6月外贸“热潮”下的价量信号

6月外贸“热潮”下的价量信号 glmszqdatemark2026年07月14日 分析师：陶川执业证书：S0590525110006邮箱：taochuan@glms.com.cn 研究助理：武朔执业证书：S0590125110064邮箱：wushuo@glms.com.cn 事件：7月14日，根据海关总署公布数据，2026年6月份，出口金额（以美元计价）同比上涨27.0%；进口金额（以美元计价）同比上涨36.0%；5月贸易顺差（以美元计价）为1256.2亿美元。 相关研究 1．2026年2月通胀数据点评：2月通胀：脉冲后弹性几何？-2026/03/092．宏观周度观察：从两会看“质”的落点-2026/03/083．海外市场点评：2月非农：卷土重来的“滞胀”交易？-2026/03/074．2026年政府工作报告点评：政府工作报告：开局年哪些新思路？-2026/03/055．2026年2月PMI数据点评：2月PMI：“温差”信号-2026/03/04 进出口的“热潮”在二季度末进一步发酵，但更需要理清的是，“热潮”背后这种进出口共生的超预期增长折射出哪些深层次的信号？6月进出口同比增速双双创下近五年新高，进一步夯实了二季度以来的提速趋势，其中，除了地缘市场版图持续扩围、全球半导体上行周期的支撑外，6月外贸更具边际信号价值的积极变化，在于增长驱动格局正由此前的“价升量减”稳步转向“价高量稳”。 6月出口为何再度超预期提速？相较于5月，6月出口的边际增量集中于三个方面：地缘版图的持续扩围、科技品类的加速出海，以及“价高量稳”增长格局的逐步重构。 量价的变化是本轮全球供应链扰动下影响出口强度的核心线索。在输入性通胀下，价格已成为出口增长的核心驱动，高价对需求的挤出效应逐步显现——3月以来价格对出口同比的贡献率一度达四分之三，数量端支撑显著弱化。 不过，高价带来的需求压制并未持续发酵，量端已显现企稳修复迹象。4-5月出口数量增速稳定维持5%上下，并未在涨价压力下持续收缩；1-6月汽车、家电、船舶等重点工业品出口累计数量同比较5月进一步回暖（见图4）。价格上行背景下实际出口的稳定表现，主要源于两大支撑：海外市场持续扩容托底外需，高景气科技产品出口放量对冲价格负面影响。 区域维度上，新兴市场持续扩容，对欧出口则显现前置抢运特征。6月新兴市场仍是出口核心压舱石，对东盟、拉美、非洲出口增速均维持30%左右高位；此外，在对美出口增速明显回落的同时，对欧出口则扭转5月弱势，同比大幅增长18.5%。背后动因或为欧盟7月落地多项贸易保护政策，包括取消小额包裹关税豁免、压缩钢铁免税进口配额，倒逼企业短期抢出口，提前集中出货。 品类结构上，全球AI资本开支持续扩张，带动科技硬资产出口延续高景气。半导体等科技产品出海动能进一步增强，1-6月集成电路累计出口增速升至96%，自动数据处理设备等算力硬件出口增速同步改善。同时，依托完整产业链优势，汽车、船舶等优势工业品出口再度大幅提速，上半年累计增速分别达50%、30%左右，形成多点开花的出口增长格局。 相较出口，进口表现更为亮眼，其中量价格局也在悄然发生变化。上半年全球半导体上行周期支撑自动数据处理设备、集成电路进口大幅回暖。但中东地缘冲突持续发酵带来输入性通胀，大幅抬升进口成本，前期进口高增基本依靠价格拉动，进口数量持续走弱，5月进口数量增速一度转负至-2%。核心供应链价格高位，对中下游企业补库意愿、实体生产形成一定的挤出效应。 不过，随着地缘格局的逐步修复，数量端已经出现改善迹象。从主要品类进口累计增速来看，和5月形成鲜明对比，6月钢材、铜材、煤及褐煤等上游原材料进口数量均呈现修复迹象；集成电路、二极管等中间品整体企稳，未呈现进一步下 滑迹象。 随着PPI高峰过去，输入性通胀对价格的传导减弱，企业补库预计带动进口数量进一步修复。6月PMI采购量上升1.6pct、同时库存指数持续下降，这一“买得多、存得少”的组合，反映出价格回落后、企业正在加快采购以应对生产需求，同时加速去化前期累积的库存，这预计将对后续的进口数量形成支撑。 风险提示：未来政策不及预期；国内经济形势变化超预期；出口变动超预期。 资料来源：iFind，国联民生证券研究所 资料来源：iFind，国联民生证券研究所 资料来源：iFind，国联民生证券研究所注：数据截至2026年5月 资料来源：iFind，国联民生证券研究所 资料来源：iFind，国联民生证券研究所注：数据截至2026年5月 资料来源：iFind，国联民生证券研究所 资料来源：iFind，国联民生证券研究所 资料来源：iFind，国联民生证券研究所 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的利益。 免责声明 本报告由国联民生证券股份有限公司或其关联机构制作。国联民生证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由国联民生证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由国联证券国际金融有限公司在香港地区发行。国联证券国际金融有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的发行与分销。 本报告仅供本公司授权之机构及个人使用，本公司不会因任何人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对任何人的操作建议或任何保证，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑获取本报告的机构及个人的具体投资目的、财务状况、特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，进行独立评估，并应同时考量自身的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代自身的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事；本公司自营部门及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、公开传播、篡改或引用，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 上海上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦B座7层 无锡江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦8楼 北京北京市西城区丰盛胡同20号丰铭国际大厦B座5F 深圳深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场1座10层01室