宏观主导市场，铜价波动加剧

研究员：王伟期货从业证号：F03143400投资咨询资格证号：Z0022141 综合分析及操作策略 宏观面 本周中东局势骤然升级，美国恢复对伊朗石油制裁，伊朗革命卫队宣布封闭全球最重要能源航道霍尔木兹海峡，美军随即宣布正对伊朗发动打击，伊朗随后对美国在中东多国目标实施报复性打击，两国之间的直接军事对抗进入新阶段，原油价格反弹，美国cpi仍有粘性，美联储加息分歧扩大，价格波动加剧。下周关注7月14日-7月15日沃什听证会、cpi、中国二季度gdp等。 铜矿 智利矿企AMSA与国内部分核心铜冶炼厂于7月1日敲定年中铜精矿长协加工费定价方案，首次放弃传统固定加工费模式，改用保底指数联动定价机制，冶炼厂将面临更大的压力。7月10日SMM进口铜精矿指数（周）报-132.84美元/吨，较上一期的-128.25美元/吨减少4.59美元/吨。港口库存为69.02万实物吨，较上一期减少0.18万实物吨。 秘鲁政府2日宣布，由于当前厄尔尼诺现象持续发展并可能引发强降雨和重大灾害风险，全国多地进入为期60天的紧急状态。秘鲁主力大型铜矿绝大多数在内陆安第斯高原山区，目前厄尔尼诺的强降雨影响集中在沿海，影响尚有限，但要持续关注。 废铜 本周国内财税延续影响国内再生铜开工/其中江西/四川/湖北/河北地区开工下滑，其他地区基本持稳。整体来看国内反向开票限制有所放开，但督察严格程度升级，且例如江西地区受限，在额度消耗殆尽后生产陷入停滞，而湖北等地区则因反开倒查引发企业担忧情绪，大部分企业虽放开反开通道但实际开票有限，而河北/四川等地则因含税进口废铜减少以及对反开督察的担忧情绪出现部分减产，目前国内仍只有北方地区开工未受限，预计下周国内废铜产能利用率仍存下滑可能。 精铜 6月SMM中国电解铜产量为114.5万吨，同比上升1.01万吨或0.89%。1-6月累计产量为702.1万吨，累计同比上升6.49%。6月产量较预期值减少2.3万吨，主要因为存在未在预期内的检修情况。SMM预计7月电解铜产量预计录得116.6万吨，环比上升1.84%。赤峰金通二期点火成功，预计产能从25万吨提升至55万吨。 截至7月9日周四，SMM全国主流地区铜库存环比上周四减少3.49万吨至16.5万吨，总库存较去年同期的14.37万吨增加2.13万吨。国内保税区铜库存环比减少0.44万吨至3.53万吨。 消费 102000元/吨下方下游集中采购，台风“巴威”7月10日前后将靠近我国东部海区，江浙地区下游铜材加工厂担忧后续台风带来的强风暴雨可能干扰物流运输及生产安排，因此集中提前进行备货采购，推动沪铜现货升贴水重心整体上移。当前国产平水铜成交价约在升水70元/吨~升水90元/吨左右。 价差与比值 6月30日美国并未对外公布232关税相关内容，cl价差维持在2-4%，市场对关税仍存在一定的预期。lme库存继续下降，但库存仍处于相对高位，国内现货供应偏紧，进口窗口开启，可考虑跨市正套的机会，若进行跨市正套建议国内空头做在远月。 逻辑分析 中东局势升级，美联储加息分歧加大，铜价波动加剧，下周宏观数据密集发布，宏观主导市场。供应端扰动不断，铜价跌破102000元/吨下游采购积极性明显提高，预计铜价波动加剧，但仍无明确趋势性行情，震荡为主。 铜现货市场 6月30日美国并未对外公布232关税相关内容，cl价差维持在2-4%，市场对关税仍存在一定的预期。 截止到7月10日，lme库存下降到30.7万吨，comex库存增加到67.6万短吨。 铜现货市场 截至7月9日周四，SMM全国主流地区铜库存环比上周四减少3.49万吨至16.5万吨，总库存较去年同期的14.37万吨增加2.13万吨。国内保税区铜库存环比减少0.44万吨至3.53万吨。其中上海保税库存减少0.39万吨至3.19万吨;广东保税库存减少0.05万吨至0.34万吨。 lme库存继续下降，但库存仍处于相对高位。受前期出口和价格回落后集中备库的影响，国内库存加速去化，现货供应偏紧，进口窗口打开，可考虑跨市正套的机会，若进行跨市正套建议国内空头做在远月。 铜精矿市场 7月10日SMM进口铜精矿指数（周）报-132.84美元/吨，较上一期的-128.25美元/吨减少4.59美元/吨。 港口库存为69.02万实物吨，较上一期减少0.18万实物吨。 海关总署6月9日公布，中国2026年5月铜矿砂及其精矿进口量为236.07万吨，4月份为235.2万吨，去年同期为293.5万吨；1-5月铜矿砂及其精矿累计进口量为1227.53万吨，同比减少1.0%。 铜精矿市场 秘鲁能源与矿业部发布的数据显示，秘鲁4月铜产量为230,070吨，同比增加4.4%。1-4月累计铜产量为918,284吨，同比增加3.6%。 根据智利国家统计局（INE）2026年7月发布的最新数据，智利2026年5月铜产量为423,623吨，同比下降12.9% 2026年4月全球铜精矿产量186.4万吨，同比减少3.42%。 废铜市场 截至本周五精废价差2717元/吨。本周国内财税延续影响国内再生铜开工/其中江西/四川/湖北/河北地区开工下滑，其他地区基本持稳。整体来看国内反向开票限制有所放开，但督察严格程度升级，且例如江西地区受限，在额度消耗殆尽后生产陷入停滞，而湖北等地区则因反开倒查引发企业担忧情绪，大部分企业虽放开反开通道但实际开票有限，而河北/四川等地则因含税进口废铜减少以及对反开督察的担忧情绪出现部分减产，目前国内仍只有北方地区开工未受限，预计下周国内废铜产能利用率仍存下滑可能。 富宝咨询统计数据显示，5月再生精炼铜产量22.75万吨，2026年1-5月废铜产量128.85万吨，同比增加5万吨。 进口废铜方面，中国5月废铜进口量为19.1万吨，同比增长3.14%，1-5月累计进口废铜103万吨，同比增长7.11%。我们将进口废铜、废铜锭和粗铜汇总到一起来看，2026年1-5月进口含铜量约173.69万吨，同比增长8.26%。 粗铜市场 7月10日，国内南方粗铜加工费均价900元/吨，持平于上周。 2026年4月粗铜产量96.71万吨，同比下降13.53%，1-4月累计产量420.64万吨，同比增长6.86%。 2026年5月中国进口阳极铜6.86万吨，环比减少5.48%，同比减少1.04%；2026年1-5月累计进口阳极铜33.18万吨，累计同比增加6.92%。 国内铜供应情况 6月SMM中国电解铜产量为114.5万吨，环比下降2.44万吨或2.09%，同比上升1.01万吨或0.89%。1-6月累计产量为702.1万吨，累计同比上升6.49%。6月产量较预期值减少2.3万吨，主要因为存在未在预期内的检修情况。SMM预计7月电解铜产量预计录得116.6万吨，环比上升1.84%。7月部分冶炼厂检修结束，产量逐渐恢复。 海关总署6月9日公布的最新数据显示，中国2026年5月未锻轧铜及铜材进口量为44.57万吨，4月份为45.2万吨，去年同期为42.7万吨；1-5月未锻轧铜及铜材累计进口量为201.28万吨，同比减少7.0%。 中国2026年1-5月出口精炼铜27.52万吨，同比增长23.35%，其中5月出口1.98万吨，同比下降41.14%。 铜材开工率 7月9日铜杆开工率相较上周增加2.45个百分点至68.06%，同比去年增加1.06个百分点。本周开工回升的主要原因是由于前期减产的企业恢复正常生产，但精铜杆企业表示新增订单表现平稳，并未出现明显改善，市场需求和上周基本持平。下游线缆、漆包线由于终端对当前铜价接受度偏弱，行业开工维持平稳。由于后续企业新增订单衔接偏弱，精铜杆根据订单情况下调排产计划，预计下周行业开工率环比下滑2.9个百分点至65.16%。 铜价疲软叠加政策检查市场供需两弱格局延续。本周再生铜杆开工率为17.18%，环比减少2.94个百分点，同比下降7.61个百分点。 电线电缆周度开工率相较上周减少0.95个百分点到70.85%，相较去年同期减少0.67个百分点。 铜材开工率 2026年6月铜板带行业综合开工率为74.97%，环比下降1.58个百分点，同比增长8.19%，本月实际开工表现较前期市场预期高出0.46个百分点。其中，大型企业开工率为84.38%，中型企业开工率为55.99%；小型企业开工率为70.72%。6月铜板带开工率虽环比小幅回落，但整体表现好于市场前期预期，一方面由于铜价重心阶段性回落，有效缓解下游观望情绪，终端企业下单积极性明显好转，多数厂家现有订单可支撑至7月下旬排产。 2026年6月中国铜箔企业的开工率91.48%，环比上升1.17个百分点，同比上升16.7个百分点。其中，大型企业开工率94.21%，中型企业开工率77.8%，小型企业的开工率80.95%。 5月铜管企业开工率为72.26%，环比减少8.01个百分点，同比减少9.5个百分点。预计6月开工率69.01%，环比减少3.25个百分点，同比减少4.64个百分点。 6月国内铜棒企业综合开工率录得46.09%，环比下滑3.18个百分点，同比小幅回落0.06个百分点，行业整体生产维持低位运行。市场对7月行业行情预期整体偏悲观，淡季压力、原料瓶颈、材料替代三重利空共振，开工率预计将再度走低。 下游开工率 6月份精铜制杆企业开工率为68.71%，环比增加1.16个百分点，较预期值增加2.11个百分点，同比增加1.42个百分点。6月再生铜杆企业开工持续维持低迷状态，市场部分需求自然转移至精铜杆，带动精铜杆新增订单表现具备韧性。 6月漆包线行业综合开工率为71.96%，环比下降0.36个百分点，同比增长2.03个百分点，本月开工环比小幅下行，整体运行走势符合淡季预期；不过受益于新能源、工业电机、AI算力、两轮车等赛道需求持续稳健托底，行业整体开工表现优于市场前期预期，同比仍实现不错增长。 6月铜线缆行业开工率录得72.22%，环比下降0.11个百分点，同比下降0.19个百分点。其中大型企业的开工率录得77.62%，中型企业开工率为50.4%，小型企业开工率为47.54%。铜价回调阶段企业会谨慎进行刚需备货，带动原料库存增长；但淡季市场需求疲软，终端提货节奏放缓，成品出库效率偏低，因此成品库存呈现小幅下降。 产业在线监测数据显示，2026年5月中国家用空调生产1874.0万台，同比下滑10.0%；销售1958.1万台，同比下滑11.1%；其中出口758.0万台，同比下滑4.2%；内销1200.1万台，同比下滑15.0%。产销延续下滑，受国内终端市场景气度影响，内销同比降幅明显扩大，在库存压力下主动减少生产开启去库节奏。 2026年7月份家用空调排产1395万台，较去年同期生产实绩下降13.4%。其中7月内销排产878万台，较去年实绩同比下降17%。7月出口排产517万台，同比下滑11.7%。 中汽协数据，2026年5月，汽车产销分别完成261.6万辆和262.9万辆，环比分别增长1.6%和4.1%，同比分别下降1.2%和2.1%。1-5月，汽车产销分别完成1223.5万辆和1220.7万辆，同比分别下降4.6%和4.2%，降幅比前4个月进一步收窄。 中汽协数据，2026年5月，新能源汽车产销分别完成155.4万辆和149.6万辆，同比分别增长22.4%和14.4%。新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的56.9%。1-5月，新能源汽车产销分别完成584.1万辆和580.2万辆，同比分别增长2.5%和3.5%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的47.5%。 20260114，中国汽车工业协会发布对2026年的市场预测。预计2026年总销量3475万辆，同比增长1%。新能源汽车销量有望达到1900万辆，同比增长15.2%，汽车出口预计达到740万辆，同比增长4.3%。 2026年1-5月中国电网投