给率啊，特别是光芯片的自给率，它是在增加的。那从这个逻辑来说，公司的毛利率和净利润水平。我觉得应该是一个持平甚至是往上走的一个态势，这才符合它的芯片自给率在增加的这么一个逻辑，对吧？ 00:08:45 如果说是呃，它的毛利率和净利率啊是在一个稳定甚至是一个上升的态势的话，那就算它的业绩有一个短期的变化，因为这是季度的变化，它其实是不影响全年的变化。因为有可能他的下他的下游订单客户下单下的不及时，或者说确认确得不及时，那么这个季度的业 绩就会落，就会挪到下个季度对吧？ 00:09:09所以这是非常呃正常的一个产业的一个一个趋势。 00:09:13 如果说呃投资者如果说关注上市公司的这个业绩情况，或者说如果还有一些是原来就已经在做这个实业的人的话，这是非常正常的一个现象，所以我觉得其实大家不用特别关注当季的利润，还有营收的一个绝对值啊。我觉得环比增加是肯定的啊，如果环比增环比都都没有增加，那肯定是业绩历史了。啊，如果说环比有增加，其实我觉得更应该关注它的毛利率和净利润水平。如果它的毛利润和净利润水平是一个稳定的态势，或者说甚至啊有点偏呃好转的态势的话，那我觉得这个紧急度是是非常好的啊，是没有任何问题的啊。 00:09:54 所以我觉得对光模块的一个投资策略，我觉得其实大家可以忽略近期的一些段子啊，更多的关注啊8月底的公司的一个财报，如果公司的财报严重密实了，我觉得是一个阶段性的一个机会，那个时候其实再走也来得及，为什么？因为呃很多人不会相信一次的业绩miss，就完全就就全全部都否定他的一个成长对吧。 00:10:16 很多时候呢，如果你复盘啊，原来比方说在这个疫情期间的呃英科医疗这种啊这种十十倍牛股，你会发现它一个季度的miss它不会影响公司太大的股价，它可能啊公司出来解释一下为什么这个季度业绩miss，可能这个大家就忘记了，情绪就结束了。 00:10:34 所以我觉得如果说如果说。你发现了它的毛利率和净利润真正出现了大幅的下调，那说明公司这个行业紧急度在改变。这个时候你再选择走，我觉得都来得及啊。因为一个季度秘史不会说出现跌停以后永远出不来的情况。从原来我们复盘那种大牛股的这个走势来看的话，都不是这样的，都是两个季度啊，连续历史， 00:10:59 然后大家才去才会失去信心，对这个行业有彻底的觉觉得这个行业已经走了下坡路，完了以后开始呃大量的这个减仓。但是如果一个季度实际上是没有什么太大的影响，所以我觉得这个时候关注光模块，应该多关注它的一个业绩的一个实际的毛利率和净利润水平，这 才是真正的对他产业，对他行业发展趋势的一个一个准确的一个判断啊。不会丢失你应该要赚的这这部这部分钱， 00:11:27 那么从目前我们分析来看，现在这个位置。我们觉得市场已经反映出觉得它的业绩是下滑的一个态势，或就是毛利率和净利率是在下滑的一个态势，反映出来了一个股价对吧？如果它的毛利率和净利润它是一个平稳的状态的话，我觉得它的业绩它的市值不应该是这样的一个状态，所以我们觉得就是形成了一个预期差，形成了一个呃底部可以加仓的这么一个机会啊， 00:11:51 这是我们对光模块的一个看法。那么对呃这个光纤呢，我们觉得现在呃呃看到一些公司已经有一个中报预告啊，那么我们觉得光纤目前是以是有一个错配啊，什么错配呢，就是公司当期的业绩它并不是用它的成长性来反映的，而是用这个无人机啊这个。 00:12:13 呃涨价带来的业绩的一个贡献，当然有一些数据中心的呃这个产能的一个释放，但是这个量可能相比无人机这个需求啊，增加带来光纤涨价的这个呃比例要小一些，所以对光纤板块来说。它的业绩的一个增长是由主要是由无人机加数据中心，但主要目前来看主要是无人机，但是呢它的成长性呢又体现在数据中心，所以成长成长性体现数据中心。但是它的业绩的兑现呢，目前来看呢，可能是以这个无人机光纤需求增加带动无人机光纤涨价啊，这个这个呃业绩的一个贡献更大一些，就它它有一定的错配，那我们对光纤板块怎么来看呢？ 00:12:58 所以我们觉得光纤啊，首先呃运营商也刚刚发了这个，特别中国移动发了这个集采的一个呃招标的一个情况，从量的情况来看基本是符合预期，因为它这一个是9个月，如果你挪到一个一年的话，基本上是只有下降6%啊。但是呢，它还有其他光纤的采购，65654e呀，还有一些这个光空心啊，还有一些保片啊，其他特种光纤的一个量，如果加在一起呢，其实整个光纤的综合的这个量是没有什么变化的。 00:13:26 然后价格的话呢，呃从我目前统计来看是呃现价是94，去年呢。现价是57，但是去年现 在57呢，大家都打折了，基本上都打了个8折或者83折82折，那么实际最后成交价呢，最后是一个四十六四十五这个样子。所以如果算的话，如果今年不打折的