广发军工 重视两机板块业绩拐点期 重申海外两机中上游环节季度业绩上行趋势的可能性

1、#本轮两机补库预计才刚刚到上游材料环节。ATI明确表示当前仍是“材料供应受限市场”，发动机OEM为匹配飞机主机厂爬坡，对材料需求更迫切，甚至已有多家客户表示若有产能空档、推迟或取消订单，愿意立即采购、立即签约。 2、#燃气轮机业务预计仍具备景气环比上行潜力。数据中心建设和电力供给改善使燃机需求维持高位，如西门子6月底上调全球燃机年需求从90-100GW到110-120GW。同时因大型燃机供给短缺，中小型燃机制造商也需要大幅提升产能。 参考西门子，中型型燃气轮机年产能在下半年从50台增加至80台，27年大型燃机年产能从35提升至50台。 3、#限制主机厂将燃机产能进一步扩大的不是需求。GEV在6月曾提到，当公司考虑是否进一步扩大燃气轮机供应能力时，最大的制约因素并非概念上公司能否建设更多产能，而是若燃气轮机的安装基座尚未准备就绪，公司便不应盲目扩大产能。例如对GEV而言，2030年已售出大量产能但29年仍有部分产能空余，主要系目前尚无EPC承包商能够就该时间点作出工期承诺。 4、本轮不是单一领域复苏，而是“航空补库+燃机扩容+AI电力”的三周期叠加。参考上游高温合金公司卡朋特，指出#2019年全球两机具备供应资质的镍基高温合金产能几乎用尽。航发/燃机/国防/维修均挤占产能。CRS指出，明年新增的9000吨产能，#仅能填补全球两机供需缺口的小个位数，意味着当前全球高温合金供需缺口在十万吨以上。 5、#只看燃机就会低估持续性，只看航机又会低估爆发性，只看需求又容易忽略了供给的 盈利弹性，#产能重估是本轮中国企业的份额扩张机会，#全面补库是海外两机配套企业季度业绩上行趋势的驱动力、#定价权上移是解释当前海外高温合金企业续创新高的底层逻辑。 #🚩建议关注：中国动力/航发动力/振华股份/隆达股份/航亚科技/万泽股份/应流股份/航发科技/航宇科技/图南股份/派克新材/航材股份/航发控制/中航重机/上大股份等。 🇨🇳广发化工/军工团队孟祥杰/吴坤其13161125255