京东物流（2618.HK）2Q26预计符合预期，下半年油价压力或缓解

核心观点与关键数据

• 业绩预期：中信预计京东物流（2618.HK）2026年第二季度营收和调整后净利润将基本符合市场预期，有机营收年增长率维持在个位数中段。总营收预计达640亿元人民币，略高于市场预期的636亿元；调整后净利润预计达25.81亿元人民币，略高于市场预期。
• 业务表现：
  • 1P ISC：JDR表现超出预期，预计1P ISC实现高个位数同比增长。
  • 3P ISC：客户数量增加和ARPU恢复，维持稳健增长。
  • 其他客户：快递业务受益于ASP恢复，高端市场份额提升；德邦在二季度可能拖累增长，但下半年有望恢复。
• 利润率展望：
  • 燃油成本飙升带来的额外成本约占营收1%，非经营性收入可能同比降低，但效率提升可大幅抵消。
  • 近期油价缓和可能有助于2026年下半年利润率改善，尽管地缘政治不确定性仍存。

投资策略与评级

• 维持“买入”评级：基于京东物流稳固的基础设施、技术优势、行业专业知识、服务扩张能力以及集团GMV增长带来的稳健增长潜力。
• 目标价与回报：目标价18港元（基于12倍2026年预期市盈率），预期股价回报率41.5%，预期总回报率41.5%。
• 风险提示：收入对京东集团及少数垂直领域集中、前期重投资影响利润空间、竞争强度超预期、中小企业客户单位经济性不确定性、新冠疫情相关物流中断风险。

估值

• 目标价18港元，基于12倍2026年预期市盈率，与中国物流同行平均市盈率相符。