光大电新公用 关于锂电需求增速的思考

00:00:01 大家好，欢迎参加光大电新公用关于锂电需求增速的思考。目前所有参会者均处于静音状态，下面开始播报声明，声明播报完毕后，主持人可直接发言。 00:00:14 特别声明，本会议为光大证券专业机构投资者设计，任何情形下会议内容不构成对任何人的投资建议。参会者应当充分了解各类投资风险，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险，嘉宾发言内容仅代表嘉宾的个人观点和立场，研究人员发言内容来自于以外发报告或对研报的跟踪解读，观点仅代表报告发布当日的判断。本会议内容的知识产权仅归光大证券所有。未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式、任何目的进行转发、翻版、复制、发布或引用会议全部或部分内容，亦不得擅自录音、制作会议纪要对外传播。 00:01:06 呃，各位投资者大家晚上好，我是光大电信的郝谦。那参会的呢，还有我们的这个同事陈无忌。那感谢大家呢，今天晚上抽出时间来参加我们的呃交流。那上周包括今天，我们也看到了这个储能和锂电板块回调的还是比较厉害的。那周末呢，其实大家都在关心这个需求到底怎么样，那今天晚上呢，我们就跟大家汇报一下储能和车短就整体锂电的一个情况。那我这边呢先汇报一下储能，然后呢无忌会汇报一下锂电整体的一个情况。那储能呢这边整体分呃3个方面吧。 00:01:42 那第一呢是这个国内的峰谷价差的情况，我会更新一下上半年整体的一个趋势和实际的这个值。 00:01:51 那第二块儿呢，上半年招标数据的情况我相信大家都看过很多了，我就简单的这个过一下。 00:01:56 那第三个呢，是我们对于2627年全球储能需求的一个判断。 00:02:03 那如果我用一句话去做一个大的总结呢，对国内的储能市场，我们的理解就是现阶段可能要谨慎地去看待国内储能项目的经济性，但是同时呢，也不能低估地方政府对于储能项目建设的一个决心。那在这两个因素的共同的作用下，其实我们对国内储能需求的判断，26年奔着270个G瓦时上27年呢有希望进一步的冲高，但再往后呢可能会面临和光伏一样类似的问题。你当然呢会比光伏现在这个波动性要好一些，但是28年之后在总体没有办法看得特别清楚的情况下，需求呢可能会有一个回落的可能性或者压力。 00:02:45 那首先第一页呢，还是想先说一下，这个国内各省的峰谷价差的月均的这个峰谷价差的情况，那其实这也是最直接的影响储能项目经济性的这个核心的因素啊。另外呢，我们说各个地方政府的容量补贴电价啊等等啊。一些都有，但是呢，能不能持续，未来会不会缩，怎么去变，嗯，都有很多的不确定性。我们就先抛开这个不看，就看市场化。最直接影响储能项目经极性的因素，其实就是这个现货的月均补货的峰谷价差。 00:03:19 那我们看两个点峰谷价差，第一呢，看趋势，第二呢，看绝对值。首先呢，说趋势，呃，其实右边这个图上包括最后能看到各个省从呃，我们这个画的应该是从25年的6月份儿开始吧，到26年的6月份整体的一个走势。那总体来看呢，大部分地区的峰谷价差其实是收窄的，那决定峰谷价差的因素就是两个， 00:03:42 风电价呢主要是看负荷，如果负荷超预期或者上的多呃需求好，那自然风电价会更高，谷电价呢，其实是看新能源装机上了多少。如果新能源超上，那股电价可能会走得更低。那此外呢，还有一个决定性的或者阶段性的，我们看决定性的影响因素就是储能的装机短期上了多少。那我们去看26年上半年不同省份的情况，其实都对这些相应的因素有一定的影响。 00:04:10 主要我们分地区说，首先呢是三北地区，我们可以看到26年上半年峰谷价差这些地方普遍是收窄的，核心的原因呢，既有负荷的增长不是特别好，需求一般，同时呢，也有去年 的下半年其实强了很多，最明显的就是蒙西这边。补贴政策的这个影响，所以我们看到像辽宁和蒙西的峰谷调差有非常明显的收窄，蒙西整体已经低于两毛了。那虽然呢，我们说加上这个地方政府的容量电价补贴以后，经济账好像可以算得过来，但大家还是始终会有一个担心，就是如果补贴逐步退了以后，包括未来容量电价，或者说它要去和煤电和抽蓄去面临竞价的问题，以后怎么办的问题。 00:04:53 那另外呢，像宁夏新疆其实随着新能源建设。在今年上半年放缓了之后，我们也能看到峰谷价差，它其实是一个逐步收窄的这个过程，所以总体而言呢， 00:05:05 三北地区如果不考虑这个呃呃补贴，或者说量电价的是这个这个补贴来说呢，只看现货的峰谷价差，其实对于储能项目的盈利性来说。 00:05:16 是不太友好的三北地区，那第二呢是呃东部沿海的地区，总体来看呢还是不错的，核心呢还是这个需求好负荷好。那最典型的就是广东需求好的同时供给也没跟上，我们也看到了上半年广东的这个现货价格飙到了什么样的一个位置，那自然对于风谷材来说，我们就看到了一个明显的大幅的扩大。 00:05:37 那另外呢，像山东啊、浙江啊、广西啊等等地区，其实峰谷价差是在扩大的。我们的理解呢，核心还是经济好，需求好，带动的这个负荷好。当然呢，也包括部分地方其实新能源的建设。呃，这个还可以，所以整体的这个储能项目经济性还在一个相对不错的水平。 00:05:57 对于东部沿海地区，那第三个呢，有点特殊性的是西南的地区，像重庆啊云南等等的上半年看上去这个数据很好，但核心呢，可能还是因为枯水期的确没什么供给。等到下半年丰水期了，这个价差大概率我们来看是会收窄，包括我们去看去年的数据，其实可以看到云南云南重庆整体的这个中国价值，去年下半年其实就。呃，不怎么样，或者很一般，所以呢，西南地区呢，可能就不具有典型的代表性，那就不展开了。所以这是整体我们说趋势的情况。 00:06:31 那第二个呢，就看这个绝对值。那一般呢，可能有一个说法，就是如果考虑容量电价补贴的一个兜底，那如果现货的这个月均的峰谷价差能干到3毛以上，那储能项目的收益率其实就会不错。那如果去看上半年的这个平均值，像呃山西、山东、蒙东、广东呃陕西这几个省份，其实峰谷价差还是在3毛以上的，那这也是上半年我们去看储能项目的招标其实情况比较好的。呃地方尤其像你像山西，应该已经连续3个月嘛，4个月这个储能的呃招标的情况都在呃各省市第一了。 00:07:11 那另外呢，如果像蒙西啊湖南湖北甘肃宁夏新疆这些地方，如果按照上半年平均的峰谷电价来看。可能就有一定的压力了，那去年呢，其实这些地方的风口电查还是高于三毛的，所以去年这些地方招标的量是不错的。 00:07:28 那今年上半年来看，可能像新疆宁夏在过去一两个月还可以，但之前一段时间其实是一般的那所以总体来看呢， 00:07:37 第一块儿我们说对于经济性的这块儿核心还是去看峰谷价差。那从趋势的角度，我们看到的是之前的储能建设的大省，今年在储能有一个阶段性的超装，那复合增长一般，呃，新能源又没有超装的一个综合影响下，其实峰谷价差是有。收窄的那当然呢也有一些啊需求负荷好的地方吧，主要是东部沿海地区峰谷价差啊有扩大，但是总体全国范围来看，我们认为是收窄的。那从绝对值的角度来看呢，当然还是有部分的地区是有经济性的，那上半年的这个招标已经体现了，但这个情况可能实际没有啊，我们说市场想的那么的好。所以呢。 00:08:21 这是峰谷价差的情况，那第二页那我们看到了这个峰谷价差数据其实不是特别的好。 00:08:26 为什么招标数据看上去还很好呢？我们的理解两个原因，一个呢是从峰谷价差的收窄落实到项目的收益率测算，再传导到最终的这个招标一定是需要时间的。我们的理解包括跟一些企业聊了一下，大概可能半年的时间是需要的，所以我们看到可能部分的省份在5~6月份儿，风口价差可能持续地在收窄，甚至创了新低之后，潜在的影响可能在今年的四季度 会。 00:08:53 有可能体现出来在经济层面最后传导到招标，在今年的四季度可能会有提升。 00:08:59 那第二个很核心的因素呢，有点类似于当年的光伏，就虽然我们说当时24年的时候去看光伏项目建设，光伏的这个收益率可能未来明显会。走低，但是地方政府的建设热情还是很高，核心其实就是我们看到地方政府的一个投资的热情和超前建设的一个。嗯，也不能说冲动吧，就是天然的地方政府在做规划或者建设的时候，会有一个超前建设的动作。包括其实我们也看到，国家已经逐步地去把消纳的责任和权重都下放给了地方，那么地方政府天然地就有很强的动力和意愿去进行储能设施的建设。 00:09:39 那如果我们去看整体储能的规模，从呃应该是25年大概8月份开始吧，这个我们用的是群山研究员的这个数据，从25年8月开始，每个月基本就没有低于30G瓦时的这个月均数据了。那今年的前6个月，除了可能2月份吧，呃其他的月份表现都很亮眼。 00:09:56 那上半年如果是epc加系统加集采，整体是奔着这个300G瓦时的总量去了。那这里面其实贡献比较多的省份，有一方面就是我们之前提到的峰谷价差数据比较好看的，那另一方面呢，像地方政府的这个政策给的比较好的地方，比如说山西、宁夏、山西我刚刚也提过了。那如果按照现在上半年这个数据有人要线性外推的话，那全年就是奔着600G瓦时的招标去去去去展望了。 00:10:24 但是呢我们可能刚才也提到了，就下半年，呃，我们之前上半年看到的峰谷价差收窄的影响，可能会在某个月或者某一个季度的招标数据上有所体现，这个是需要去谨慎或者持续去跟踪的。的一个呃数据，数据就是招标整体的情况。那另外呢，市场可能比较关心的是这个碳酸锂的分价。其实我们从下面的这个4个中标均价的数据上是能看到的，系统的均价其实今年是在持续的走高的，但是epc的价格并没有，也就是说国内的集成厂商和epc厂商其实是吃掉了，也不叫吃掉，就是被吃掉了很多，由于碳酸锂价格上涨的这个利润的。 00:11:09 空间，那所以呢，有些情况下大家在说什么按照20万的理价去算所谓储能项目的IR，其实我们的理解是失真的，因为E批的厂商并没有把这部分的这个价格给传导下去。那还有一个值得关注的数据，就是其实我们看到两小时储能系统的这个清晰度其实比4小时要好。我们看不管是价格的绝对值还是这个上涨的幅度，那因为在峰谷价差上半年可能波动市场化放大的情况下，两小时的项目是可以更好地去捕捉这个波动，去赚这个差价的。 00:11:40 所以总体来看招标的话呢其实数据是很好的，那或者说有点超出我们预期的好，因为中国价差的数据，我们看的这个结果理论上呃招标可能会受到一定的影响。那现在来看呢，这个风口价的影响在上半年其实并没有反映在招标数据上。那我们的理解这个呃收益率影响的这个实质，刚刚我提到传导的过程，包括地方政府的一个建设的热情，可能共同的促进或者推动了储能上半年招标的一个高景气。那下半年的情况，我们觉得可能还是需要持续的观察。 00:12:15 那第三块就是我们对于储能需求的判断，海外我们先不聊，就总体啊能源安全啊等等因素没有办法去绝对地量化，包括我们也看到了各家企业都在反馈海外的需求特别特别好，那我们就持续跟踪啊。 00:12:27 当然呢，我们对海外的需求现在这个时间点来看还是比较乐观的。那对于国内来说呢，我们始终会认为这个需求会有天花板，那短期和中期呢，可能没有办法达到有一些乐观的判断或者预期，去完全取代煤电或者一些传统的集合的这个能源。那当然像德国呀澳大利亚等等地方，他们有明确的说是彻底退出煤电的这个规划的地方呢，可能储能的需求会好一些，但是对于我们国家来说，呃，应该说煤电还是非常重要的支撑性调节的这个电源。包括我们也看到上个礼拜的很多的这个规划也出来了，煤电还是会放在一个比较重要的位置。 00:13:08 所以储能的需求呢，我们觉得不能像海外有些部分的国家那么算。那我们其实这个下角也能看到， 00:13:14 就做了一个国内各类电源形式的这个需求的展望。那这个表呢有三个非常重要的核心的假设。 00:13:23 那第一呢是前两栏就是对需求的展望，全社会的用电量15的复合增速4.5465在4%，那对于最大的负荷呢，15增速54654.5%。我们做这个判断呢，其中既有我们