铜
- 基本面：铜现货基本面韧性持续，点价量偏强，洋山铜溢价持续上移，内外比价走高，反映国内基本面情绪及现状持续偏强。
- 关税与调查：当前232调查结果未公布，CL溢价从630至今略微上浮，关税进展持续关注。
- 宏观：美元本周回落，美国宏观数据较弱，市场加息预期回摆，宏观压制减弱。
- 后市展望：地缘扰动对市场的冲击逐步淡化，关注铜自身基本面以及美联储政策方面。国内消费高频指标体现韧性，废铜矛盾渐小但精铜点价情绪有支撑，海外高频消费指标依然偏稳。整体认为铜基本面仍然支撑明显，下方调整后产业点价情绪多次验证。
铝
- 供给：中东EGA铝厂已开始复产，供给恢复或令预期进一步走弱。
- 库存与需求：近期海外0-3M价差反弹至正值，国内铝水比例升至高位，锭棒库存去化维持较高速度，部分系下游补库所致，但下游加工费见顶回落，需求或走弱。
- 长期展望：供给缺口修复，价格回落但较25年中枢仍应上移，短期内预计仍以震荡为主。
锌
- 供应端：中期锌矿偏紧预期不变，进口矿比价偏弱，TC持续下行挤压冶炼副产品利润，低银进口矿冶炼已存亏损压力；本周环锌锗检修、株冶复产，叠加多家炼厂检修，合计影响供应1-1.5万吨，炼厂原料库存走低。
- 需求端：2026年锌表观消费同比-3%，合金市场偏弱，仅涂镀依靠出口订单支撑，下游仅刚性接货，淡季采购情绪平淡。
- 库存端：国内七地微去库0.01万吨至26.48万吨；LME库存减少3425吨至11.5万吨，近月升水13.97美金。
- 后市建议：短期矿紧预期与高库存、弱需求相互博弈，海外矿端风险已充分计价，市场聚焦冶炼亏损带来的减产风险，集中减产落地难度较大，建议关注08-10合约正套机会。
镍
- 供应端：纯镍6月产量3.18万吨（环比-0.2万吨）。
- 需求与库存：刚需为主，金川升水、俄镍升水偏弱维持。国内社库累库暂缓，仓单继续累积，LME库存维持。
- 政策影响：印尼颁布镍铁出口管制新规，限制镍铁等铁合金出口，2027年起仅国企可出口。
- 后市展望：基本面偏利空和供应端政策干预偏利多状态下，镍价预计震荡格局，关注印尼政策落地节奏。
不锈钢
- 供应：钢厂6月300系产量197.37万吨（环比-8.39万吨），7月排产环比小降。
- 需求与成本：刚需为主。矿价维持，镍铁价格持稳。
- 库存：本周库存维持，仓单小幅去化。
- 后市展望：基本面整体维持偏弱。预计在基本面偏利空和供应端政策干预偏利多状态下，跟随镍价维持区间震荡为主，镍/不锈钢比价做缩可继续关注。
铅
- 价格：本周铅价反弹至15900-16200元/吨区间。
- 供应端：7月水口山、兴安银铅检修叠加驰宏复产，原生供应整体持平6月，减量约1-1.5万吨；再生成本持续倒挂，安徽炼厂停炉保温，7月再生减产预计超5万吨。
- 需求端：下游开工恢复正常，但月度排产依旧偏弱，新国标压制两轮车电池需求，电池厂执行轻库存策略，仅谨慎按需补库，传统旺季未能兑现。
- 现货：下游仅低位零星补货，成交环比下滑，废电原料挺价，再生成本倒挂未改，炼厂增产意愿低迷；五地社库小幅去库至6.64万吨。
- 内外方面：精铅进口窗口再度打开，5月近3万吨进口修复比价，7月进口量预计继续提升。
- 后市展望：下周下游或小幅逢低补库，华东因安徽减产货源小幅偏紧，但原生供给充足对冲影响，社库大概率走平，行情维持低位震荡，建议谨慎操作。
锡
- 价格：锡价随外围风险资产震荡，基本面最大变化在于低显性库存下月差快速走强。
- 供应端：7月印尼进口量预计恢复并到港，缅甸缓慢恢复，不确定扰动仍存。
- 需求端：高端PCB刚需订单旺盛，但传统消费偏弱，格局分化下总体低速增长；海外消费偏弱，半导体涨价但量级上涨幅度有限。
- 库存端：国内持续去库海外震荡，前期价格快速下滑时国内下游投机性补库强烈，7-8月差由1000+的contago转为小back结构。
- 后市展望：供应端现实面恢复进行中但阶段性扰动频发，消费现实面分化明显，在PCB消费增速线性外推的假设下，上半年基本面优于下半年。三季度宏观不确定性较高，尽管供需预期边际走弱，但近期锡市场核心矛盾正从供需基本面预期转向月差结构。近月部分产业套保移仓至远月，导致近端基差被动走强，月间价差呈现结构性扩张，或使得锡价阶段性偏强运行。因此，建议后续关注现货升水和基差走强的持续性以及SPX的走势，单边上建议观望，中长期逢低偏多配置。
工业硅
- 供应：全国工业硅矿热炉开炉255台，环比增产3台。其中云南、四川和内蒙古地区有增量，新疆地区个别厂检修有减产情况。
- 库存与供需：现有产能利用率较低，库存体量压力仍存，但动态供需接近紧平衡，价格预计沿成本区间震荡运行。
- 后市展望：关注后续产能出清进度以及煤价走势。
碳酸锂
- 供应端：宁德锂矿阶段性落地，合资冶炼厂存在满产预期，后续产能释放节奏与体量仍需跟踪。当前津矿到港不及预期，导致7月份多家锂盐厂检修，锂辉石产线供应缩量明显，预期8月份到港逐渐恢复后的开工有所提升。
- 需求端：7月份动力排产淡季不淡，一方面电芯厂对下旺季前的备货意愿较强，另一方面终端汽车出口依旧强劲且储能与商用车市场韧性十足。7月正极环节新投产线持续爬坡，排产同样超预期。
- 供需平衡：7月受供应端检修、南美发运减少以及需求超预期等因素影响，去库幅度明显扩大。8月存在云母与锂辉石产线的复产爬坡预期，但需求增速稳定，整体预计保持去库趋势，幅度有所放缓。
- 价格方面：市场对下半年基本面预期较好且近端边际不断走强，但目前在仓单与库存压制下的现货矛盾并不突出，且宁德超预期复产加重远端过剩担忧。
- 后市建议：我们在基本面角度依旧看好碳酸锂后续需求韧性、去库幅度与价格弹性，但由于当前碳酸锂的预期定价特点，单边策略需配合现市场情绪、信心变化以及现货矛盾的进一步突出。
